המפתח לצמיחה בשווקים - אמון במנהיגות הכלכלית

ביום שישי הקרוב ינאם "השריף" של הכלכלה העולמית הלוא הוא "ביג בן ברננקי" בג'קסון הול. בשנה שעברה היה הנאום השנתי של בן ברננקי בכנס זה, יריית הפתיחה לתוכנית ההרחבה הכמותית השנייה של הבנק המרכזי. במסגרת תוכנית זו רכש הבנק המרכזי 600 מיליארד דולרים באגרות חוב של ממשלת ארה"ב בשוק הפתוח.

ההכרזה על QE2 הביאה את מדד ה-S&P500 לזינוק של כ-28% עד למימוש שהחל בסוף אפריל השנה. נוכח העצבנות הרבה ואובדן המומנטום הכלכלי, הפעילים בשווקים מקווים כי הכרזה על QE3 גרנדיוזית (באם תהיה הכרזה שכזו) תביא עימה למהלך דומה של ראלי בשווקים. לכן התקוות הרבות והעיניים הנישאות ברחבי תבל לעבר נאום ברננקי בג'קסון הול.

הפעילים בשווקים העולמיים התאכזבו קשות בשבוע שחלף מתוצאות "יום ההורים של גוש האירו", בו נפגשו מרקל וסרקוזי. פגישה אשר הניבה הרבה מילים, מעט מאוד מעשים. בנוסף, היא שחקה את האמון של הפעילים במחוייבות הנהגת הגוש להתמודד באופן נחוש עם משבר החובות האירופי. האכזבה מפגישת מרקל - סרקוזי גרמה לירידות שערים חדות.

נוכח המצב הרגיש, אכזבה נוספת מכיוון ברננקי ביום שישי עלולה להיות בעלת השפעה קשה על השווקים הגלובליים בפרק הזמן המיידי. חלק לא מבוטל של ניהול מדיניות כלכלית גלובלית בעת הנוכחית בנוי על אמון במנהיגות הכלכלית. אמון, כי היא מסוגלת לבצע קריאה נכונה של המפה הגלובלית והמקומית, וליישם צעדים כלכליים אפקטיביים אשר ינפקו פתרונות בזמן אמת לבעיות הרלוונטיות.

שחיקה של אמון הציבור בכישורי המנהיגות בקריאת המפה הכלכלית או לחלופין שחיקה באמון לשנות את תמונת המצב מסוכנות בצורה בלתי רגילה לכלכלה. עד כדי כך שיביאו לקריסה כלכלית ומצב של חוסר אמון מוחלט. הדבר דומה במידה מסוימת, לאמון אשר חייבים לרכוש לוחמים למפקדם אשר מוציאם לפעילות מסוכנת בלילה בלי ירח. הלוחמים חייבים להאמין בכישוריו של המפקד לנווט בהצלחה ולהשיבם הביתה בשלום. בלי אמון זה המשימה כולה בסכנה.

בן ברננקי מגיע לכנס הנוכחי עם רמת גמישות בהשקת תוכנית הרחבה כמותית גרנדיוזית, נמוכה. הבנק המרכזי של ארה"ב הרחיב את ספריו במהלך תוכניות הקודמות להיקף אדיר של כ-2.8 טריליון דולר, וזכה לקיטונות של ביקורת, הן פוליטית והן כלכלית.

קשה לנו להאמין כי בנקודת הזמן הנוכחית, בה אין וודאות אם ארה"ב תשקע או לא במיתון נוסף, מסוגל ברננקי לספק את הפנטזיות של השווקים באשר ל-QE3. להערכתנו, הצהרות כמו מחויבות הבנק לסייע לכלכלה ולהותיר את הבסיס נמוכה תספקנה את השווקים, שכן הן מובנות מאליהן.

ישנם שני צעדים אופרטיביים עליהם יכול הבנק לרמוז. האחד, החייאת קווי הנזילות למערכת הבנקאית, על מנת למנוע משבר נזילות. האחר, מיחזור תיק האג"ח האדיר של הבנק המרכזי בצורה כזו שתאריך באופן מהותי את תיק האג"ח. באמצעות דרכים אלה ינסה הבנק להוריד במדרגה נוספת את התשואות של אגרות החוב של ממשלת ארה"ב.

הורדת התשואות בשיטה של רכישת אגרות חוב ממשלת ארה"ב ארוכות, אמורה להביא לירידת הריבית על משכנתאות ובכך לעודד את שוק הנדל"ן האמריקני. כמו כן היא אמורה להפחית את עלויות המימון של הפירמות ולהפנות את הפעילים בשוק לרכישת נכסי סיכון בהעדר אלטרנטיבה חסרת סיכון.

אנו סבורים, כי בכל האמור בתקוות אשר תולים השווקים בנאום ברננקי, הרי כגודל הציפיות כך עלול להיות גודל האכזבות. לפיכך, לא היינו ממליצים לבנות אסטרטגיית השקעות לטווח הקצר, המבוססת כולה על צעדי הבנק המרכזי. אם בהחלטות מנהיגות כלכלית עסקינן, אנו תולים תקוות רבות יותר בטווח הקצר בתוכנית לעידוד תעסוקה של הנשיא אובמה. תוכנית זו עתידה להתפרסם לאחר יום העבודה ב-5/9, ולהביא עימה בשורה בתחום התעסוקה בארה"ב.

שוק העבודה בארה"ב מקרטע ברמת אבטלה של מעל ל-9% מזה תקופה ארוכה. ללא הנשמתו של שוק זה בשילוב תמיכה בשוק הנדל"ן באמצעים המוניטאריים, תתקשה כלכלת ארה"ב לשוב לצמיחה משמעותית. במסגרת התוכנית המדוברת, צפויים שורה של הקלות מס למעסיקים, והשתתפות בעלות גיוס עובדים. כל אלה על מנת לתמרץ מעסיקים להעסיק עובדים חדשים.

נוסף על כך, צפויות להיות מושקות שורה של תוכניות להשקעה בפרויקטי תשתית, אשר עתידות לייצר גידול בפעילות הכלכלית ומשרות רבות במשק האמריקני. תוכנית מקיפה וחכמה של אובמה לעידוד שוק העבודה בארה"ב יכולה לשנות את האווירה בשווקים בטווח הקצר, ולהחזיר את האמון עליו דיברנו במנהיגות הכלכלית של ארה"ב.

יניב פגוט, אסטרטג ראשי קבוצת איילון

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.