S&P עלולה להוריד שוב את דירוג האשראי של ישראל: האם המשקיעים צריכים לדאוג?

חברת דירוג האשראי S&P צפויה לפרסם ביום שישי הקרוב דוח חדש על ישראל, והחשש בשוק גדול, אם כי רוב הכלכלנים סבורים שכנראה הטו יהיה מפחיד ומזהיר, אבל לא תהיה הפחתת דירוג. גם כלכלני סיטי סבורים שלא תהיה הורדת דירוג (הרחבה כאן).

בחודש שעבר החברה הפתיעה כשהורידה את הדירוג של ישראל פעם נוספת לרמה של A עם תחזית שלילית. מדובר בפעם השנייה השנה אחרי הורדת הדירוג באפריל. התחזית השלילית שהציבה S&P באוקטובר כבר רמזה שייתכן והורדה נוספת תגיע, במיוחד אם הסכסוך הביטחוני יתפתח בצורה שתפגע בצמיחה הכלכלית של המדינה. אלא שהסימנים כעת הם לסיום הלחימה בצפון. סיום שעשוי לעזור לכלכלה ולהפחית את הוצאות הביטחון השוטפות.  
 

התחזיות הכלכליות צוללות

מאז ההחלטה האחרונה של S&P, בנק ישראל ומשרד האוצר יישרו קו עם הצפי הפסימי. תחזית הצמיחה עודכנה ל-0.5% בלבד לשנה הנוכחית כשאלמלא הגידול בהוצאות הממשלתיות, הצמיחה היתה שלילית. בכל מקרה - הצמיחה לנפש שלוקחת בחשבון את הגידול בכמות האוכולוסיה - שלילית.  

על פי התחזיות בשנה הבאה יהיה שיפור משמעותי, אבל זה תלוי כמובן במלחמה.  ההערכות מדברות על צמיחה של 4.3%. עם זאת, מחלקת המחקר של S&P Global העריכה כי הצמיחה בשנה הנוכחית זו תהיה שלילית – ירידה של 0.2% בתוצר, והגירעון יגיע ל-9%.

 

החששות הביטחוניים מעלים את פרמיית הסיכון

מלחמות האזור והאיומים הממשיים מצד איראן מקפיצים את החרדה בשווקים. פרמיית הסיכון של ישראל עלתה ל-165 נקודות CDS, לאחר שבראשית המלחמה אף הגיעה ל-190. המשקיעים מודאגים מהסיכון הגובר ומההשלכות האפשריות של מתקפה רחבת היקף מצד איראן, שתכלול על פי דיווחים זרים, ראשי נפץ כבדים יותר והשתתפות צבאית רחבה יותר. 

מול כל התחזיות והחששות האלו, המשקיעים מצפים בדריכות להחלטת S&P, אם כי, הכל כבר גלום במחירים. שוק האג"ח והבורסה המקומית מפגינים חוזקה בחודשים האחרונים - הבורסה זינקה בחודשיים כ-8%, ואגרות החוב עלו והתשואה ירדה. השיפור הזה נובע מההצלחות הצבאיות לצד הערכה שהמלחמה בצפון מגיעה לסיומה. נראה שההערכה הזו חזקה יותר מכל דירוג, כך שגם אם הדירוג יירד, ההשפעה שלו על השווקים תהיה מינורית, כשכאמור נראה שהדירוג הפעם לא צפוי לרדת.
 

הורדת הדירוג האחרונה של S&P

חברת דירוג האשראי S&P הודיעה בתחילת אוקטובר על הפחתת דירוג האשראי של המדינה מ-A+ ל-A, תוך קביעת תחזית שלילית. למרות ההורדה, הדירוג של S&P נותר גבוה בשתי דרגות מזה של מודי'ס, מה ששיקף הערכה חיובית יותר של החוסן הכלכלי הישראלי.

תחזיות הצמיחה של ישראל ספגו מכה קשה בעקבות המלחמה המתמשכת. S&P צפתה צמיחה אפסית ב-2024 ותחזית צמיחה מתונה של 2.2% ב-2025, נתונים הנמוכים משמעותית מהתחזיות הקודמות שעמדו על 0.5% ו-5% בהתאמה. הירידה החדה בתחזיות משקפת את ההשפעה המתמשכת של המצב הביטחוני על הכלכלה.

אחד הנתונים המדאיגים ביותר הוא הגירעון הצפוי, שעל פי הערכות S&P יזנק ל-9% מהתוצר ב-2024. החברה צפתה ירידה מתונה ל-6% ב-2025, אך גם זה עדיין רחוק מהיעד של 4% שהציב החשב הכללי. העלייה החדה בגירעון נובעת בעיקר מהגידול המשמעותי בהוצאות הביטחוניות.

למרות התמונה המאתגרת, ב-S&P הדגישו את היתרונות המבניים של הכלכלה הישראלית. החברה מציינת לחיוב את הגיוון הכלכלי, רמת ההכנסה הגבוהה לנפש, ובמיוחד את תעשיית ההייטק החזקה המאפשרת המשך פעילות גם בתקופת מלחמה. יתרות מטבע החוץ המרשימות של ישראל, העומדות על 217 מיליארד דולר, מהוות כרית ביטחון משמעותית.