בעקבות גל המחאות: דויטשה מוריד לבנקים את התחזיות ואת מחירי היעד

בעקבות גל המחאות מוריד בנק ההשקעות דויטשה בנק את התחזיות לענף הבנקים בישראל בשנים הקרובות, באופן שישקפו שינויים במדיניות הפיסקלית. בעת כתיבת שורות אלה יורדת מניית בנק לאומי בכ-1.3%, מניית מזרחי טפחות מאבדת 0.43%, מניית בנק הפועלים משילה 0.25% ומניית בנק דיסקונט יורדת כ-0.7%.

למניית לאומי מוריד דויטשה את ההמלצה מ"קנייה" ל"החזק" ואת מחיר היעד למניה מ-21 שקלים ל-16 שקלים. בדויטשה מעריכים כי התשואה להון של בנק לאומי לא תכסה את שיעור ההיוון המייצג בשנים הקרובות.

בנוסף, מורידים בדויטשה את מחיר היעד למניית פועלים מ-20 שקל ל-19.5 שקל ומותירים את המלצת ה"קנייה", למניית דיסקונט מורידים בדויטשה את מחיר היעד מ-7.5 שקל ל-7 שקל ומותירים את ההמלצה על "החזק", ולמניית מזרחי טפחות מורידים את מחיר היעד מ-51 שקל ל-50 שקל ומותירים את המלצת ה"קנייה".

"התוצאות האחרונות מציגות פער הולך וגדל ברווחיות מעסקי הליבה (מעסקי בנקאות ולא מאחזקות ריאליות) בין בנק הפועלים לבנק לאומי", מסבירים בדויטשה. "מגמה זו תמשך בשנים 2012 ו- 2013. דן הרווראד, אנליסט הבנקים של דויטשה בישראל מעריך, כי בנק לאומי יקטין את אחזקתו בחברה לישראל בחודשים הקרובים, דבר שיציף קצת ערך חבוי אך הוא גם ידגיש הרווחיות הנמוכה יותר מעסקי הליבה.

עוד מעריכים בדויטשה, כי התשואה להון מפעילות בנקאית השנה תהיה 12.8% בבנק פועלים ו-10.7% בלבד בבנק לאומי. לדברי הרווארד, לבנק הפועלים מגיעה פרמיה בתמחור, לאור רווחיות גבוהה יותר מעסקי ליבה, אסטרטגיה ברורה יותר, מדיניות דיבידנד ואיכות רווחיות גבוהה יותר.

לגבי מניית בנק המזרחי, אומרים בדויטשה כי היא נותרה המועדפת עליהם בסקטור וכי החולשה האחרונה במניה קשורה אולי לצפי לירידת מחירי הדירות אך הם מודאגים יותר מהלוואות לנדל"ן ובנייה, ולאשראי צרכני לעומת המשכנתאות.

הרווארד מסביר, כי לאור השינויים הפיסקאלים בצפויים במשק, הוא מוריד מעט את התחזיות לבנקים לשנים 2012 ו-2013. להערכתו, תוצאות הרבעון השני יראו מגמות חיוביות. עם זאת, הוא מוריד את התחזיות לעתיד בשל הביטול הצפוי של הורדת מס החברות (בעקבות גל המחאות).

"גל המחאות מתמקד בעלות המחייה הגבוהה, במחירי הדיור ובנטל המס על מעמד הביניים", מסביר הרווארד. הוא מעריך כי האפשרות לירידת מחירי הנדל"ן בשנים 2012 ו-2013 עולה במהירות, שכן ההיצע כבר עולה ב-16% לעומת אשתקד, כשמנגד, הביקוש נחלש.

לדבריו, עידוד עתידי של התחלות הבנייה בתגובה למחאה יכול להוביל להיצע יתר, דבר שילחץ מטה את מחירי הדיור. הוא מוסיף, כי הסיכון בסקטור המשכנתאות נותר נמוך יחסית בשל יחס חוב לשווי נמוך, אבל צפויים לחצים באשראי צרכני במקרה של האטה בצמיחה ועלייה באבטלה לעומת הרמה הנוכחית.