מדד המחירים במאי - כמה הוא צפוי לעלות ואיך זה ישפיע על החלטת הריבית?

היום בצהריים תפרסם הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה (הלמ"ס) את מדד המחירים לצרכן לחודש מאי (עדכון: מדד המחירים בחודש מאי עלה ב-0.2%, כנסו להרחבה), כשהצפי בשוק הוא לעלייה חודשית של 0.5% מה שיעמיד את האינפלציה על שיעור שנתי של 2.8%. המלחמה בעזה ממשיכה כאשר גם בצפון המצב מסלים כאשר ההוצאות הביטחוניות עולות ומייצרות צורך להדק את התקציב. אינפלציה, חשוב להסביר היא סוג של מס - היא שוחקת את כספי הציבור והיא מקטינה את החובות השקליים של המדינה. במובן מסוים, אינפלציה טובה למשק בשל הגירעון הגדל.

המלחמה משפיעה בשני מובנים על האינפלציה. מצד אחד, ההוצאות הציבוריות ובעיקר הביטחוניות עולות וגורמות לעלייה באינפלציה כשבמקביל הממשלה מרימה ביקושים כדי לחזק את המשק; ומצד שני, כוח הקנייה של הציבור יורד ונוצרת מגמה של ירידה בביקושים והליך דפלציוני. השאלה מה חזק ממה?  כל זה כשגם בעולם האינפלציה מתקשה לדעוך, גם בשל המשבר בהעברת סחורה דרך תעלת סואץ על רקע התקיפות של החות'ים. ההובלה בכל העולם מתייקרת, לקוחות ממהרים להצטייד במלאי מחשש של מחסור והמחירים עולים.

שלשום פורסם מדד המחירים לצרכן בארה"ב. הוא ביטא התמתנות לעומת החודשים הקודמים ועמד על קצב שנתי של 3.3%, ועדיין הפד' לא הוריד את הריבית ועל פי התחזיות של הכלכלנים הוא יוריד את הריבית רק בסוף השנה. 

אצלנו הציפיות הן למדד של 0.5%-0.6% וגם הכלכלנים כאן לא צופים הורדת ריבית, גם אם המדד יהיה אפילו נמוך מעט מהצפוי. נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון מחכה למצב יותר וודאי וכל עוד התקציב לא ברור והגירעון גדל משמעותית, הוא לא יוריד את הריבית. הורדת ריבית במצב כזה עלולה להעלות את מחיר הדולר ולהכניס גורמים נוספים של אי וודאות למשוואה הכלכלית. 

• האינפלציה בגוש האירו ממשיכה להתקרר; הציפיות להורדת ריבית גוברות
• "העלייה בחוסר הוודאות הביטחונית והפוליטית מעלה את הסיכון לצמיחה במשק"

מה גורם למדד הגבוה?

"למרות העלייה האמורה רוב ההשפעה פה היא תיקון עונתיות, ובנתונים מקוריים נרשמת התמתנות של כ-5.5% במספר הטסים, ל-512 אלף. למרות זאת, אם מוסיפים לזה את המגיעים לארץ, מקבלים עוד תוספת נאה של כ-33 אלף תיירים בין החודשים אשר מביאים את מספר העוברים בנתב"ג אל קרוב לאיזון", מוסיף פנינג. "נזכיר כי כלל סעיף 'הארחה ונופש בארץ ובחו"ל' עלה בכ-10.5% במהלך מדד המחירים לצרכן של אפריל, ותרם קרוב ל-0.5% למדד. להערכתנו, לאור המשך הפעילות הערה, ספק אם נראה ירידה במדד זה. מנגד, להערכתנו, הרמות הנוכחיות חריגות עדיין, ונצפה לראות ירידה בסעיף בשלב כלשהוא".

גם במחלקה הכלכלית בבנק הפועלים צופים שרכיב הנופש וההארחה יהיה עיקרי בעלייה הצפויה של מדד מאי: "מחירי הנופש והארחה צפויים להיות גבוהים במיוחד, זאת לאור סגירת אתרי הנופש הסמוכים לגבול הצפון, והתייקרות מחירי הטיסות לחו"ל. מחירי הטיסות לחו"ל החלו לרדת, לאחר שמספר חברות תעופה זרות שבו לטוס לישראל, ופתיחת טרמינל 1 בנתב"ג. ההשפעה על נסיעות לחו"ל במדד המחירים לצרכן צפויה להיות בפיגור של מספר חודשים. סקר לא מייצג שביצענו מצביע על עלייה חדה במחירי הקייטנות (דו-ספרתית) לעומת השנה שעברה, ונראה כי צפויה גם עלייה במחירי גני הילדים והצהרונים בתחילת שנת הלימודים", כותבים בפועלים.

• השכר הממוצע בהייטק עלה ב-4.6% - 31.3 אלף שקל
• איך ישראל תושפע מהמכסים של טראמפ? לא בטוח שזה יהיה רע
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

"האוצר יתקשה להערכתנו לבלום את ההתייקרויות תוך שימוש בתקציב, וסביר לכן שהתייקרויות אלו יצאו לפועל בחודשים הקרובים. עליית השכר במשק נמשכת, וצפויה אף להאיץ בעקבות עליית שכר המינימום בחודש אפריל ב- 5.5%. תחזית האינפלציה שלנו עומדת בשלב זה על 3.2%, ואנו סבורים שהסיכונים מוטים לאינפלציה גבוהה יותר. הריבית כנראה לא תרד השנה. סיכון האינפלציה הוא גבוה, והמדיניות הפיסקאלית המרחיבה גם היא לא תומכת בהפחתת ריבית. השווקים לא מתמחרים כעת הפחתת ריבית בשנה הקרובה. התמונה עשויה להשתנות אם נראה סיום מהיר של המלחמה שמלווה בייסוף בשער החליפין", מוסיפים בפועלים.

גם מחירי השכירות העולים ישפיעו על המדד. שכר הדירה מהווה כרבע ממדד מחירי הדירות והוא חזר לעלות בחודשים האחורנים - מחירי השכירות רשמו עלייה של 6% ברבעון הראשון של השנה. לפי נתוני הלמ"ס, שכר הדירה הממוצע בישראל עומד על 4,628 שקל בחודש – כשהממוצע ב-2023 עמד על 4,476 שקל ובשנת 2022 כולה על 4,222. שכר הדירה המשיך לעלות גם בחודשים האחרונים וזה יתבטא במדד המחירים לצרכן. במקביל גם מחירי הדירות עלו ארבעה חודשים ברציפות, והחשש הוא שלמרות שמדובר בעלייה שחלקה מלאכותי (בשל עיוות במדידה של הלמ"ס) עצם הדיווח עלייה משפיע ומעלה את המחירים. 

ככל שמחירי הדירות עולים כך שכר הדירה שמבקשים משכירי הדירות עולה. זו כלכלה פשוטה שבאה לייצר למשקעים תשואה שהולמת את הסיכון וכן את הריבית ואלטרנטיבות ההשקעה הסולידיות. 

אחרי עלייה של 1% בממוצע חודשי בארבעת החודשים האחרונים, יהיה מעניין לראות מה יהיה מדד מחירי הדיור בחודש מאי. הכלכלנים מצפים לעלייה נמוכה מהחודשים הקודמים, אך חוששים מהמשך עלייה חדה. 

אז תצפו למדד גבוה ונקווה שהוא לא יפתיע לרעה בשל מחירי השכירויות או פרמטר אחר. כך או אחרת, לא צפוי שמדד כזה או אחר ישנה את הריבית בחודשים הקרובים. זו תעמוד על 4.5% במשך כמה חודשים טובים ואפילו עד סוף השנה. הכלכלנים סבורים שהריבית תרד או בסוף השנה או בתחילת השנה הבאה כאשר שנה מהיום היא תהיה 4%, כשהאמיצים בינהם מדברים על 3.5% תחת תרחישים חיוביים במישור הביטחוני והכלכלי.