כסף בזבל? בתי ההשקעות בוחרים את האגחים שחטפו יותר מידי - מי המומלצות?

השוק הקונצרני הגיב הפעם לאט. בעוד המשבר בשווקים החל לתת את אותותיו כבר באמצע 2010, אל השוק הקונצרני הירידות החלו להגיע רק חודשים ארוכים לאחר מכן. זה החל בנפילות באג"חים הלא מדורגים (שהיו קשורות גם למסקנות ועדת חודק) וככל שהמשבר באירופה החריף זה נמשך באיגרות החוב של החברות הגדולות והחזקות במשק הישראלי.

כך לדוגמה, האג"חים של IDB שנסחרו רק ביולי האחרון בתשואות של סביב 4.5% נפלו לתשואות של עד 20% לפני מספר שבועות. דוגמאות נוספות לאגרות חוב של חברות השייכות לבכירי המשק הן סאני תקשורת +1.95% סאני תקשורת 115.2 +1.95% בסיס:113 פתיחה:113 גבוה:118 נמוך:114.6 תמורה:212,447 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: של אילן בן דב שצללו לתשואה של עד 15% והאיגרות של פטרוכימיים -2.97% פטרוכימיים 199.3 -2.97% בסיס:205.4 פתיחה:200.1 גבוה:203 נמוך:195.4 תמורה:35,083 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: של פדרמן שנפלו לתשואות דו ספרתיות אף הן והרשימה עוד ארוכה.

כדי לנסות להבין האם נוצרו בסקטור זה הזדמנויות השקעה אטרקטיביות בעלות סיכון נמוך ותשואה גבוהה, פנה Bizportal לארבעה בתי השקעות וקיבל רשימת אג"חים לקניה.

הבחירה של אקסלנס:

{דה לסר אגח א}, {דה לסר אגח ב}

רועי קדוש, ראש תחום אג"ח קונצרני מסביר כי דה לסר גרופ לימיטד, הינה אחת מהחברות הפחות ידועות והיותר מרתקות בשוק הישראלי:
"שתי סדרות של אגרות חוב הונפקו על ידי החברה עוד בשנת 2008 ונסחרות בתשואה גבוהה יחסית (11% ו – 9%). מייסדה ומנהלה, אברהם לסר השכיל לנצל בשנות השמונים ואקום שנוצר בשוק המשרדים בעיר ניו יורק. כתוצאה מכך, דה לסר מחזיקה ומנהלת כיום 20 נכסים מניבים המרוכזים בניו יורק וברובע ברוקלין בעיקר".

עוד מנמק קדוש "הצד הסולידי של המשקיעים יכול להרגיש בטוח עם שיעורי מינוף נמוכים בחברה ועם תזרים קבוע המגיע מהנכסים המניבים – כמה קבוע? הכי סולידי שאפשר - 80% מהנכסים הללו מושכרים בחוזים ארוכי טווח לעיריית ניו יורק ובעיקר לממשל הפדראלי של ארה"ב. הנכסים מאכלסים גני ילדים ובתי ספר המופעלים על ידי עיריית ניו יורק ובתי משפט פדראליים המופעלים על ידי ממשלת ארה"ב".

הבחירה של כלל פיננסים:

{סקיילקס אגח ג}

אריק פרץ, מנהל השקעות ראשי ואופיר הראל, מנהל תחום אג"ח מסבירים כי "סקיילקס הינה חברת אחזקות כשהנכס העיקרי שבבעלותה הינה אחזקה בשיעור של כ- 44.5% בהון המניות של פרטנר. פעילות נוספת של החברה הינה ייבוא ומכירה של מכשירי קצה מתוצרת סמסונג למפעילות סלולאריות בישראל. לאג"ח שעבוד על מניות פרטנר בהיקף של כ- 72% מהסדרה.
לחברה מניות פרטנר לא משועבדות (בן דב פועל בימים אלה למכור חלק מהאחזקה) בשווי של כ- 840 מיליון שקל".

לסיכום הם טוענים "האג"ח נפרע בארבעה תשלומים שווים בשנתיים הקרובות כאשר כמות המניות המשועבדות לא משתנה לאורך חיי האגרת ולכן מצבם של מחזיקי האג"ח משתפר בעת פדיון חלקי".

{כלכלית ים אגח ה}

"חברת נדל"ן בבעלות פישמן הפועלת בעיקר בתחום הנדל"ן המניב הן באופן ישיר והן דרך חברות הבנות : מבני תעשיה ודרבן. עיקר נכסיה מרוכזים בשווקים יציבים יחסית כגון ישראל, קנדה, גרמניה וצרפת. בנוסף לחברה פעילות בשווקים מתפתחים דרך חברות הבנות מירלנד (רוסיה), סויטלנד (אוקראניה) ומונדון (הודו). לחברה תזרים תפעולי חזק מהנכסים המניבים, דיבידנדים מחברות בנות ונכסים לא משועבדים אשר להערכתנו יאפשרו לחברה לשרת את החוב".

{פטרוכימיים אגח ד}

"חברת פטרוכימיים הינה חברת החזקות, כאשר אחזקותיה העיקריות הינן בחברת בז"ן כ- 30.7% ובחברת אבגול כ- 27%. הסדרה מובטחת בשיעבוד על מניות בז"ן , כאשר שווי המניות המשועבדות לטובת מחזיקי האג"ח הינו ביחס של כ-112% משווי הסדרה כולה. יש לזכור כי מניית בזן ירדה בכ- 27% מתחילת השנה ועדיין היקף המניות המשועבדות גבוה מהיקף סדרת האג"ח.
במידה ושער מניית בז"ן יעלה, הביטחון בהחזקת האיגרת יעלה אף הוא".

הבחירה של יובנק:

{מועדון 365 אגח ב}

קובי שגב, מנהל קרנות הנאמנות בחר באגרת חוב הנסחרת בתשואה של 32% שהינה התשואה הגובהה ביותר ברשימה. שגב ממהר להרגיע ואומר ש"התשואות הגובות לא משקפות את הסיכון, לחברה יש התניות פיננסיות מצוינות לבעלי האגח: שיעבוד שלילי לאגח, כלומר אי אפשר לשעבד לבנקים את החוב לכן כל הנכסים משועבדים להם ורק להם. כמו כן, החברה לא יכולה על פי ההסכם לעביר כסף לחברת האם. לצד זה לחברה יש קופת מזומנים גדולה".

{אלבר אגח יב}

החברה עוסקת בהחכרה תפעולית (ליסינג) של כלי רכב והיא נמצאת בשליטה מלאה של איש העסקים אלי אלעזרא. שגב אומר כי "לבעלי האג"ח יש שעבודים שהם כלי רכב, כאשר במעמד ההנפקה השווי של כל הרכב היה מעל ערך הסידרה , אומנם עם הזמן הערך של כלי הרכב יורד, אבל בתוך כך החברה משלמת ריבית. המצב של החברה משתפר ורמת הבטחונות מספיקת את הוודאות שהחוב יוחזר".

הבחירה של אינפיניטי

{סקיילקס אגח ב}

צביקה פיקסלר, ראש צוות מחקר בבית ההשקעות: "חלק מאגרות החוב של סקיילקס, חברת האם של פרטנר, הנמצאת בשליטתו של אילן בן דב נסחרות בתשואה הגבוהה מ-10%, למרות שלטובת חלקן קיימים שעבודים בדרגה ראשונה. מתוך אגרות החוב של החברה הנסחרות כיום בשוק, בחרנו להמליץ על סקיילקס סדרה ב' הנסחרת בבורסה לפי תשואה שנתית של 12% (צמודת מדד) למח"מ של כ-1.2 שנים עם דירוג BBB+. לטובת בעלי האג"ח (סדרה ב') משועבדות כ-4.9 מיליון מניות ששוויין בבורסה עומד על כ-260 מיליון שקל, כאשר שווי הסדרה עומד על כ-270 מיליון שקל. עם יחס LTV של כ-98%. בנוסף, קיימות על החברה התניות פיננסיות על דיבידנד והתניות נוספות לפירעון מיידי".

{אפריקה נכסים אגח ה}

לגבי אגרת חוב זו אומר פיקסלר "האג"ח מבטיחה לא רק תשואה הגבוהה, אלא גם מגובה בביטחונות, שמקטינות את סיכון ההשקעה באגרת. 28% ממניות חברת הבת הפרטית, אפי אירופה, ששועבדו בשעבוד ראשון לטובת בעלי האג"ח. שווי הבטוחה כ-270 מיליון שקל, בעוד ששווי האג"ח כ-338 מ' שקל (לפי ההון העצמי) בנוסף לבטוחות, אפריקה נכסים גזרה על עצמה התניות פיננסיות נוספות, ששומרות על בעלי האג"ח: שמירה על יחס הון עצמי למאזן שלא יעלה על 40% ועל יחס חוב ל-CAP (הון עצמי+ חוב) שלא יעלה על 60%. נכון לדוחות הכספים האחרונים שהחברה פרסמה, החברה עומדת בתנאים שהציבה לעצמה. יחס חוב לסך הון לחוב עמד על 34%, והון עצמי למאזן עמד על 66%".