פסגות אופק מגיבה: חוסר דיוק מהותי במחקר על תכלית

התגובה לא איחרה להגיע, היום בוחרים להגיב בפסגות אופק מוצרים פיננסים למחקרו של פרופ' חיים לוי. בתגובה נמסר כי בימים האחרונים הופץ בתקשורת מסמך העוסק במחקר של פרופ' חיים לוי ובו קביעה שתעודת הסל "תכלית עולמי" עדיפה על פני "הדס א" ו"פסגות תאלי דולר".

להלן מובאת תגובת פסגות אופק מוצרים פיננסיים במלואה: "המחקר המדובר הוזמן על ידי חברת תכלית, דבר שלמרבה הצער לא צויין במרבית המקומות בהם פורסם. המסקנות מוטות באופן בולט לטובת המזמין, בגין בחירה - שגויה מהותית לדעתנו - של בסיס המידע:

1. תקופת מדידת המרווחים שנבדקה במחקר הינה בין נובמבר 2004 לפברואר 2005. החל מחודש פברואר 2005 צומצמו מרווחי המסחר בתאלי דולר, שעומדים כיום על כ-26 פיפסים (כ-0.058%) על סכום של 5,000 ערך נקוב לכל צד, וזאת אף לגבי סכומים גבוהים משמעותית לעומת התעודות האחרות.

2. נזילות - במחקרו טוען בצדק פרופ' לוי שאין משמעות לסך המחזור כאשר במסחר בתעודות מתבצעת עשיית שוק, אך ישנה משמעות רבה, שפרופ' לוי בחר להתעלם ממנה, לכמויות המסחר המצוטטות. הכמויות משפיעות על מידת נזילות הנייר. כמויות המסחר המצוטטות בתאלי יותר מכפולות מההדס והתכלית : 5,000 ערך נקוב לכל צד בתאלי לעומת 2,000 עד 2,500 ערך נקוב לכל צד בהדס ובתכלית.

3. דירוג התעודות - תעודת תכלית מדורגת אכן בדירוג AAA הגבוה יותר מדירוג תאלי AA+ כפי שמציין פרופ' לוי, אך בצד הדירוג יש לקחת בחשבון את אותם מקרים שהדירוג לא מתייחס אליהם (ככל דו"ח דירוג). הדירוג של תכלית נובע מהפקדת הכספים בבנקים זרים בעלי רמת דירוג גבוהה יותר מבנק לאומי (שלכל הדעות אינו מהווה בעייה/סיכון למשקיע הישראלי).

מאידך גיסא, בהיבט מהותי הרבה יותר - בנק לאומי ערב לכלל התחייבויותיה של החברה למחזיקי תעודת ההתחייבות תאלי דולר. במקרה שנוצר כשל תפעולי, מעילה וכיו"ב, כספי המשקיע בתאלי דולר מובטחים תשקיפית בניגוד לתעודות האחרות.

4. בניגוד לנאמר במחקר בתעודת תאלי דולר לא נדרש סכום מינימלי להמרה.

לסיכום, המגמתיות וחוסר הדיוק במחקר הינם מהותיים, והעובדות מצביעות על היתרונות הבולטים של תאלי דולר".