גל של רכישות עצמיות בחברות - האם מדובר בבשורות טובות?

חודש אוגוסט הכה בעוצמה במשקיעים כאשר מספר אירועים שליליים וחסרי תקדים בארץ ובעולם מפילים את שווקי המניות והאג"ח בארץ:

- הורדת דירוג האשראי של ארה"ב על-ידי חברת הדירוג S&P (בפעם הראשונה בהיסטוריה) מדירוג מושלם של AAA לדירוג של AA+

- חששות המשקיעים מפני חזרתה של ארה"ב למיתון על רקע הצמיחה הנמוכה מהצפוי שנרשמה ברבעון השני של 2011 - צמיחה של 1.3% בלבד לעומת ציפיית האנליסטים לצמיחה של 1.8%

- משבר החובות המתמשך באירופה אשר מאיים להתפשט למדינות נוספות ביבשת דוגמת ספרד ואיטליה

- מחאת מעמד הביניים בארץ שזכתה לכינוי "מחאת האוהלים" הנמשכת זה חודש וגורמת למשקיעים לחשוש מפני הוצאות ממשלה נוספות שיגרמו לחריגה בתקציב המדינה

- חשש מגל חדש של הסדרי חוב באג"ח הקונצרניות בעקבות בקשת טאו ודלק נדל"ן להגיע להסדר חוב עם מחזיקי - חשש זה גרר בעקבותיו בהלה של הציבור מפני נפילה של אחד הטייקונים. כך ראינו את הציבור מוכר אג"ח קונצרניות ללא הבחנה.

כל האירועים הללו הביאו לפדיונות אדירים בקרנות הנאמנות - קרנות האג"ח הקונצרניות נפדו מתחילת אוגוסט 2011 בסכום של כ-3.35 מיליארד שקלים, כאשר בארבעת החודשים האחרונים נפדו מקרנות אלו 13 מיליארד שקלים.
אם רוצה קהל הקוראים לסכם במילה אחת את המתרחש לנגד עיניו, אזי פאניקה היא המילה המתאימה ביותר בכדי לתאר את האווירה בשווקי המניות והאג"ח בארץ ובעולם בחודש אוגוסט 2011.

יחד עם זאת, כמו תמיד (וכפי שנהגו לומר הסבתות) אין טוב בלי רע ואין רע בלי טוב. ירידות השערים החדות באגרות-החוב הקונצרניות הביאו להזדמנויות רבות באג"ח. הזדמנויות הבאות לידי ביטוי בתשואות גבוהות ואטרקטיביות, מצב שכמותו לא ראינו מסוף שנת 2008.

עובדה זו לא נעלמה מעיני החברות שהנפיקו אגרות חוב והחלו בגל רכישות עצמיות של אג"ח אותן הנפיקו. להלן רשימה של חברות שהכריזו לאחרונה על רכישות עצמיות של אג"ח במיליוני שקלים:

מהם השיקולים של בעלי החברות לבצע רכישה עצמית של אג"ח?

- ניצול הזדמנויות: ניצול ירידות השערים באג"ח כתוצאה מפדיונות הציבור בקרנות הנאמנות לרכישת אג"ח במחירים זולים.
- החברות מבצעות פירעון מוקדם של התחייבויותיהן במחירים זולים.
- פירעון מוקדם של אג"ח מפחית את עלויות המימון של החברות.
- רכישה עצמית של אג"ח עשויה להקטין את מינוף החברות ולהביא לשיפור בחוסנן הפיננסי.
- החברות מדגישות כי רכישת אג"ח לא תפגע ביכולתן להחזיר את חובם לבעלי אג"ח.

מה ניתן להסיק מרכישות האג"ח העצמיות של החברות?

מרכישות אלה ניתן להסיק שתי מסקנות חשובות - האחת קשורה לחברות עצמן והשנייה קשורה לציבור המשקיעים:

- החברות מאמינות שמחירי אג"ח שלהן לא ימשיכו לרדת בצורה חדה ולכן רכישה שלהן כעת הינה הזדמנות כלכלית טובה עבורן.

- רכישת אגרות-החוב על-ידי החברות נותנת סיגנל חיובי למשקיעים בדבר יכולת החזר החוב שלהן.

הפעם האחרונה בה רכשו חברות את אגרות-החוב שלהן הייתה בשלהי 2008 ותחילת 2009 (משבר הסאב פריים) והיה זה לפני התיקון הגדול באג"ח הקונצרניות. איני יכול לומר בוודאות כי גל רכישות עצמיות לכשעצמו הוא סמן מובהק לשינוי מגמה עתידי, אולם הדבר בהחלט מהווה סימן חיובי למשקיעים. מה גם שיש לזכור כל העת כי העובדה שמחירן של אגרות-חוב רבות ירד בגל הירידות הנוכחי, אינה מעידה כלל על ערכן / שוויין האמיתי. לרוב גל ירידות חזק בשוק ההון גורר איתו מטה, בלא הצדק ממשי, מחירים של אגרות-חוב איכותיות.

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.