מה יקרה כשהריבית תעלה והאם העלאת ריבית תבלום את האינפלציה?

החלטת המדיניות אמש של הפד פורשה ע"י כלכלנים בצורה מעורבת וגם השוק מתקשה לתאר מה בדיוק קרה שם. התשואה לשנתיים נותרה יציבה יחסית, אבל הארוכות עלו. מצד שני גם ציפיות האינפלציה עלו, למרות שהנפט נחלש, וגם הדולר נחלש. ערבוביה.

הפד הכריז, כצפוי, על צמצום הרכישות בנובמבר ב-15 מיליארד דולר וגם על צמצום של 15 מיליארד נוספים בדצמבר, מה שהפתיע כי זה אומר שהוא בעצם לא הכריז על מתווה ארוך טווח של Tapering אלא קיצוץ לפי הודעה. כלומר לא ברור אם הקיצוץ של ינואר מובטח. פאואל המשיך להתייחס לאינפלציה כזמנית, אך מצד שני גם העריך שהיא תימשך עמוק יותר אל 2022. כמו הנגיד ירון הוא מתקשה להעריך את רמת ההידוק של שוק העבודה לאור נתונים סותרים, בניהם למשל רמה גבוהה של משרות פנויות כשמנגד רמה גבוהה של בלתי מועסקים. מחר יפורסמו בארה"ב נתוני התעסוקה לחודש אוק', אשר לפי אינדיקציות של ADP מאתמול יהיו חזקים.

"הפד תמיד מגזים ולכן סביר להניח שיגזים גם הפעם עם העלאות הריבית" - אומנם פאואל ממשיך לאותת שיהיה סבלני, אבל חברת היעוץ הכלכלי "Real Investment Advice" מעריכה על בסיס הניסיון ההיסטורי שיש סיכוי גדול יותר שהריבית תעלה גבוה מהמגולם מהסיבה שהפד נוטה להגזים. לטענתם במחזור של הפחתת ריבית הוא נוטה להגזים כלפי מטה בממוצע של 100 נ"ב ובהעלאות בממוצע של - 35 נ"ב. הסטטיסטיקה שלהם שוכחת להזכיר את תקופות הביניים בין הסבבים הללו, שתמיד התבררה להיות ארוכה משמעותית ממה שהשוק ציפה. ביציאה למשל ממשבר הסאב-פריים השוק ציפה לחזרה להעלאות ריבית בטווח של חודשים ושאלה התארכו לבסוף לשבע שנים. הם התעלמו גם מהגובה האבסולוטי של העלאות, שתמיד הסתיים ברמה נמוכה מרמת הריבית טרום המשבר. במקרה הנוכחי השוק מגלם העלאה לרמה של כ-2.5% בעוד טרום המשבר הרמה עמדה על 1.75%. מכשול נוסף כיום מהעלאות משמעותיות הוא הקפיצה ברמת החוב, שהופכת את העלאות למסוכנות יותר מבעבר.

כותרת ראשית

מניות לפי ענפים: האם הקרנות הענפיות מצליחות להתמודד עם המדדים?

קרנות נאמנות | גיא טל | 09:46

- כל הכותרות

אושרה התכנית להקמת קריית הממשלה בעכו

השוק יורד עד 1.5%; קדימהסטם עולה ב-10%, אנרג'יקס יורדת ב-6%

מג'יק מעלה תחזית לשנה כולה; ההכנסות ברבעון עלו על הצפי

ישרס: קפיצה ברווח מנדל"ן למגורים - 22.4 מיליון שקל; יציבות בהכנסות

הראל חתמה הסכם עם חברת ביטוח בינלאומית נוספת

בעקבות החלטת לאומי: מזרחי והפועלים פנו ליזמים; יגדילו נתח בשוק המשכ...

מניות לפי ענפים: האם הקרנות הענפיות מצליחות להתמודד עם המדדים?

הפערים בין חדשות 12 למתחרים גדולים, אבל מצטמצמים

קבוצת גאון מציגה עליה ברווח הנקי בעקבות איחוד פעילות חדשה

אלביט זכתה בחוזים בסך 335 מיליון דולר ממדינה באירופה

אנרג'יקס: ההכנסות עלו ב-38% ל-216 מ' שקל, ה-EBITDA צמח ב-25%

קוצרת את פירות ההתייעלות: גולף עברה לרווח של 11.5 מיליון שקל

רון אבידן מסיים את תפקידו כמנכ"ל אזורים ויעבור לעזריאלי

ההכנסות של דלתא צמחו ל-290 מיליון שקל; זינוק ברווח הנקי

הרכישות של תורפז השתלמו: ההכנסות צמחו ב-50% ל-48 מיליון דולר

דיסקונט: תשואה על ההון של 14.9% ורווח של 1.14 מיליארד שקל ברבעון הש...

הרווח הנקי של פועלים עלה ל-1.9 מיליארד שקל; התשואה להון: 13.6%

מנכ"ל פיסיבי: "אין ספק שהתחום הביטחוני יגדל - זו מגמה עולמית"

האם ה-AI הגיע לתקרת הזכוכית: איך יראו השדרוגים הבאים בצ'אטים?

מחירי הטיסות שומרים על גובה גם בחורף: הישראלים ממשיכים לשלם ביוקר

עוד תכניות

גם אם הפד כן יעלה את הריבית בצורה מוגזמת הניסיון ההיסטורי מלמד שזה אומנם יפגע במח"מ הארוך בטווח הקצר אבל בטווח הבינוני זה אולי הדבר הכי טוב שיכול לקרות לו, כשהוא הוביל להאטה ולהיפוך המדיניות. נקודה אחרונה היא שלהבדיל ממחזורי העלאת ריבית בעבר כיום כלי הריבית נתפס פחות אפקטיבי בריסון האינפלציה ולכן פחות מוצדק:

אם בנק ישראל יעלה את הריבית ל-1%, מה שיהיה לנו זה כנראה אינפלציה של 3% עם ריבית של 1% - האפקטיביות של העלאת ריבית כיום בקירור האינפלציה נחשבת לנמוכה היסטורית, כשהיא לא צפויה לפתור את הפקקים בנמלים, את המחסור בשבבים, את משבר האנרגיה וכו' ועדיין נראה שיש בנקים מרכזיים שהטיעון הזה לא מונע מהם להעלות את הריבית בחדות:

הבנק המרכזי בפולין העלה אתמול את הריבית מ-0.5% ל-1.25%, מה שהפתיע מאד את השוק שציפה להעלאה צנועה ל-0.75%. על פניו לבנק לא היו חסרות סיבות להעלאה מהירה, האינפלציה הגיעה ל-6.8%, הזלוטי בהיחלשות חדה... אבל זה היה מפתיע בהתחשב בכך שכבר חודשים רבים היו"ר, גלפינסקי, מסביר שצריך להימנע מלחנוק את הכלכלה עם העלאות. אז מה קרה לו פתאום שהתהפך והפתיע ככה את כולם? בלומברג מציין שהופעל עליו לחץ פוליטי, אבל המעיט בעד כמה: האופוזיציה בפולין האשימה את הממשלה במינוי לא טוב של נגיד, גלפינסקי, ודרשה שלא לחדש את המינוי שלו באמצע 2022. דעת הקהל בפולין ומשרד האוצר יצאו כולם על גלפינסקי ונראה שגם הוא בן אדם. הוא נקט בצעד של העלאות קיצוניות, כולל תחזית להעלאה סבירה נוספת בחודש הבא, ואמר ש"יעשה כל מה שיידרש" כדי לקרר אותה. זאת בזמן שכולם מבינים שהוא לא יצליח, אלא אם יכניס את פולין למיתון... ואולי זה בעצם מה שהוא רוצה כדי שירדו ממנו?

היום החלטת ריבית בבריטניה, עם סיכוי גבוה להעלאה. בגוש האירו היו"ר, לגארד, אמרה אתמול כי "מאד לא סביר" שתהיה בשנה הבאה העלאת ריבית. כשהשוק מתמחר שתיים של 10 נ"ב כ"א.

מחיר הנפט נפל אתמול מתחת ל-80 דולר לאחר נתונים של API על הצטברות מלאי גדולה מהתחזיות, כותרות על שיחות עם איראן, חשש מהעלאות ריבית מהירות יותר של הפד ולחץ מתמשך של הבית הלבן על קרטל אופ"ק+ להגביר את התפוקה של מאובנים מזהמים, רעילים והרסניים. כשזה מגיע לכיס גם הדמוקרטיים "הירוקים" הופכים לרפובליקנים מזהמים.

אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי, הפניקס-אקסלנס