רגע לפני תשע"ב, האם יש כעת סיבות לאופטימיות במניות?

שנת תשע"א המסתיימת השבוע הייתה אחת השנים הסוערות והמשמעותיות שידעה הכלכלה הישראלית והעולמית בשנים האחרונות ובכלל. אירועים כלכליים ומדיניים ייחודיים חברו להם, והובילו את השווקים לירידות שערים ניכרות ולשינויים מרחיקי לכת בחברה, בכלכלה ובמשטר במדינות רבות.

בין יתר האירועים ניתן למנות את ה'אביב הערבי' שהביא לשינויי משטר ובעתיד אולי אף לדמוקרטיזציה של מדינות ערביות שונות, משבר החוב ופשיטת רגל צפויה של יוון, משבר חובות והורדת דירוג של ארה"ב, מחאה חברתית בהיקף חסר תקדים בישראל ואסון טבע חמור ביפן, בעקבותיו גם משבר גרעיני.

ערב ראש השנה תשע"ב, אנו נמצאים במהלכו של משבר עולמי חמור, במרכזו משבר חובות של מדינות, בעיקר בקרב מדינות אירופה. למרות המצב הקשה אין מועד מתאים מראש השנה, בכדי להסתכל דווקא על ההזדמנויות הקרויות בפנינו בשנה הבאה, ולצאת לחופשת החג בתחושת אופטימיות קלה וזהירה.

המחאה החברתית, אותה מובילים דפני ליף ואיציק שמולי שהחלה בחודשים האחרונים, הובילה להקמת ועדות ממשלתיות ולשינוי סדרי עדיפויות בחברה הישראלית. המלצות ועדת הריכוזיות שפורסמו שבוע שעבר וועדת טרכטנברג שתפורסם היום יחלו לקרום עור וגידים במהלך שנת תשע"ב. מדובר בתחילת תהליך שינוי מבורך בחברה הישראלית, ואת ההשפעותיה של המחאה נראה כבר בשנה הבאה ובעיקר בעוד מספר שנים. גם המחאה החברתית והמעורבות החברתית לכשעצמן, מהוות מקור לאופטימיות אחרי שנים של אדישות ציבורית מדאיגה.

משבר החובות האירופי צפוי לקבל בשנת תשע"ב כיוון ברור. מעטה הערפל סביב עתידם של איחוד עצמו והמדינות המרכיבות אותו, יתפזר כבר בחודשיה הראשונים של השנה. טיפול נחוש במשבר ומנהיגות חזקה, עשויים להפוך דווקא לנקודת מפנה חיובית במשבר. שיתוף פעולה בינלאומי לגיבוש תוכנית לפשיטת רגל מבוקרת של יוון, תוך סיוע לבנקים האירופים ומניעת התפשטות המשבר בסקטור העסקי ובמדינות נוספות, תוביל להשבת אמון המשקיעים בשווקים ולחזרה למסלול העליות ותיקון תקציבים ותוכניות בקרב מדינות בעלות פרופיל גרעון תקציב והיקף אבטלה בעייתיים.

ארה"ב נכנסת לשנת בחירות. עד כה התקשה הנשיא אובמה להוביל שינויים ותוכניות רחבות היקף, בשל התנגדות עיקשת של הרפובליקים. לאובמה ברור שהנשיא הבא ייבחר על רקע נתוני הכלכלה האמריקנית. לכן צפוי לפעול במרץ להוביל לשינויים מורגשים כבר במהלך שנת תשע"ב.

תוכניות להמרצת הכלכלה כבר הוכרזו בחודש האחרון והן תצאנה לפועל במהלך השנה הקרובה. את תוצאות התכניות סביר שנראה בעוד שנתיים - שלוש, אולם לא מן הנמנע שאת ניצני ההשפעות נוכל לראות כבר במהלך השנה הקרובה. אובמה בהחלט מראה נחישות ביישום תוכניות לצמצום האבטלה ולהנעת הכלכלה לצמיחה. שיפור בנתוני מאקרו ובעיקר שיפור בענף הנדל"ן האמריקני, יובילו את השווקים לעליות שערים.

חלק מירידות השערים של החודשים האחרונים בישראל מיוחסים לחשש ממשבר ביטחוני מול הפלסטינים על רקע הכרזת העצמאות באו"ם. ניתן לומר היום בזהירות הנדרשת, כי הכרזת העצמאות באו"ם עברה בשלום ולא נרשמה הידרדרות במצב הביטחוני. את האופטימיות ניתן לשאוב גם מהעובדה שהצדדים צפויים להסכים לשוב בקרוב לשולחן המו"מ. להתנהלות מו"מ השפעה להקטנת פרמיית הסיכון שניתנת לישראל ע"י המשקיעים הזרים ולכניסת כספים לבורסה המקומית.

הכלכלה הישראלית צומחת בקצב נאה ונתוני המאקרו המקומיים טובים, למרות המשבר העולמי. סביר בהחלט להניח שהתארכות המשבר בעולם תוביל להשפעה גם על השוק המקומי, אולם עדיין אנו צפויים לראות נתונים כלכליים טובים וחזקים. האבטלה הנמוכה, קצב הצמיחה גבוה ועלייה בדירוג האשראי הישראלי מהווים חלק מרכזי בחוזקות השוק הישראלי כלפי פנים וכלפי חוץ בזירה הבינלאומית.

לסיכום, שנת תשע"ב נפתחת בנקודת משבר חריפה ובאווירה פסימית בשווקים. יחד עם זאת ישנן נקודות אור וסיבות רבות לאופטימיות לקראת השנה החדשה. שילוב של התרחישים החיוביים שלעיל צפויים להוביל לסיום המשבר הכלכלי, לשיפור בכלכלה העולמית והמקומית, לשינוי המגמה מירידות שערים ותנודתיות גבוהה לירידה הדרגתית בתנודות ולעליות שערים ובאופן כללי לשנה טובה ומתוקה.

שנה טובה,

אורי גלאי, מנכ"ל סיגמא בית השקעות