האם למדו המשקיעים מלקחי העבר?

ירידות השערים של החודשים האחרונים החזירו את מדד ה-S&P500 לרמתו ערב קריסת בנק ההשקעות ליהמן ברדרס ב-2008. הירידות נובעות מחשש המשקיעים מהידרדרות השווקים למיתון נוסף על רקע משבר חובות עולמי והאטה בצמיחה. אולם, הוא נובע בראש ובראשונה מאובדן אמון המשקיעים בקובעי המדיניות וביכולתם להוציא את העגלה מהבוץ.

הפוליטיזציה של קבלת ההחלטות בארה"ב סביב שינוי תקרת החוב היוותה נקודה מכרעת שהצטרפה לקבלת החלטות הססנית בגוש האירו בנוגע למשבר החובות של מדינות האיחוד. לאחר קריסת ליהמן, היו לממשל בוש הבן שתי מטרות עיקריות - טיפול במשבר הנזילות והשבת אמון המשקיעים בשווקים. בהצהרותיהם ובמעשיהם הצליחו בוש וברננקי בשתי המשימות. הורדת הריבית לרמה אפסית, הזרמות כספים ולא פחות חשוב מסרים ברורים שהמשבר מנוהל ומטופל השיבו בהדרגה את אמון המשקיעים.

היום אנו נמצאים בפתחו של משבר אמון נוסף. יותר ויותר משקיעים מתבטאים כפי שהתבטאו ב-2008 נגד השווקים, וחמור עוד יותר הם חוזרים על אותן טעויות שעשו ב-2008. משיכות כספים נמהרות מאפיקי ההשקעה השונים הן טעות בראייה ארוכת טווח, כפי שראינו גם במשבר הגדול של 2008. על קברניטי השוק החופשי להפנים את עוצמת המשבר ולפעול בשיתוף פעולה בכדי למנוע הידרדרות נוספת.

אומנם סל הפעולות העומדות בפני הנגיד האמריקני מוגבלות, וכבר נוכחנו לראות שגם הממשל בראשות אובמה מתקשה בהוצאת תוכניות כלכליות לפועל בשל כניסתה של ארה"ב לשנת בחירות. אבל יחד עם זאת, למדנו שלהצהרות משמעות גדולה בהרגעת השווקים.

השבוע ינאם ברננקי בפני הקונגרס, ולא מן הנמנע כי הוא יודיע על תוכנית הקלה כמותית שלישית או לכל הפחות על נכונות לתוכנית כזו. הצהרה כזו עשויה להביא לשיפור זמני בשווקים אך היא לא תסייע לאורך זמן, אם הממשל האמריקני לא יצליח לאשר תוכניות כלכליות שיובילו להורדת שיעור האבטלה, הורדת רמת החוב ולשיפור קצב הצמיחה. בנוסף, גם האיחוד האירופאי ומדינות הגוש חייבות לאשר וליישם את תוכניות הצמצום הנרחבות הנדרשות כדי לצמצם ולמנוע את היקף משבר החובות.

אני מאמין שלקחי 2008 נלמדו והנגידים וראשי הכלכלות הגדולות מבינים שעליהם לפעול במהירות ובנחישות. בשלב זה צפויה האטה בצמיחה, ולא מיתון, במרבית המדינות בעולם. נאום ברננקי השבוע והתכנסויות צפויות של מדינות ה-G8 עשויים ביחד להוביל לשינוי ולהשבת האמון בשווקים.

ירידות השערים האחרונות מוגזמות והן מניבות למשקיעים לטווח ארוך הזדמנויות השקעה מעניינות, בעיקר באפיק אגרות החוב. משקיעים מוסדיים רבים ובראשם המשקיע וורן באפט כבר הודיעו כי הם מנצלים את הירידות החדות לקנייה הדרגתית של מניות ואגרות חוב קונצרניות.

לטווח הארוך אסטרטגיה זו הוכחה לא פעם כאסטרטגיה נכונה ומנצחת. השוק ימשיך להיות תנודתי בתקופה הקרובה, אולם מכירות היום מקבעות הפסדים ומונעות סיכוי ליהנות מרווחים, כשהשוק יירגע וישוב למסלול העליות. על המשקיעים לזכור את לקחי משבר ליהמן ברדרס מ-2008 ולהימנע מחזרה על טעויות העבר.