בעולם נמשכת "תחרות משיכת חבל" בין חברות דירוג האשראי למנהיגי אירופה. חברות הדירוג טוענות כי מקבלי ההחלטות האירופיים אינם נחושים מספיק למרות המצב הקשה של היבשת, המתבטא בהאטה חדה בפעילות הכלכלית (מדד מנהלי הרכש מצביע עתה על התכווצות בארבע הכלכלות הגדולות ביבשת ומשקף זאת היטב) ובמצבה הרעוע של מערכת הבנקאות.
בנוסף, המנהיגים מגבילים את יכולתם של גופים אחרים לסייע. כך לדוגמא, חברות הדירוג היו רוצות לראות את הבנק המרכזי של אירופה (ECB) רוכש כמויות גדולות בהרבה של איגרות חוב אירופיות מכפי שמותר לו. מן הסתם, הצלחת המודל של הבנק המרכזי של ארה"ב (Fed), שרכש איגרות חוב בסכום גבוה עשרות מונים מעמיתו האירופי, עומדת לנגד עיניהן, כמו גם הידיעה כי למדיניות המוניטארית הסיכוי הגדול ביותר לבלום את ההידרדרות בטווח המיידי.
מנגד, מנהיגי אירופה מתלבטים בין הצורך הדחוף להציל את המסגרות המאחדות אותם (האיחוד האירופי בכלל וגוש האירו בפרט), לבין הרצון לשמור על עצמאות פיסיקאלית וריבונית במדיניות הכלכלית הננקטת בשטחם. ברור להם ההכרח לשנות את המבנה הבעייתי הקיים ולהתקדם לקראת קונסולידציה פיסיקאלית, אך הדרך לשם, העיתוי ואופן הביצוע, אינם נהירים ורוויי יצרים.
הויכוח בין שתי הגישות אינו מפתיע, ועוצמתו הרבה נגזרת מחומרת המשבר ומהתהודה התקשורתית הרבה לה הוא זוכה. השאלה הינה - מה הלאה?
הגישה הספקנית של חברות דירוג האשראי לא תשתנה בשנה שנתיים הבאות. המשבר שפרץ לפני ארבע השנים העמיד אותן במבחנים קשים והן שואפות לשפר את מוכנותן למשברים הבאים. לכן, לא מפתיע כי שורת הצעדים שהוכרזו בפסגה האירופית לא שינתה משמעותית את דעתן. בתגובתן היה מסר תקיף ברור למנהיגי היבשת: אל תסתפקו בהחלטות הפסגה, קבלו החלטות נוספות והבטיחו כי יישומם של הצעדים שכבר הוכרזו יהיה מהיר, יסודי ושקוף. זמן ההכרזות, הדיבורים וההבטחות חלף - עת למעשים.
המצב הנוכחי, בו חברות הדירוג משגיחות ומדרבנות את מקבלי ההחלטות להמשיך ולהגביר את מאמציהם, יאפיין גם את השנה הבאה. כשנשק הורדות הדירוג נמצא כל העת על השולחן, הן תרצינה לראות תיאום, תכניות מסודרות וביצוע מהיר ויעיל. צ'כוב אמר פעם כי אקדח המופיע במערכה הראשונה יירה לבסוף, אך הרצון של כולם לראות שלפחות בהצגה הזאת לא יהיה בכך צורך.
האם חברות הדירוג זהירות מדי? אין לדעת. בשל גודל המשבר, רצון לקדם את ההתאוששות הכלכלית וצורך לשפר את המוכנות למשברים עתידים, מתקשים להשתלב זה בזה. הגיוני כי תהיינה התלבטויות ומחלוקות קשות בהמשך הדרך. מקומן של טעויות, אפילו קשות, לא ייפקד.
שוקי המניות יוסיפו לנוע בין שני קטבים, מקבלי ההחלטות יכריזו מדי פעם על תכניות ורעיונות חדשים וימתינו לראות אם תגובתן של חברות הדירוג תוסיף להיות זהירה / מאופקת. אזהרות והסתייגויות מצד חברות הדירוג עצמן יוליכו בתגובה לשינוי / שיפור מתווה צעדים שכבר הוכרזו, או למהלכים חדשים. הדבר מבטיח לנו המשך תנודתיות ועצבנות גבוהה, ללא כיוון ברור.
אולם, בסופו של דבר תתקבל החלטה לגבי גורל גוש האירו (מסתמן כי הדבר יקרה במרוצת המחצית הראשונה של השנה הבאה). אם יתברר כי שרד את המשבר - התרחיש הסביר בעיניי, הגיוני שתהיינה עליות ניכרות. עד אז, שוקי איגרות החוב ישקפו את החששות הרבים דרך הרמה הגבוהה מהרגיל של תשואות הפדיון על איגרות החוב הממשלתיות.
תשומת הלב תמשיך להתמקד בהחלטות שיקבלו מנהיגי אירופה, אך גם מהלכים שינקטו גופים נוספים בתוך היבשת (ECB, בו תולות כעת חברות הדירוג את יהבן), מחוץ ליבשת (IMF ו/או בנקים מרכזיים מובילים בעולם) וההתפתחויות במאזני הבנקים ביבשת יותירו את רישומם תוך כדי התהליך.
בעיני רוחי נראה כי גוש האירו ישרוד, ובעוד מספר שנים יתנהל באופן מסודר, מתואם ועמיד יותר בפני משברים. זאת משום שהחלופה - פירוק האירו ושיבה למדינות מתחרות עם מטבעות עצמאיים - גרועה יותר. גרמניה ביססה את מעמדה המוביל בגוש האירו ובאיחוד האירופי, בעוד בריטניה נדחקת הצידה. אם הגוש יפורק, גרמניה תאבד מעמד זה ומשום שהמארק יעלה - תחרותיות הייצוא שלה תינזק. לדעתי, עדיין די בגישה חיובית של גרמניה (וצרפת) לכדי להבטיח שגוש האירו יוסיף להתקיים - עם התיקונים הנדרשים.
לא רק גוש האירו ישנה פניו, אלא העולם כולו. אחד התהליכים החשובים ביותר בעשרים השנים האחרונות - הגלובליזציה, הראתה כי יש לה גם פנים מכוערות, בעיתות משבר בעיקר. גם לתהליך החשוב הזה יהיה צורך לקבוע גבולות ברורים במסגרת העולם הכלכלי החדש של העשורים הבאים.
***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
5.תותחvהבורר 15/12/2011 03:51הגב לתגובה זו0 0תותח אוהב אותך !למה אתה לא כותב הרבה??!!!!!!!!!!!!!1סגור
-
הבורר, 5רונן מנחם 15/12/2011 07:33הגב לתגובה זו0 0תודה, משתדלים...סגור
-
4.האם אתה לא חושבזאב 14/12/2011 15:20הגב לתגובה זו0 0שחברות דירוג שלא נבחרו מנהלות מדיניות? מה קרה לנו? האם אין ממשלות ותהליך קבלת החלטות, שאינו תלוי ברייטינג של חברות שעד כה נכשלו בתחזיות?סגור
-
זאב, 4רונן מנחם 15/12/2011 07:32הגב לתגובה זו0 0בוקר טוב. אין ספק כי בסיטואציה שנוצרה, החשיבות של חברות דירוג האשראי גדלה. אחת הסיבות יכולה להיות שחברות הדירוג כיום למודות ניסיון ולכן האזהרות שלהן צריכות להילקח בחשבון יותר מבעבר ע" י מקבלי ההחלטות. מנגד, ייתכן כי הן זהירות יתר על המידה דווקא בגלל הצלחתן המעטה בתחילת המשבר. האמת, כנראה, נמצאת היכן שהוא באמצע. בברכה, רונן.סגור
-
3.חלק מהעניין הוא שבחלקו הראשון של המשבר (2008)יוסי עמית 14/12/2011 11:45הגב לתגובה זו0 0חברות הדירוג איחרו את הרכבת והורידו דירוג הרבה אחרי שהעניינים החלו לקרוס, ובכך לא ממש מילאו את תפקידם. אני מניח שהעננה הזאת רובצת מעליהם במדיניות האקטיבית שלהם כיום - ולאמר את האמת, אינני חושב שהן טועות הפעם. עד כמה, אם בכלל, יכולות להשפיע חברות הדירוג על קבלת ההחלטות של הממשלות באירופה?סגור
- טען עוד
-
יוסי עמית, 3רונן מנחם 14/12/2011 12:08הגב לתגובה זו0 0שלום. אכן, העננה כאן ומי שנכווה ברותחין... לעצם העניין, חברות הדירוג מגלות משנה סדורה ועקבית בשנה שנתיים האחרונות. השפעתן על החלטות הממשלות גדולה. למשל, הן מהוות תנאי עיקרי ליכולת להכיר בתספורת עם יוון בתור הסדר רצוני (וולונטארי). בברכה, רונןסגור
-
2.כתבה לענייןספרטה 14/12/2011 11:07הגב לתגובה זו0 0היי רונן קל לראות רק שחור . בכתבות שלך יש שקיפות ואמת ,בסך הכול אין הרבה ברירות כמו שאתה כותב להיות או לחדול ,נראה לי שאירופה גם הבינה זאת וכול העולם ,כתבה של מציאות וקרן אור להמשך הדרך תודהסגור
-
ספרטה, 2, תודהרונן מנחם 14/12/2011 12:02הגב לתגובה זו0 0אכן, כשאנו חווים מצירות תנודתית ורגשית יוצאת דופן בשוקי ההון, אחת הדרכים הנכונות יותר היא לנקוט גישה מפוכחת ככל הניתן. בברכה, רונן.סגור
-
1.מה יהיה תפקידה של בריטניה?משקיענית 14/12/2011 10:19הגב לתגובה זו0 0בסדר העולם החדש ובגוש האירו החדש ועתיר רגולציה מה יהיה מצבה של בריטניה ולמה היא מתנגדת למבגלות החדשות?סגור
-
משקיענית, 1רונן מנחם 14/12/2011 12:00הגב לתגובה זו0 0שלום. בריטניה התנגדה לגוש האירו ובמשאל עם הרעיון לא עבר. היא מתנגדת למגבלות החדשות כי היא חוששת שמגזר הבנקאות (ה" סיטי" ) שלה יינזק, לדוגמא אם יוטלו מסים על התעשייה הפיננסית. אולם, ההערכות כי כי בריטניה תצטרך למצוא דרך להשתלב בכל זאת בתהליכים המתרחשים כעת באירופה, אחרת תתקשה להמשיך לבצע את מדיניות הצנע החריפה שמנהיגה כעת ממשלתה החדשה. בברכה, רונןסגור
