פועלים סהר: פירות איחוד פרוטרום-IFF יבשילו השנה
חברת פרוטרום צפויה לפרסם בעוד מספר שבועות את תוצאותיה לרבעון הרביעי של 2004. רבעון זה מאופיין בפעילות חלשה וזאת בעקבות צריכה מופחתת של משקאות וגלידות בחודשי החורף. מנגד, לראשונה יאוחדו דוחות החברה עם פעילות ה-FT שנרכשה מ-IFF. כך סבורים בבית ההשקעות פועלים סהר.
בבית ההשקעות מעריכים כי בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, תרשום החברה הכנסות בגובה 55 מיליון דולר, עליה של 34%, ובכל שנת 2004 תרשום הכנסות של 195 מיליון דולר. בשורת הרווח הנקי, מעריכים בבית ההשקעות כי יסתכם ב-3.3 מיליון דולר ברבעון, ו-16.5 מיליון דולר בשנת 2004 כולה.
בבית ההשקעות מציינים, כי החברה ביצעה במהלך שלושת החודשים האחרונים תוכנית רה - ארגון בפעילות הנרכשת. בפועלים סהר מספרים כי תהליך זה הושלם מוקדם מהציפיות.
נכון להיום פעילות הייצור בצרפת מושבתת לחלוטין לאחר שמוזגה עם מפעלי החברה בשוויץ. כמו כן, הופסק הייצור של חלק ממוצריה של החטיבה הנרכשת, בהתאם לתכניות רה - ארגון מוקדמות, על מנת לשמר את תמהיל המוצרים כך שיתרום לשיפור ברווחיות. על רקע מהלכים אלו, וקצב ביצועם המהיר, מעריכים בבית ההשקעות כי פירות המיזוג יבשילו לידי תרומה חיובית לתוצאות הכספיות של החברה, כבר בשנה הנוכחית (2005). לדברי כלכלני פועלים סהר, המהלך החשוב הבא עבור פרוטרום צפוי להיות הנפקה בחו"ל. החברה נמצאת בעיצומו של תהליך רישום למסחר בבורסה של לונדון (LSE), וככל הנראה תיכנס המנייה לרשימת המניות הראשית (MAIN). על מנת להעריך את ההשפעה הפוטנציאלית של מהלך זה על תפקוד המנייה בתל - אביב בדקו בבית ההשקעות את רמת המכפילים של חברות דומות וכן את רמת המכפילים הממוצעת בבורסת לונדון.
מממצאי הבדיקה עולה כי החברות המתחרות IFF (ארה"ב) ו-Givaudan (שוויץ) נסחרות במכפילי 18 ו-17.4 בהתאמה (על רווחי) 2005 מכפיל הרווח הממוצע עבור חברות הכלולות הינו 17. בהנחת דיסקאונט של כ- 15%-20% המקובלת בהנפקות ראשוניות בעולם, תתומחר פרוטרום לפי מכפיל של כ- 13-15 על רווחי שנת 2005, קרי, מחיר למניה בטווח שבין שקל 34-38 למניה (4.1- 4.6 לירה שטרלינג). מחיר השוק של המניה נכון להיום נמצא קרוב לאמצע הטווח - 35.6 שקל.
לאור האמור, מעלים בבית ההשקעות את מחיר היעד למניית החברה מ-34 שקל ל-39 שקל. אך מנגד, מורידים את המלצתם מ "קניה" ל"החזק", זאת על רקע צפי להשפעה נייטרלית להנפקה הצפויה בחו"ל ולנוכח העלייה התלולה במניית החברה מנובמבר 2004.
לבסוף מעריכיפ כי בהמשך למדיניות הרכישות האגרסיבית אותה מובילה הנהלת החברה, קיים סיכוי סביר כי שנת 2005 תלווה גם היא ברכישה מהותית. לאחרונה דווח על כוונתה של חברת DEGUSSA הגרמנית למכור את פעילות הטעם והריח שככל הנראה תפוצל מיתר פעילויותיה. בפועלים סהר מציינים שזוהי פעילות בינלאומית עם היקף מכירות שנתי של כ-250 מיליון דולר.
