פוקוס על מניה - Noble Energy

פעילות החברה - פיזור גלובלי ולא רק בישראל

Noble Energy הינה חברת אנרגיה עצמאית העוסקת בחיפוש, פיתוח הפקה ושיווק של נפט גולמי, גז טבעי וגז נוזלי (Natural Gas Liquids). החברה שהתאגדה בשנת 1969 ונסחרת החל מ-1980, ידועה בישראל כשותפה במאגרי ים תטיס, תמר ולוויתן. אך בעצם מדובר בחברה בעלת פיזור גבוה של שדות הפקה ברחבי העולם החל מהרי הרוקי ומפרץ מקסיקו בארה"ב ובתוספת פעילות בינ"ל באזור הים הצפוני, מערב אפריקה וכאמור בישראל.

נכון לסוף 2010, היה לחברה רזרבות מוכחות של כ-365 מיליון חביות נפט ו-4,361 BCf גז טבעי (השווים ל- 730 מיליון חביות נפט לערך). הערכות מבוצעות על פי הערכות גיאולוגיות ומידע הנדסי מתוך השדות הקיימים ועוברות בדיקה ופיקוח של צד שלישי בלתי תלוי.

פעילות החברה בארה"ב מתבצעת הן ביבשה (on-shore) בעיקר באזור הרי הרוקי והן במתקנים ימיים במים העמוקים של במפרץ מקסיקו. התאונה שקרתה באסדת הקידוח של חברת BP לפני יותר משנה במפרץ מקסיקו גרמה להתגברות הפיקוח והרגולציה, ולהאטה בקצב הפיתוח של שדות ופרוייקטים חדשים של החברה במימי מפרץ מקסיקו.

למרות זאת, רואה החברה באזור זה כאחד החשובים לצמיחתה והשקיעה למעלה מ- 900 מיליון דולר בשנת 2010 בשדות קיימים וחדשים. אחד הפרוייקטים החשובים באזור הינו פרוייקט Galapagos הכולל שלושה שדות כיום. החברה צופה כי תחל להפיק משדות אלה בתחילת 2012 כמות של כ- 10 אלפים חביות נפט ליום.

פרוייקט גדול נוסף, Gunflint, עוכב עד כה בעקבות התגברות הפיקוח וההפקה ממנו צפויה להתחיל בשנת 2015. על פי הערכות שונות מדובר במאגר של כ- 500 מיליון חביות נפט או שווה נפט. בפעילות היבשתית, אחד השדות המרכזיים הינו שדה Wattenberg שבהרי הרוקי המהווה כ-25% מסך הכמויות הנמכרות. שדה זה נחשב כבעל סיכון נמוך ובו מגוון רחב של תבניות קרקע פרודוקטיביות. בשנים האחרונות הרחיבה החברה את פעילותה בשדה זה ע"י קידוח בארות חדשים וגם ע"י הגברת התפוקה בבארות קיימים.

הפעילות הבינ"ל מהווה כיום כ-43% מסך ההכנסות וכוללת פעילות במערב אפריקה, הים הצפוני, ישראל, אקוודור וסין. שתי הפעילות העיקריות מתרכזות כיום בגיניאה המשוונית וישראל. פרוייקט Aseng בגיניאה צפוי להתחיל בתפוקה בסוף השנה. פרוייקט נוסף, Alen, צפוי להתחיל בתפוקה בסוף 2013, שני פרוייקטים אלה אמורים להפיק כ-40 אלף חביות ביום. בישראל, כידוע, פרוייקט תמר המוערך כמאגר של כ-8.4 Tcf אמור להתחיל לפעול בתחילת 2013 ופרוייקט לוויתן הגדול פי שניים כנראה יתחיל בתפוקה ב-2017-8.

תוצאות פיננסיות אחרונות ואסטרטגיה עסקית

בחציון הראשון של 2011 הציגה החברה הכנסות של כ- 1.85 מיליארד דולר, צמיחה חזקה של 25% ביחס לתקופה המקבילה הנובעת בעיקר מעליית מחירי הסחורות וגידול קטן בכמויות שנמכרו. שולי הרווח התפעולי עמדו על 34.6%, לעומת שולי רווח של כ- 30.2% בחציון המקביל. לעומת זאת, הרווח למניה בדילול מלא ירד ב- 30% ביחס לתקופה המקבילה ועמד על 1.73 דולר בחציון, ירידה זו נבעה מהעובדה שבתקופה המקבילה רשמה החברה רווח גבוה של 242 מיליון דולר משימוש בנגזרים לעומת הפסד של 143 מיליון דולר שנרשם החציון. שימוש בנגזרים אמור להקטין את התלות במחירי הנפט והגז התנודתיים.

לחברה יש חוב של כ- 2.8 מיליארד דולר אשר כולו לטווח ארוך וכנגדו מחזיקה החברה מזומנים בסך של 1.5 מיליארד דולר. ההון העצמי של החברה עומד על כ- 7.2 מיליארד דולר והתזרים התפעולי שלה במהלך החציון עמד על למעלה מ- 1.2 מיליארד דולר. על מנת לתמוך בצמיחה העתידית החברה משמשת בחלק גדול מהתזרים שלה להשקעה בפיתוח שדות חדשים וקיימים. לשם ההמחשה, בשנת 2011, הודיעה החברה כי תשקיע סכום של כ- 3 מיליארד דולר בפרוייקטים חדשים וקיימים.

לפי התוכנית העסקית של החברה היא צופה כי עד שנת 2015 הרזרבות שלה יגדלו בקצב של כ-14% בשנה ויגיעו ל-1.6 מיליארד חביות נפט ושווה חביות נפט, קצב ההפקה היומי יגדל ב- 10% בשנה והחברה צופה כי תייצר תזרים נקי (לאחר השקעות) של 1.6 מיליארד דולר בשנת 2015.

לסיכום

החברה פועלת בתחום חיפושי הנפט והגז בעל רמת סיכון גבוהה יחסית עקב האי-ודאות השוררת במציאת שדות חדשים וסיכונים נוספים כגון תאונה (כפי שקרתה באסדה של חברה מתחרה), התגברות הרגולציה וסיכונים פוליטיים/מדינתיים וזאת בהתאם לאזורי הפעילות של החברה (לדוגמת האיום האחרון של טורקיה לגבי מאגר נוסף שיש לחברה במים הטריטוריאליים של קפריסין).

למרות זאת, מדובר בחברה ותיקה וחזקה בעלת פעילות גילוי ופיתוח שדות נפט וגז מפוזרת. לצד השדות הקיימים בארה"ב בעלי רמת הסיכון הנמוכה יחסית והתפוקה הגבוהה יש לחברה מנועי צמיחה רבים בפעילות במים העמוקים של מפרץ מקסיקו, מחוץ לחופי ישראל ובגיניאה המשוונית.

לחברה חזק עם חוב המפוזר לטווח ארוך ויחס חוב להון נמוך ובנוסף יש לה קו אשראי זמין של יותר משני מיליארד דולר התומך בתוכנית הצמיחה לשנים הקרובות. החברה מחלקת של 72 סנט, כלומר נוכחית של 1%. לפי הערכת שווי שמרנית שבוצעה במספר מתודולוגיות אנו מעריכים של 95 דולר הגבוה ב-33% מהמחיר הנוכחי.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.