כמו ללכת על ביצים: צעדים ראשונים בשוק המעו"ף
הנה הנתונים שכדאי לדעת על שוק אופציות המעו"ף לפני שעושים בו צעדים ראשונים. ונתחיל בשורה התחתונה. מדובר בשוק שמרכז מידי יום מחזור של כ-150 מיליון שקל. עוד כדאי לומר כבר עתה, כי בשוק זה יש מספר סוגי שחקנים:
1. מגדרי סיכונים: משקיעים פרטיים או מנהלי השקעות אשר קונים הגנות לתיק ההשקעות כתחליף למכירת מניות , לפעמים נוצר מצב בו מנהל השקעות מאמין במניות אשר הוא מחזיק אך חושש מירידות שערים בטווח הקצר ואז הוא נוקט בפעולת הגנה על תיק ההשקעות שלו על ידי מכירת חוזים סינטטים ו/או רכישת אופציות מכר.
לפעולה זו יש לעיתים יתרון מבחינת חיסכון המס שהיה משולם בעת מכירת המניות.
2. ספקולנטים: אנשים שתופסים פוזיציה לגבי כיוון השוק, לעיתים באופן אימפולסיבי ולעיתים באופן שקול.
3. שחקני מעו"ף מקצועיים אשר פועלים במספר שיטות אשר מטרתן לייצר תשואה להון של כ-30% בממוצע מידי שנה ללא תלות במצב השוק. עם השחקנים האלה ניתן למנות חברות מוכרות בשוק ואנשים פרטיים שאינם נחשפים ואינם מוכרים לאף אחד בשוק, זולת חבר הבורסה דרכו הם פועלים. בין השחקנים האלה ניתן למנות ארביטרז'רים, שהם שחקנים אשר מנצלים עיוותים במחירי האופציות על מנת ליצור רווחים חסרי סיכון או כמעט חסרי סיכון.
אז מי אתה שוק המעו"ף?
משחקן מעו"ף נדרשים תכונות אופי כגון: גמישות מחשבתית, משמעת עצמית , יכולת ריכוז גבוהה, יכולת התגברות מהירה על כשלונות ויכולת להודות בטעויות. הייחוד של שוק המעו"ף הוא באפשרות להרוויח מכמה מצבי שוק: שוק עולה, שוק יורד , שוק תנודתי ושוק יציב.
לדוגמא: משקיע שמעריך שהתנודתיות בשוק תעלה יכול לנקוט באסטרטגיה הקרוייה בפי שחקני המעו"ף - "קניית סטיית תקן", או "קניית סטייה". אסטרטגיה זו מתבצעת על ידי רכישת אופציית רכש ורכישת אופציית מכר. אם התנודתיות ו/או הציפייה לתנודתיות בשוק תעלה, אזי הסכום של מחירי אופציות המכר והרכש שנקנו יהיה גבוה יותר מסכום רכישתן.
לדוגמא: בסוף השבוע פקעו האופציות על מדד המעו"ף לחודש מארס, יומיים לפני הפקיעה היה מדד המעו"ף קרוב לאזור ה-650 נקודות, אז ניתן היה לקנות סטיית תקן על ידי אסטרטגיית רכישת אוכף על מחיר מימוש 650: רכישת CALL (650) בשילוב עם רכישת PUT על 650. עלות יחידה אחת של האסטרטגיה הנ"ל היתה כ-600 שקל. ביום המחרת ירד מדד המעו"ף באופן חד יחסית ומחיר היחידה הנ"ל הגיע לכ-1000 שקל (בפקיעה עצמה היה שווי היחידה: 858 שקל).
סטיית התקן ההיסטורית של מדד המעו"ף היא כ-13% אחוזים, סטיות התקן הגלומות במחירי אופציות המעו"ף (בניטרול דיבידנדים) הן בסביבות ה-13%. סטיות התקן בשוק כיום הן נמוכות יחסית לעבר. ניתן למדוד את עוצמת העלייה במחירה של אופציה, כתוצאה מעלייה בסטיית התקן של מדד המעו"ף באמצעות הווגא - הנגזרת של נוסחת בלק ושולס המודדת את רגישות האופציה לשינוי בתנודתיות נכס הבסיס.
מבלי להעמיק בנוסחא זו ונגזרותיה אומר, כי אם לאופציה מסויימת יש ווגא בערך של 50 זאת אומרת, שאם סטיית התקן תעלה ב-1% (לדוגמא מ-13% ל-14%), ערך האופציה אמור לעלות ב-50 שקל. זאת בהנחה ששאר הפרמטרים המשפיעים על מחירי האופציות לא השתנו.
ככל שהאופציה "קרובה יותר לכסף", הווגא שלה תהיה גבוהה יותר. משקיע אשר חושב שרמת התנודתיות המגולמת במחירי האופציות היא גבוהה מדי, יכול "למכור סטייה" על ידי מכירת אופציית רכש ומכירת אופציית מכר. ישנם שחקני מעו"ף אשר נוהגים לנקוט באסטרטגיה בה הם מנטרלים את השפעת השינוי במדד המעו"ף על מחירי האופציות, ובכך להמר רק על עלייה או ירידה בסטיית התקן.
והנה דוגמא מעניינת לניצול תנודתיות בשוק: מי שקנה לפני שמונה חודשים למשל, סטיית תקן על מניית טבע דרך האופציות על טבע שנסחרות בחו"ל, הרוויח כסף רב בעקבות העלייה המשמעותית בתנודתיות של מניית טבע בחודשים אלה.
*מאת אפי שמש - אין בסקירה זו משום המלצה לבצע פעולות קנייה או מכירה כלשהן והעושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד. הכותב הוא מנהל השקעות בכיר בבנק U - בנק ועשוי לפעול בניירות הערך המצויינים בכתבה.
