הבלוף של ליברמן - משחק במספרים של הפנסיה, כדי לשפר את התקציב

במסגרת חוק ההסדרים המתגבש מוביל שר האוצר אביגדור ליברמן יוזמה לפיה המדינה תפסיק להנפיק לגופי הפנסיה "מתנה" - בדמות אגרות החוב המיועדות המבטיחות תשואה של 4.86% על 30% מהיקף ההשקעות של קרן הפנסיה. עד כה, הפנסיות שלנו זכו לתשואה משוקללת של 1.5% רק בזכות  ההטבה הזו וזה בלט מאוד בשנים האחרונות מול הריבית הנמוכה מאוד שמקבלים באגרות חוב ממשלתיות "רגילות". 

רק אל תחששו - המדינה לקחה - המדינה נתנה (יותר). במקום אגרות חוב ייעודיות, המדינה תערוב לפורשים לתשואה של 5% (וגם כאן הסיפור מסתבך). באוצר מדברים על חיסכון של 7 מיליארד שקל בשנה. חיסכון? אל תטעו, המילה המתאימה כאן היא במקרה הטוב דחייה ובמקרה הרע דחייה עם קנס מטורף - העלות המתאימה היא הרבה יותר מ-7 מיליארד שקל.

ליברמן למעשה לוקח כאן הימור על שוק ההון בעשורים הבאים. ייתכן כי כשתגיע העת ומי מבין הצעירים של היום יגיע לגיל פרישה, אז המדינה תשלח יד עמוק לתוך הארנק. סביר להניח שליברמן כבר לא יהיה שם כדי לספוג את הביקורת. כרגע הוא חי את ההווה וקוטף את המחמאות על הסכומים הגדולים ש"התפנו" לצרכים אחרים בתקציב. אבל זו אחיזת עיניים. 

אז יגידו באוצר - אנחנו מקימים קרן שתבטיח את ה-5% ואת ההשלמות אנחנו נשלים כל 5 שנים. נניח וזה יהיה כך. אצלנו 5 שנים זה זמן רחוק  ובכל מקרה - אין לזה עלות תקציבית לשנים הקרובות.  כלומר מהתקציב יירדו 7 מיליארד שקל (ניצחון לליברמן) ויתווספו עוד 5 שנים (כישלון לשר האוצר שיהיה עוד 5 שנים). 

• ליברמן קורא למוסדיים להשקיע בהייטק הישראלי: האם זה מהלך נכון?
• ממאבק פוליטי - למלחמת הישרדות: מה נשאר מהקרב בין הפועל ת"א לבית"ר?

"אם מישהו יכול להבטיח לי היום מכשירים שמעניקים תשואה של 5%  אני שם את כל הכסף שלי שם", כך אמר השבוע המפקח על שוק ההון, הביטוח והחיסכון, ד"ר משה ברקת. והוא צודק. אחלה תשואה. אלא שהוא בכובעו של זה שבאמת אמור לדאוג לחיסכון - לא לתקציב.

כיום כאמור, האג"ח המיועדת שקולות ל-30% מהתיק. 70% מהאחרים מורכבים לרוב מ-40-50% אגרות חוב ממשלתיות וקונצרניות (בסיכון גבוה יותר מאשר הממשלתיות) ו-20-30% בשוק המניות שבו הסיכון גדול עוד יותר. סיכון הולך יחד עם סיכוי. החלק המסוכן יותר בתיק (70%) אמור אמנם לפצות על זה הסולידי ושוקי המניות כידוע זה שנים נמצאים בפריחה. אבל מי מבטיח שכך יהיה גם בעתיד הרחוק יותר? אף אחד. אז רק להבין - ליברמן בעצם מהמר על מניות על חשבון הקופה הציבורית? 

אותה השלמה לתשואה של 5% מהתיק עלולה לעלות לתקציב המדינה הרבה יותר מהריביות שמשולמות היום באג"ח המיועדות. הכל תלוי כמובן בשווקים. החשיפה הזאת לא מדאיגה את ליברמן - עוד 5 שנים, אלוהים  גדול. גם ללפיד שכחו את הכהונה הכושלת באוצר. 

• "ישראל יכולה ליהנות ממלחמת הסחר; לקחנו צעד אחורה מארה"ב"
• השכר הממוצע בהייטק עלה ב-4.6% - 31.3 אלף שקל
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

עכשיו נרחיק רגע ממשרדי האוצר ונלך בדמיוננו לאלה של קרנות הפנסיה ולחדריהם של מנהלי ההשקעות. ההתחייבות הזאת של המדינה לתשואה הנהדרת עם קידומת 5 צפויה להרוג את התיאבון של גופי הפנסיה ליטול סיכונים לטובת החוסכים. את דמי הניהול שלהם יקבלו המנהלים ככה או ככה כתלות בהפקדה ובצבירה, ולא בתשואה. "אבל התחרות", תטענו אולי. כן, ביצועים טובים בתשואות אמורים להביא לגוף המנהל יותר לקוחות, אבל כשהרף הוא 5%, לא סביר שנראה את גופי הפנסיה נלחמים ביניהם כי הם לא יכולים לקבל את התשואות האלו בשוק האג"ח. הם מקבלים תשואה של כמה עשיריות אולי אחוז באג"ח ממשלתיות - אין להם סיכוי עם אותו הסיכון, להרוויח יותר. 

עוד תופעת לוואי שעשוי ליצור המהלך הזה הוא עלייה של נוספת ברמת המחירים באג"ח ממשלתי וקונצרני. הגופים המנהלים יחפשו במקום ההשקעה באג"ח ייעודי, השקעה סולידית אחרת. הכספים האלו יזרמו לאגרות חוב ממשלתיות, קונצרניות וכנראה גם לשוק המניות וימשיכו לנפח את האג"ח והמניות. לכארוה לא נשאר מה לנפח בשוק האג"ח עם הריבית האפסית, אבל כבר התפלאנו שהריבית במק"מ ובאג"ח קצרות עברה להיות שלילית וזה יכול לעבור גם לאג"ח ארוכות יותר.