סקירת שווקים של אפסילון: הזדמנות פז בקונצרני, למה ישראל היא כבר לא אי של יציבות?

המשבר האחרון בשוקי המניות הוכיח כי מעמדה של ישראל בתור אי של יציבות התערער. למעשה מדד המעו"ף מפגר אחרי העולם וניצב בראש טבלת השווקים הגרועים בקרב השווקים המפותחים.

בבית ההשקעות אפסילון מתייחסים היום לתופעה בכך שכללי המשחק השתנו. "זה החל ברפורמה חסרת התקדים בענף הסלולר שלא רק שטלטלה את חברות התקשורת והפחיתה את שוויין במידה ניכרת, אלא גם כרסמה בהיקפי הדיבידנדים שעליהם נסמכו רוכשי החברות הללו. הסערה ממשיכה כמובן במחאה האדירה ששוטפת את הארץ כנגד עלויות המחייה".

כתוצאה, תחזיות העלאת הריבית יכולות להיגנז ובאפסילון לא שוללים אף הורדת ריבית. "הלחצים האנפלציוניים ישארו מתונים אנו מוצאים את עצמנו חוזרים ומאריכים את המח"מים באחזקה השקלית והצמודה... אנו די אדישים בין הצמוד לשקלי" כותבים באפסילון.

עידן אזולאי, מנכ"ל אפסילון ניהול קרנות נאמנות ורן אליהו, מנהל השקעות מזהים הזדמנות בשוק האג"ח הקונצרני. לדבריהם הירידות האחרונות בשערי האג"ח, במחזורים זעומים הביאו להתכווצות בשווי השוק של התחייבויות הפירמות השונות. בשבוע האחרון, התבצעו בבורסה הסדרי חוב ביוזמת בעלי החוב, והחייבים שהיתה להם קופת מזומנים גדולה בראותם הזדמנות עסקית מצויינת לרכישה עצמית של אג"ח בהנחה משמעותית, ניצלו אותה. "אנחנו כמשקיעים מוסדיים, לא נסחפים ל'חגיגה' הזו. אין סיבה שנמחל על חוב שמגיע לנו. אין סיבה שנממש בהפסד כבד אג"ח. בשונה ממניה, לאג"ח יש מועד פידיון ידוע מראש".

לדבריהם, הבנקים המקומיים במצב טוב יותר משהיו ב-2008 וכאשר אגרות החוב של הבנקים נסחרות במרווח של 1.3% מעל האגרות הממשלתיות, זוהי הזדמנות קנייה. כאשר אגרות החוב של חברת חשמל נסחרות במרווח של 2.6%, זוהי נקודת כניסה מצויינת למשקיע הסולידי. "העובדה שהאגרות האלו נסחרות במדד התל בונד לצד אגרות של חברות אחזקה ממונפות, לא אומרת שרמת הסיכון בהן זהה. בהנחת אינפלציה של 2%, תיק קונצרני 'מנוטרל סיכונים נקודתיים' יניב תשואה נומינלית שנתית של כ 6%. הפיצוי מפצה על הסיכון".

באפסילון מתארים שהדבר החיובי שיכול לצמוח מהורדת הדירוג והקריסה בשווקים הוא הממשל וראשי הכלכלות יבינו כי עליהם להתחיל לשלוט ולהפסיק להתכחש לבעיות. "מספיק כבר עם תוכניות החילוץ שהן לא יותר מאשר שמות כיסוי להדפסת כסף. חידלו עם תוכניות לרכישת אג"חים של מדינות שסרחו בניהול המשקים שלהן, ודי עם החוקים המוזרים של איסור מכירה בחסר. הביאו תוכניות כלכליות אמיתיות. לא רק תוכניות קיצוצים אבסטרקטיות, אלא כאלו שמלוות בדרכים ברורות ליצירת מנועי צמיחה".