מידרוג מאמינה בלבייב: העלתה את דירוג אפריקה תעשיות ל-A3 עם אופק יציב

חברת אפריקה תעשיות, מקבוצת אפריקה ישראל, דיווחה היום (א') כי, חברת הדירוג מידרוג העלתה את דירוג האג"ח (סדרה א') של החברה מדירוג Baa1 ל- A3 עם אופק יציב. מידרוג מציינת כי העלאת הדירוג נובעת מהמגמה המתמשכת של שיפור בתוצאות החברה, הן במגזר הקרמיקה והן במגזר הפלדה , לאור עלייה בהיקפי פעילות וחזרה לשיעורי רווחיות גולמית טרום המשבר.

מידרוג כותבת עוד כי, השיפור בתוצאות הפעילות הנו נוכח ביקושים גבוהים והתחזקות מעמדן העסקי של החברות הבנות, פקר פלדה ונגב קרמיקה, בשוק המקומי. רווחיות החברה בתחום הפלדה הושפעה לטובה ברבעונים האחרונים ממגמת העלייה במחירי הפלדה. כמו כן, נרשמה המשך התאוששות בפעילות ברוסיה, ובשנת 2009 רשמה איזון בתוצאות. שתי החברות הבנות העיקריות פקר ונגב הן בעלות מעמד עסקי מוביל בתחומן בישראל, היקף פעילות רחב ופיזור לקוחות רחב.

בנוגע למגזר הקרמיקה כותבת מידרוג כי, המגזר מאופיין בשנים האחרונות במגמת צמיחה בהכנסות, בשיעורי רווחיות גבוהים ובתזרימי מזומנים חזקים. השיפור בפעילות נתמך בין היתר ב"רוח הגבית" של פריחת ענף הנדל"ן למגורים בישראל בשנים האחרונות. אנו מעריכים התמתנות מסוימת בצמיחה הפנימית וברווחיות של מגזר הקרמיקה בטווח אופק הדירוג על רקע האטה בשוק הדיור.

מידרוג מציינת עוד כי, לחברה אסטרטגיית צמיחה הן באמצעות צמיחה אורגנית והן באמצעות מיזוגים ורכישות. החברה ביצעה מספר רכישות ומיזוגים במהלך מחצית שנת 2011 בתחום הקרמיקה ובתחום הפלדה (כניסה לתחום עיבוד ברזל לבטון), דבר אשר מהווה פוטנציאל להמשך צמיחת החברה, יצירת סינרגיה וביסוסה כמובילת שוק.

אולם במידרוג ממשיכים ומציינים כי לחברה מינוף גבוה ויחסי כיסוי איטיים אשר מושפעים מצורכי ההון החוזר הגבוהים בפעילות הפלדה ומהחוב בחברה סולו. לדבריהם המרכיב הגבוה של נכסי , בדגש על מלאי המתכות, ממתן במידת מה את סיכון המינוף. הסיכון הענפי בפעילות הפלדה מוערך כגבוה יחסית, נוכח חשיפה גבוהה למחירי המתכות, גמישות מחיר נמוכה וחסמי כניסה נמוכים יחסית. מאפייני הענף גוזרים רווחיות מתונה לצד תנודתיות חזקה של תזרימי המזומנים בשל צורכי ההון החוזר הגבוהים. הסיכון הענפי בתחום הקרמיקה מתון יותר, והוא מאופיין בביקוש יציב יחסית ורווחיות טובה.

לדבריהם, הקשר עם החברה האם אפריקה השקעות (דירוגBaa2) הוא בעל השפעה בשיקולי הדירוג אם כי מתונה בהשוואה לעבר, בעיקר נוכח התייצבות מצבה הפיננסי של האחרונה. לאורך השנה וחצי האחרונה צורכי המימון של חברת האם לא יצרו לחץ לחלוקת דיבידנדים מהחברה. איננו מניחים מדיניות אגרסיבית גם בטווח הנראה לעין.