סוכנות S&P משדרגת את דירוג טבע ל-BB; תחזית חיובית על רקע צמצום החוב

סוכנות הדירוג S&P Global Ratings הודיעה היום על העלאת דירוג האשראי של טבע טבע (US) +1.88% טבע (US) 16.8 +1.88% סגירה:0 פתיחה:16.4 גבוה:16.86 נמוך:16.4 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ל-BB מ-BB-, תוך קביעת תחזית חיובית לחברה. השדרוג מגיע על רקע הצלחת החברה בצמצום המינוף והשיפור בתחזיות הצמיחה. על פי הסוכנות, היחס בין החוב המתואם ל-EBITDA של טבע עמד על 5.0 בסוף הרבעון השלישי של 2024, וצפוי לרדת לרמה של כ-4.0 במהלך 2025.

התחזית החיובית משקפת את הערכת הסוכנות כי טבע עשויה לזכות בשדרוג נוסף ל-BB+ אם תצליח להוריד את המינוף מתחת ל-4.25 ב-12-18 החודשים הקרובים.ב-S&P מציינים כי לאחר חמש שנים רצופות של ירידה בהכנסות (2018-2022), מגמת ההכנסות של טבע השתפרה והיא מציגה צמיחה בשישה רבעונים רצופים - מגמה שצפויה להימשך בתמיכת הצמיחה בעסקי התרופות המקוריות והיציבות בעסקי הגנריקה.
 

תזרים מזומנים חופשי של 2 מיליארד דולר

טבע מייצרת תזרים מזומנים חופשי של כ-2 מיליארד דולר בשנה, אותו היא מקדישה בעיקר להפחתת חוב, כולל תשלומי פשרה על התחייבויות משפטיות. לפי S&P, עסקי חברת התרופות מתאפיינים במעמד מוביל בשוק הגנריקה העולמי (נתח שוק של כ-10%), גיוון טוב במוצרים, לקוחות, אתרי ייצור ושווקי קצה גאוגרפיים, ורווחיות חזקה עם שולי EBITDA של 25%-30%, כך על פי סוכנות הדירוג. 

מניתוח הסוכנות עולה כי כ-32% מהכנסות טבע אינן קשורות לתרופות גנריות, אלא מגיעות מעסקי התרופות המקוריות (16%), הפצה (10%), חומרי גלם פעילים וייצור חוזי (6%). S&P מעריכה כי חוזקה העסקי של טבע משתפר, נתמך בייצוב עסקי הגנריקה (כ-68% מההכנסות ב-2023) והגידול בהכנסות מהעסקים המותגיים.

עוד ציינה הסוכנות כי רמת שחיקת המחירים השנתית בעסקי הגנריקה בארה"ב (29% מסך ההכנסות ב-2023) הפכה יותר מתונה, עם ירידה של כ-5% לאחר מספר שנים של מגמות מחירים חמורות יותר.
 

הצמיחה בתרופות מקוריות תגיע ממספר מוצרי מפתח

בתחום התרופות המקוריות, S&P צופה כי הצמיחה תגיע בעיקר ממספר מוצרי מפתח. בראשם התרופה Austedo, שצפויה לתרום גידול בהכנסות של 250-300 מיליון דולר בשנה ב-2024, 2025 ו-2026. התרופות Ajovy ו-Uzedy צפויות לתרום יחד גידול של 100-150 מיליון דולר בשנה ב-2024 ו-2025, שיקוזז חלקית על ידי ירידה של כ-150 מיליון דולר בשנה מתרופות שאיבדו בלעדיות (כולל Copaxone).

בתחום הגנריקה, תחזית הסוכנות לצמיחה מתונה נתמכת בקצב יציב של השקת מוצרים ביוסימילריים חדשים, כולל דרך שיתוף הפעולה עם Alvotech ואחרים. S&P מעריכה כי מגמות המחירים החיוביות יותר בעסקי הגנריקה יימשכו, לאור תשומת הלב המוגברת של המחוקקים למחסור הגובר בתרופות בארה"ב והמאמצים המתמשכים להבטיח אספקה אמינה.

החברה עשויה להנות ממספר התפתחויות חיוביות שלא נכללו בתחזית הבסיס של S&P, כולל חוזק גבוה מהצפוי בעסקי הביוסימילרים המתפתחים, התפתחויות חיוביות בניסויים קליניים ומכירת עסקי חומרי הגלם הפעילים. הסוכנות מעריכה כי האסטרטגיה הנוכחית של טבע - להגביר את השיווק של Austedo, להתמקד בהשקעה במוצרים ממותגים ולהתמקד רק בהזדמנויות האטרקטיביות יותר בשוק הגנריקה - נראית בונה.

עם זאת, S&P מציינת כי קיים סיכון ביצוע מוגבר בטווח הקצר, למרות שהיא מעריכה כי טבע תוכל למנף את הפלטפורמה הגלובלית שלה באמצעות שיתופי פעולה והסכמי רישוי.
 

הדוחות האחרונים

טבע   טבע +1.94% טבע 6,200 +1.94% בסיס:6,082 פתיחה:6,214 גבוה:6,214 נמוך:6,130 תמורה:60,581,106 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  דיווחה בדוחותיה על הכנסות של 4.3 מיליארד דולר, צפי האנליסטים היה להכנסות של 4.12 מיליארד דולר. הרווח מסתכם ב-69 סנט בעוד האנליסטים ציפו לרווח של 66 סנט למניה.

התחזית לשנה כולה עודכנה לבין 16.1 מיליארד ל-16.5 מיליארד דולר, כאשר התחזית הקודמת היתה 16 ל-16.4 מיליארד דולר. הרווח למניה יהיה 2.4 ל-2.5 דולר (2.45 דולר למניה), לעומת 2.2 דולר ל-2.5 דולר למניה (2.35 דולר למניה). הרווח התפעולי יהיה 4.2-4.5 מיליארד דולר וה-EBITDA המתואם יסתכם ב-4.7-5.0 מיליארד דולר. הקופקסון ימכר השנה ב-500 מיליון דולר לעומת 450 מיליון דולר בתחזית הקודמת.  

טבע גם צמצמה את החוב הפיננסי נטו - ברבעון הקודם החוב נטו עמד על 16.4 מיליארד דולר וברבעון השלישי הוא ירד ל-15.68 מיליארד דולר. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הסתכם ב-693 מיליון דולר לעומת תזרים של 103 מיליון דולר ברבעון הקודם.