הסוף לרכבת ההרים בשוקי המניות? 3 סיבות לעליות שבדרך

שוקי המניות ברחבי העולם וישראל בפרט אופיינו בתנודתיות רבה בעת האחרונה' כאשר הכיוון הכללי הינו שלילי. הסיבה העיקרית לשוק הדובי הפוקד את העולם הינם החששות מהאטה בצמיחה העולמית בהובלתן של המדינות המפותחות. החששות עלו כאשר פורסמו נתוני המאקרו החלשים. הם למעשה חלק ניכר מהטריגר לירידות בשווקי המניות.

משבר האשראי של מדינות אירופה מעיב על הענף הפיננסי האירופי ו"תורם את חלקו" לאווירת הנכאים בשוקי ההון. יחד עם זאת, להערכתנו המיתון העולמי לא צפוי לחזור באחד או שני הרבעונים הקרובים. לדעתנו, העננות בשווקים כתוצאה מנתוני מאקרו קודרים עשויה לפוג בעזרתן של 3 קרני שמש אופטימיות לטווח הקצר.

הסיבה הראשונה לאופטימיות נעוצה בנתוני המיקרו. מרבית החברות בעולם ובארץ מציגות דוחות כספיים טובים, אשר מצביעים הן על רמת רווחים נאה והן על שמרנות יחסית במצבור המזומנים. כתוצאה מכך, ניתן למצוא חברות רבות, בארץ ובחו"ל שמחיריהן בשוק כיום מגלמים מיתון (במקרה הזהיר) וקטסטרופה (במקרה הרע).

כדוגמא ניתן למצוא במחיריהן של מניות הבנקים בישראל ובפרט של לאומי ופועלים. נכון למועד כתיבת שורות אלו, בנק פועלים ולאומי נסחרים סביב של 0.8 בלבד. זהו מחיר זול מאוד, במיוחד לאור העובדה כי שנת 2011 צפויה להיות שנה רווחית ביותר למערכת הבנקאית בישראל.

לקרן האור השנייה ישנם שורשים שליליים. אך לטווח הקצר השפעתה של קרן אור חיובית לשווקים. מחיר הכסף בעולם המערבי (דהיינו הריבית) הינו נמוך (בעיקר בארה"ב ובגוש האירו), וצפוי להישאר כך תקופה ארוכה.

כאשר הכסף זול, אטרקטיביות המניות עולה משני טעמים: היעדר גבוהה בנכסים חסרי סיכון (, פיקדון וכו'), מעודדת את המשקיעים להגדיל סיכון ולהעביר חלק מכספם לשוקי המניות על מנת לקבל תשואה גבוהה יותר על השקעתם.

הסיבה השנייה, אשר משתמשים בה על מנת להסביר את ההיגיון הכלכלי של הנקודה הראשונה, היא מחיר הגיוס של החברות. כאשר הכסף זול, לחברות זול יותר (ולעיתים גם קל יותר) לגייס חוב. חוב זה יכול לשמש להרחבת פעילות או לפדיון חוב יקר יותר. בכל מקרה, כאשר מחיר הכסף זול ישנה התנפחות של מחירי הנכסים הפיננסים ובהם שוק המניות.

הסיבה השלישית אשר תספק תמיכה לשווקים הינה כמות הכסף בשווקים. הערכתנו כי תוכנית הרחבה פיננסית נוספת (QE3) הינה רק שאלה של זמן ועדיין בתוקף. העובדה שמחיר הכסף נמוך לא מעיד בהכרח שיש "מספיק" ממנו על מנת לעודד צריכה. תוכנית ההרחבה הכמותית השלישית, אשר אנו מצפים להכרזתה, תיתן רוח גבית לשוקי ההון בארה"ב ובכל העולם ותהווה את הנדבך הנוסף לשוק שורי.

ברם, חשוב לזכור כי הסיבה לכך שמחיר הכסף כה זול הינה החששות של נגידי הבנקים מפני גלישה למיתון. כמו כן, כמות של כסף בלתי מוגבלת או אם להשתמש בלשונו של נגיד הבנק הפדרלי, ברננקי, "לשפוך כסף ממסוקים" תוביל בסופו של תהליך לאינפלציה.

כפי שהדברים נראים כרגע, העולם צפוי לקבל בקרוב הזמנה למסיבה בשווקים. הבעיה היא שמתישהו מישהו יצטרך לשלם את החשבון. אבל לכך להערכתנו, יש עוד זמן. לפיכך, ככתוב בספר ישעיהו פרק כב: "אכול ושתה כי מחר נמות".

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.