הסוף להיסטריה בכיל? לידר מוריד ההמלצה, בקרדיט סוויס מעלים

מניות כיל והחברה לישראל מתחילות לגלות התאוששות נאה, שמגיעה לאחר ההתרסקות בשני ימי המסחר הקודמים, במהלכם איבדה מניית כיל כ-13% ומניית החברה לישראל צנחה בכ-20.5%, כאשר מדד המעו"ף (בו נסחרות שתי המניות) ירד ביומיים אלה בכ-4.6%. בשעה זו עולה כיל בכ-3% במחזור הגדול בבורסה, והחברה לישראל מזנקת כ-4.6% במחזור השלישי בגודלו בבורסה. מדד המעו"ף מטפס בכ-1.9%.

התרסקות המניות בימי שני ושלישי הגיעה כתגובה ישירה לחוות דעת היועץ המשפטי לממשלה, הגורסת שיש להטיל את מפעלי ים המלח, שבשליטת כיל והחברה לישראל, את רוב עלויות קציר המלח. החשש מפני העלאת התמלוגים והמיסים, בצד הסיכון שאילוץ החברה להשתתף ברוב המימון, שלח את המשקיעים להפטר מהמניות.

כעת, לאחר הנפילה החופשית, האנליסטים חלוקים בדעתם: האם הירידות החדות כבר מגלמות את הנזק האפשרי שיגרם כתוצאה מיישום ההמלצות, או האם עדיין לא הגענו לתחתית.

בית ההשקעות "לידר" הוריד היום (ד') את המלצתו למניית כיל מ"" ל"" עם של 49 שקל. בלידר מעריכים, כי "רבים הסיכויים שבשבועות הקרובים תוקם וועדה לבחינת הגדלת חלקו של הציבור ברווחי החברה, הנובעים מכריית אוצרות הטבע בים המלח והנגב. בעקבות מסקנות הוועדה, עלול חלקה של הממשלה ברווחי החברה לגדול במדיה מהותית על חשבון בעלי המניות".

בלידר סוברים, כי רבים הסיכויים שהחקיקה תעבור, בשל חלקו הקטן יחסית כיום של הציבור הרחב ברווחי החברה (שכאמור נובעים מאוצרות טבע של המדינה) ובעקבות המחאה החברתית.

בהתחשב בעובדה שבמדינת ססקצ'ואן בארה"ב, לדוגמה, עומדים התמלוגים על כ-35% מהרווח מעבר ל-90 דולר לטון אשלג, מסבירים האנליסטים של לידר, ובהתחשב בהיטל על חברות הגז, אין ספק שרמת הסיכון עלתה וקיים סיכוי סביר לפגיעה בשווי החברה.

לעומתם, כלכלני בנק ההשקעות השוויצרי קרדיט סוויס מאמינים שכל הנזק שעלול להגרם לחברה בעקבות העלאת התמלוגים, כבר מגולם בירידות החדות שהיו במניה. בקרדיט סוויס העלו את המלצתם למניה מ"ניטרלי" ל"תשואת יתר" אבל הורידו את מחיר היעד למניה מ-62.9 שקל ל-57.8 שקל.

"אנחנו מאמינים שהמניה מייצגת שווי אטרקטיבי לאחר החולשה שנראתה לאחרונה ושכבר מתמחרת את התרחיש הרע ביותר של היטל המס", מציינים האנליסטים של קרדיט סוויס. לדבריהם, הערכת השווי למניה כוללת את הערך הנוכחי של המס הפוטנציאלי שיוטל על החברה, בהתאם לרווחיה ממכירות אשלג.

בקרדיט סוויס מעריכים שהמס צפוי לעלות מכ-19% ל-50%, ובכך "לגלח" כ-4.1 מיליארד דולר (כ-11.6 מיליארד שקל) מרווחי החברה. כמו כן מתחשבת הערכת השווי בגידול של כ-50 מיליון דולר בשנה בהוצאות לפני מס, החל מ-2012. ולבסוף, כלכלני קרדיט סוויס לוקחים בחשבון ביצועים חזקים יותר משהעריכו תחילה, של פלח שוק התעשייה ובפרט בתחום הכימיקלים, והם מתאימים את הערכותיהם כלפי מעלה.

לסיכום, מציינים בקרדיט סוויס, כי גם בתרחיש הרע ביותר, בו יעלה שיעור המס על רווחי החברה ממכירות אשלג מכ-19% לכ-50%, כיל עדיין נסחרת בחסר לעומת מניות המתחרים בשוק האשלג.