הראל: מחירי הדירות ממשיכים לעלות אך הביקושים צפויים להתמתן בהמשך

עופר קליין ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים עורך סקירת מאקרו כלכלה בארץ ובעולם לאור ההתפתחויות האחרונות. 

בארץ
מחירי הדיור זינקו ב-15.2% וצפויים לדעתו להמשיך לעלות. גם העלייה במדד תשומות הבניה מושפע מהזינוק מבחירי הסחורות השפיע על כך. יחד עם זאת הוא סבור כי תחילת תהליך העלאת הריבית, הגדלת שיעור המס, עליה בתשואות האג"ח ועלייות המחירים שכבר ראינו צפויים למתן את הביקושים בהמשך השנה. 

להערכתו בחודשים הקרובים האינפלציה והריבית ימשיכו לעלות. למרות שמדד מחירי המזון לא עלה בחודש האחרון, קליין סבור שהוא יעלה בחודשים הבאים לאחר סיום המבצעים לאחר הפסח וזינוק במחירי התשומות בעולם. קליין צופה כי המדד באפריל יעלה ב-0.7% ובמאי ב-0.4%-0.5%. האינפלציה תעלה ל-4% ותישאר מעבר ליעד של בנק ישראל ב-12 החודשים הקרובים. 

עוד הוא סבור כי המדד אינו תומך בתוואי העלאת ריבית מהיר, שכן אינפלציית הליבה נמוכה יחסית (2.3% ללא אנרגיה, רכבים ופעולות שיזמה הממשלה), ועל רקע החשש מהתחזקות השקל. סיכומי הדיונים והנוסח הסטנדרטי בהכרזת הריבית מעידים כי בכירי בנק ישראל אכן ינקטו בקו זה. בהמשך הסקירה כתב קליין:

בעולם

מאז פרוץ המלחמה באוקראינה תחזיות הצמיחה מתעדכנות כלפי מטה והאינפלציה כלפי מעלה, כך גם תחזית קרן המטבע הבינלאומית שחוזה צמיחה של 3.6 אחוזים השנה ובשנה הבאה, כנקודת אחוז פחות בהשוואה לתחזית מלפני 3 חודשים. עיקר האשם מגיע מגוש האירו (2.8%) והשווקים המתעוררים (רוסיה) לצד צמיחה נמוכה יותר בסין (4.4%). בלטו לחיוב ארה"ב עם עדכון קל כלפי מטה (3.7%), לצד יצואניות הסחורות כגון ברזיל, ניגריה וערב-הסעודית שמרוויחות מהזינוק במחירי הסחורות. הקרן לא צופה מיתון בכלכלות הגדולות אך הסיכונים מוטים כלפי מטה במקרה שנראה הידוק מוניטרי מהיר של הבנקים המרכזיים כתוצאה מהעלייה באינפלציה.

בארה"ב - מתכוונים ללחוץ על הברקס בשתי הרגליים
בארה"ב האינפלציה ממשיכה לעלות ועמדה על 8.5 אחוזים במרץ (שיא של 40 שנה), להערכתנו היא תתמתן בחודשים הבאים, אך היא תישאר מעל ליעד הבנק המרכזי לפחות עד לסוף השנה הבאה. עליות השכר והעובדה שבניגוד לאירופה חלק גדול מהאינפלציה בארה"ב לא מגיע רק ממחירי האנרגיה דוחקת בבנק המרכזי לפעול במהירות. כפי שציינו בעבר אנו צופים עלייה של חצי נקודת אחוז בפגישות הבאות של הועדה המוניטרית תרחיש שכבר בא לידי ביטוי בשווקים, שצופים כעת שהריבית הקצרה תעמוד על כמעט 3 אחוזים בסוף השנה. המהלך יאט את הצמיחה לקראת סוף השנה לאור ההשפעה בפיגור של עליות הריבית על הכלכלה אך מוקדם לדבר על מיתון.

 

באירופה - כרגע הירידה בתחלואה מפצה על הפגיעה מהמלחמה
למרות המלחמה סנטימנט החברות בגוש האירו נותר איתן באפריל, כך על פי מדד מנהלי הרכש שעלה ל‑55.8 נקודות (אומדן ראשוני). הסרת הגבלות הקורונה הובילה לעלייה בביקושים, בדגש על ענפי התרבות ההארחה והנופש. מנגד, בהעדר גידול בהכנסה הביקושים מגיעים על חשבון צריכת מוצרים ובכך נרשמה ירידה בביקושים בענף התעשייה, שממשיך לסבול גם מהשיבושים באספקה שהוחרפו כתוצאה מהמלחמה במזרח אירופה. הערכות קרן המטבע שאירופה לא תגלוש למיתון לצד אינפלציה גבוהה (7.4% במרץ ו-2.9% ללא אנרגיה ומזון) יובילו להערכתנו את הבנק המרכזי בגוש האירו להעלות את הריבית עוד השנה. הבנק אכן אותת בהחלטת הריבית לפני פסח שהוא צפוי לסיים את תוכנית הרכישות בסביבות הקיץ, ואותת על אפשרות של העלאת ריבית בסמוך לכך. עם זאת, להערכתנו השווקים מתמחרים העלאת ריבית מהירה השנה שלא לוקחת בחשבון את השפעת המלחמה שתבוא לידי ביטוי בהמשך.

 

בסין – צריך לבחור הגבלות או צמיחה, אי אפשר את שניהם
הצמיחה בסין ברבעון הראשון הייתה טובה מהערכות המוקדמות כאשר התוצר עלה ב-4.8 אחוזים בהשוואה לרבעון המקביל בשנה שעברה. אך חשוב לזכור שהסגרים המחמירים החלו רק בסופו של הרבעון ושההשפעה השלילית רק מתחילה לבוא לידי ביטוי בנתונים. כך לדוגמא המכירות הקמעונאיות במרץ ירדו ב-3.5 אחוזים (בהשוואה למרץ בשנה שעברה). לכן תחזיות הצמיחה לסין (IMF=4.4%) עודכנו כלפי מטה. מלבד הפגיעה בענפי השירותים כתוצאה מהסגרים, ההאטה בשוק הנדל"ן נמשכת כך מכירות הדירות במרץ נמוכות ב-29 אחוזים בהשוואה למרץ בשנה שעברה. הדבר תומך להערכתנו בירידה במחירי חומרי הגלם לתעשייה בהמשך השנה. לאור זאת הבנק המרכזי בסין הפחית את יחס הרזרבה לבנקים ב-0.25 נקודת אחוז (0.5% לבנקים קטנים), המהלך שקול להפחתת ריבית. להערכתנו, כעת כמעט חודש מתחילת הסגר מתגברים גם הסיכויים להפחתה בריבית.