האם בנק ישראל מאבד שליטה?

הריבית השלילית כבר כאן. כבר שמונה חודשים שבמק"מים יש ריבית שלילית. תקופה ארוכה שגם באגרות חוב השקליות יש ריבית שלילית ובהדרגה המח"מ השלילי עולה - כלומר, אם לפני כשנה היה מדובר על אגרות חוב שקליות לטווח של חצי שנה שבמ"מ שלילי היום אגרות חוב בטווח העולה על שנה במח"מ שלילי. במילים אחרות - אנחנו בתשואה שלילית (הרחבה כאן).  

אמיר כהנוביץ' הכלכלן הראשי של אקסלנס מעדכן בסקירתו שדה פקטו אנחנו ברייבת שלילית - "המק"מים והאג"ח ואג"ח הקצרות בישראל נסחרות, בדומה לתחזיותינו, בתשואות שליליות, מה שמבטא דה-פקטו ריבית שלילית. מכיוון שהבנק לא הוריד את הריבית לשלילית המצב מוסבר ע"י היקפי ענק של פקדונות קצרים, בניהם כנראה גם לא מעט של זרים, שמולם בנק ישראל לא מנפיק מספיק מק"מים.

"האם זה בכוונה או איבוד שליטה שלו? לא ברור. בכל מקרה נראה שמבחינת הרוכשים הזרים מדובר בדרך הכדאית ביותר לחשיפה לשקל, מה שמדגים כי הפחתת הריבית לשלילית עמוקה יותר מהמגולם יישרוף הרבה זרים. אי הפחתת ריבית אפילו לשלילית הגלומה בשוק תגרום דה-פקטו להידוק מוניטרי, פעולה שסותרת את ההדרכה של בנק ישראל קדימה.

"הויתור של בנק ישראל על גורם ההפתעה בנוגע לרכישות המט"ח ל-2021, גרם להיחלשות השקל, אשר מתמידה כבר ארבעה ימים. כלכלני בנק ישראל מצאו בעבר כי ההתמדה ממשכת לרוב בין חודשיים לשלושה עד שמתחילה להתפוגג. כלכלני גולדמן זקס התייחסו למדיניות האמורה וציינו שהם לא מתכוונים להילחם בבנק אבל מצד שני לא משנים את תחזית שער החליפין שלהם לסוף שנה, שקל ב- 3.2. זאת בשל הערכה שהכוחות המבניים בכלכלה תומכים עדיין בשקל חזק. נראה שההסבר של גולדמן משקף גישה רווחת יחסית אצל זרים שלא ממהרים להיפטר משקלים".