פרוטוקול הפד': האם האינפלציה באמת בדרך למטה?

נראה שהבנק המרכזי האמריקאי מתקשה להחליט: האם האינפלציה באמת בדרכה למטה? בישיבת דצמבר האחרונה, בכירי הפד התווכחו בלהט על השאלה הזו, כשכל אחד מושך לכיוון אחר בנוגע לריבית ב-2025. דבר אחד ברור - אף אחד לא רוצה להתחייב לתוכנית קבועה לגבי העתיד.

הפרוטוקול שפורסם השבוע מגלה תמונה מעניינת, בעוד שכולם מאמינים שהאינפלציה בדרך ליעד המיוחל של 2%, הדרך לשם נראית ארוכה מהצפוי. המספרים האחרונים קצת טרפו את הקלפים, ועם כל השינויים המתוכננים במדיניות הסחר וההגירה - התמונה רק מתערפלת.

• מתנה לחג: עקב אילוצים חוקיים, הפד' שוקל הקלות בבדיקות הלחץ לבנקים
• הסתברות של כמעט 100%: למה הפד' יוריד את הריבית למרות העלייה באינפלציה?

בישיבת ה-17-18 בדצמבר, ה-FOMC (הוועדה שקובעת את הריבית) החליטה להוריד את הריבית ברבע אחוז, והיא עכשיו עומדת על 4.25%-4.5%. זו כבר הפעם השלישית ברציפות, כאשר הבכירים מאותתים שההורדות הבאות יהיו איטיות ומדודות.  בתחזיות הכלכליות העדכניות, הפד צופה שבסוף השנה הריבית תרד לרמה של 3.75%-4%, פחות ממה שחשבו קודם , כאשר בעבר דיברו על הורדה של אחוז שלם ב-2025.

"משתתפים רבים הציעו כי מגוון גורמים מדגישים את הצורך בגישה זהירה", מציין הפרוטוקול, ולא בכדי. האינפלציה עדיין מרימה ראש מדי פעם, האמריקאים ממשיכים לבזבז כאילו אין מחר, ואף אחד לא רוצה לקלקל את המסיבה בשוק העבודה. האופטימיות הזהירה של הפד מתבטאת גם בתחזיות: הם חושבים שהאינפלציה תסיים את 2025 ברמה של 2.5% - קצת יותר גבוה ממה שקיוו. לגבי האבטלה? היא אמנם תעלה, אבל לאט לאט.

הכלכלה האמריקאית חזקה

לא הכל רע - הכלכלה האמריקאית דווקא מראה סימני חוזק מפתיעים. "הפעילות הכלכלית המשיכה להתרחב בקצב איתן", מציין הפרוטוקול, "והנתונים האחרונים, במיוחד בתחום הצריכה, היו חזקים יותר מהצפוי".

מה מניע את זה? שוק עבודה חזק, שכר שעולה מהר יותר מהמחירים, ואמריקאים שנהנים מחסכונות נאים. אבל יש גם את הפוליטיקה - הרפובליקנים, שצפויים לשלוט בוושינגטון בשנתיים הקרובות, מדברים על הורדת מיסים, הגבלת הגירה, ומכסים חדשים. כל אלה עלולים להשפיע על המשחק.

"כל המשתתפים העריכו כי אי-הוודאות לגבי השינויים הפוטנציאליים במדיניות הסחר וההגירה הייתה מוגברת", מדגיש הפרוטוקול. במילים אחרות - אף אחד לא באמת יודע מה יקרה.

לא כולם הסכימו עם הורדת הריבית

מעניין לציין שההחלטה להוריד את הריבית לא הייתה חלקה - בת' האמאק מקליבלנד התנגדה, והיא לא הייתה היחידה שהביעה ספקות. אמנם היא כבר לא תצביע ב-2025, אבל הדעות החלוקות מראות שיש ויכוח אמיתי בפד. "חלק מהמשתתפים ציינו כי יש ערך בשמירה על הריבית ללא שינוי", חושף הפרוטוקול. הם מודאגים שהאינפלציה עלולה להישאר גבוהה, ורוצים להבטיח שהמדיניות תתמוך בירידתה ל-2%.

• מניית אנבידיה: הגבלות יצוא חדשות על שבבי AI מדאיגות את המשקיעים
• משבר בשוק האג"ח הבריטי מאיים על יציבות הכלכלה
• תוכן שיווקי כמה מצבים בהם עו"ד ירושות וצוואות הוא הכתובת עבורכם

בינתיים, נתוני האינפלציה לנובמבר היו נמוכים מהציפיות, אבל עדיין גבוהים מהיעד. הפד רוצה לראות 2% בדיוק, ועוד לא הגענו לשם.

הפגישה הבאה של הפד תהיה בסוף ינואר, אחרי שיתפרסמו עוד נתונים חשובים. השווקים לא ממש מאמינים שתהיה הורדת ריבית - הם נותנים לזה סיכוי של פחות מ-5%, וצופים בסך הכל הורדה אחת קטנה ב-2025.

שביל הזהב

המתח בין הרצון להוריד את האינפלציה לבין השאיפה לשמור על הצמיחה ממשיך להעסיק את הפד. זה כמו ללכת על חבל דק - מצד אחד לא רוצים שהמחירים ימשיכו לעלות, מצד שני חוששים לפגוע בכלכלה. בנוסף, שאלה שמטרידה מאוד את הפד היא מה יעשה הממשל החדש. שינויים במדיניות הסחר וההגירה יכולים להשפיע על המחירים ועל הצמיחה, מה שהופך את קבלת ההחלטות למורכבת עוד יותר.

הפד מדגיש שוב ושוב - אין תוכנית קבועה מראש. הם יסתכלו על הנתונים ויחליטו בהתאם. זו גישה הגיונית, בהתחשב בכך שהמצב הכלכלי מורכב ודורש גמישות.

השווקים, כרגיל, עצבניים. המשקיעים מנסים לנחש מה יהיה קצב הורדות הריבית ב-2025, וכל רמז קטן מהפד גורם לתנודות. ככה זה כשאף אחד לא בטוח מה יקרה עם האינפלציה. שוק העבודה נשאר במרכז תשומת הלב. אם הוא יישאר חזק מדי, זה עלול להמשיך לדחוף את המחירים למעלה. מצד שני, היחלשות פתאומית עלולה לסמן בעיות גדולות יותר בכלכלה. הפד צריך למצוא את שביל הזהב - משימה לא פשוטה בכלל.