צאו מהפקדונות, יש כעת חלופות השקעה טובות בהרבה

שוקי ההון ברחבי העולם מגלמים ציפייה למיתון עולמי. ירידות השערים, עליית פרמיות הסיכון באגרות החוב הקונצרניות ופרמיות הסיכון של מדינות לרמה גבוהה מאוד, משקפות סיכון גבוה ולעתים אף חשש מחדלות פירעון. גם מחירי המניות ירדו בשיעורים חדים כחלק בלתי נפרד מאותה הערכה של ציבור המשקיעים. הערכה שאומרת כי אנו ניצבים בפני תקופה ארוכה של משבר כלכלי. האם אנו באמת נמצאים במסלול למיתון עולמי? ספק רב.

העולם, כך כבר למדנו, הוא שטוח וגלובלי. מקורות הצמיחה משתנים ואינם בהכרח מקומיים. בצורה זו מדינות אסיה כמו סין, וייטנאם, הפיליפינים וכן מדינות דרום אמריקה צפויות להוביל את הצמיחה העולמית. במדינות אלה מקור הצמיחה הוא בעיקר פנימי, לכן הצמיחה צפויה להיות גבוהה. בעקבות כך, איני צופה מיתון אלא צמיחה מתונה ברמה הגלובלית. ברמה הספציפית, ישנן מדינות בהן המיתון בלתי נמנע. הבולטת שבהן היא יוון, שנמצאת על סף חדלות פירעון. גם נתוני המאקרו האחרונים מארה"ב ומסין מצביעים על צמיחה, אומנם נמוכה מזו של שנה שעברה ומהציפיות, אבל עדיין צמיחה ובוודאי לא מיתון.

בימים האחרונים אנו עדים לשינוי המיוחל בטון של מנהיגי אירופה בהקשר של הטיפול במשבר החוב של מדינות ובנקים באיחוד. הצהרות שעד כה חסרו נחישות מצד מדינות האיחוד בתמיכה בשאר החברות באיחוד ובבנקים. תמיכה זו מהותית ועשויה לסמן את שינוי המגמה בשווקים. כשינוי מגמה, הצהירו גרמניה וצרפת על כוונתן לעשות כל שנדרש בכדי לתמוך בבנקים, ונגיד הבנק המרכזי של בריטניה הודיע כי יגדיל את תוכנית ההקלה הכמותית ב-75 מיליארד פאונד להיקף של 275 מיליארד פאונד.

כעת דרוש טיפול יעיל, נחוש ומאוחד במשבר שימנע את תופעת דומינו אם וכאשר יוון תכריז על פשיטת רגל. הודעה חיונית לתמיכה בשווקים וכאמור תסמן שינוי במגמת השוק. המחיר עשוי לבוא בדמות , אולם לאור היקף המשבר ועומקו, זהו מחיר זניח ועליו להיות מרכיב שולי בהחלטות מנהיגי אירופה וארה"ב.

לאור עליית הסבירות לטיפול מבוקר בפשיטת הרגל של יוון ומניעת התפשטות המשבר למדינות נוספות ולמוסדות פיננסיים, ניתן לצפות ששוקי המניות והאג"ח יגיבו בחיוב והעצבנות בשווקים עשויה לפחות. התשואות הגבוהות באגרות החוב מהוות הזדמנות השקעה לטווח של שנה ויותר וגם מחירי המניות נמוכים יחסית. מניות הבנקים הנסחרות במכפילי הון נמוכים, מעניינות להשקעה גם אל מול דרישות הלימות ההון החדשות של המפקח על הבנקים. ניצול התשואות הגבוהות באגרות החוב יחד עם רכיב מנייתי קטן, צפוי להניב חיובית גבוהה ביחס לחלופות בהן נמצא כיום ציבור המשקיעים - פקדונות, מזומנים ואג"ח ממשלתי.