הגיע הזמן לחזור לשוק? מחירי המניות כבר מתמחרים יותר ממיתון טיפוסי

לקראת פתיחת שבוע המסחר בארה"ב והורדת תחזיות הצמיחה העולמית על-ידי בנקים מובילים בעולם אחת השאלות המעסיקות מאוד את המשקיעים היא האם אנחנו לפני תקופה של האטה או שמדובר במיתון? בפוסט שפרסם בסוף השבוע האחרון, ניסה הבלוגר המוערך הואי הביט ההשקעות Qwest בבלוג שלו Humble Student of the Markets לשפוך אור על מצב השווקים מנקודת השקפה שונה.

בבדיקה שערך הואי רווחי החברות יורדים בתקופת מיתון בין 7% כפי שהיה במיתון "עדין" ב-1990 ועד 30.8% בתקופות קשות יותר כמו 2000-2001, כאשר נפילה ממוצעת (משנת 1960 בנטרול שנת 2006) הייתה של 15%. לדוגמא בשלוש השנים 2006-2009 נרשמה ירידה מצטברת של 30.6%.

אמיר כהנוביץ', כלכלן ראשי בכלל פיננסים, התייחס לנתונים שאסף הואי: "בבדיקת מיתונים בעבר נצפה כי המשקיעים דורשים גם גבוהה יותר על הסיכון הם דורשים מכפיל עתידי נמוך יותר ( גבוהה יותר). בנובמבר 2008 למשל דרשו המשקיעים נמוך במיוחד של 10.1 ביחס לרווחים הצפויים".

"עד היום השיל כבר ה-S&P500 כ-17% מערכו (מאז השיא בתחילת מאי), מעל הירידות הממוצעות של מיתונים, ומכפיל הרווח העתידי ירד ל-11.2, לא רחוק כבר מדרישות המשקיעים ממשבר הסאב-פריים. כלומר, במידה ואנו צופים מיתון טיפוסי (כדוגמת 1990) השווקים לא רק שכבר שם אלא אפילו מתומחרים כבר בחסר קל".

הבלוג מתייחס למספר גורמים נוספים: ראשית, ידוע לנו כי אנשי פנים קונים. פעילות אנשי הפנים לא מושלמת וזו נרשמה גם במאי 2008 רגע לפני המשבר. לפעמים נרשמת שם פעילות לפני הזמן אך בממוצע פעילות אנשי הפנים הביסה את תוצאות השוק. בנוסף גם וורן באפט קונה ומסביר: "ככל שהמניות יורדות יותר כך אני קונה יותר".

נציין מחקר חשוב שנעשה על ידי גולדמן זאקס ומראה כי כאשר הוויקס, (VIX) מדד הפחד, מזדקר לרמות ה-40 הגבוהות, כפי שקרה בשבוע שעבר, זה בדרך כלל מסמן אחד משני דברים: שנוצרת תחתית לטווח הבינוני או שנוצרת תבנית קונסולידציה ותנועה הצידה, קרי דשדוש.

לבסוף, הואי התייחס בשבוע שעבר גם לאינדיקצית 'האם זה כבר הגיע לאנשים שאין להם מושג קלוש בכלכלה והשקעות?' ואכן מצב השווקים הגיע לכותרות הראשיות בעיתונים לא כלכליים: שערו של העיתון 'טיים' נצבע באדום וזעק כותרות על הירידות בשווקים והנפילה של אירופה. האם זה אומר שהגיע הזמן לקנות?