מניית אינטל: האנליסטים של גולדמן זאקס בטוחים שזו הזדמנות

האנליסטים של גולדמן זאקס מציינים את אינטל כאחת ההשקעות המבטיחות לשנת 2025, וההמלצות שלהם ברורות -  עם פוטנציאל לעלייה של מעל 50% בשנה הקרובה, מדובר במניה שלא כדאי לפספס. אינטל, איבדה 60% בשנה שעברה והיא מהמניות הגרועות אשתקד, אבל היא מוגדרת כעת על ידי גולדמן כהזדמנות "שלא תחזור".

• אינטל ובואינג נאבקות על העתיד
• "אנבידיה נסחרת בשווי ההוגן שלה; אינטל בהתדרדרות, וכרגע לא נראה שמשהו יכול למנוע את הכיוון למטה"

מניית אינטל היא סכין נופלת. כל הדרך למטה, משקיעים משפשפים את העיניים ושואלים - "האם זו הזדמנות כניסה, אחרי הכל, זו אינטל הענקית?", וכל פעם מחדש מתברר שהרצפה היא עדיין לא הרצפה ויש מקום לירידות נוספות. תיאורטית אינטל שנסחרת ב-19.8 דולר יכולה לרדת עוד 605, כל מניה יכולה להמשיך לרדת, למרות שירידות חדות, הן בהחלט אינדיקציה בשביל משקיעים, במיוחד משקיעי ערך לעשות בדיקה. 

פעמים רבות, סנטימנט שלילי שנדבק למניה גובר על ההגיון ומוריד את המניה שלוויים הזדמנותיים. לא בטוח בכלל שזה המקרה כאן, אבל בגולדמן זאקס אומרים - "עכשיו זה הזמן". 

• כך ניצל וורן באפט משבר בשוק הקקאו ב-1956 והתעשר
• המנוע שמאחורי ההצלחה של אמזון - עכשיו זמין לכולם
• תוכן שיווקי כמה מצבים בהם עו"ד ירושות וצוואות הוא הכתובת עבורכם

בהתאם לחוק ה-CHIPS and Science Act, אינטל מגבירה את פעילות הייצור המקומית בארצות הברית עם השקעות ענק במפעלים באוהיו ובאריזונה. מהלכים אלו ממקמים אותה, להערכת האנליסטים של גולדמן בתחילתה של מגמת צמיחה בפעילות הייצור של שבבים, פעילות שהממשל שם עליה דגש מאוד גדול ומוכן להשקיע בה סכומי עתק.

עלייה צפויה ברווח, אבל..

התחזיות של האנליסטים חיוביות כבר ב-2025. להערכתם, אינטל צפויה לחוות שינוי משמעותי ברווחיותה בשנה הקרובה. בעוד שב-2024 דיווחה החברה על הפסד של 0.46 דולר למניה, האנליסטים צופים כי בשנת 2025 תגיע לרווח של 0.29 דולר למניה.  הרווח הזה בשעה שהמניה נסחרת קצת מתחת ל-20 דולר, הוא לא משמעותי. השאלה מה יהיה בהמשך - בגולדמן זאקס אופטימים וצופים צמיחה מואצת ברווח בשנים הבאות, זה לא יהיה פשוט.

התחזית של גולדמן למחיר המניה לשנה הקרובה עומדת על כ-30 דולר – עלייה של 51% ממחיר השוק הנוכחי. אלא שצריך לקחת בחשבון מספר דברים חשובים: ראשית, אינטל נמצאת במבוכה גדולה בתחום ה-AI.

הצרות של אינטל

אנבידיה לקחה את כל הקופה, AMD שנייה ואינטל הרחק מאחור בתחום. זה התחום המרכזי, הצומח, החשוב ולא להיות בו זה בעצם לפספס את הקצפת. מעבר לכך, התחומים שבהם אינטל חזקה מלאים במתחרות עקשניות שתופסות נתחי שוק הולכים וגדלים. אינטל בתחום פיתוח ועיצוב השבבים נמצאת כבר שנים רבות במגננה ואל מצליחה לייצר בלוקבאסטרים.

מעבר לכך, אינטל היא חברה שאיבדה מזהותה. היא פועלת בשני תחומים והיא מתנדנדת בבחירה בין התחום המוביל. עכשיו אינטל שמה את רוב הביצים על פעילות הייצור ולא פיתוח השבבים. הייצור שבבים הוא עניין לאומי שזוכה לתמיכות כספיות ואינטל מנצלת זאת כדי להיות מתחרה משמעותית לטאיוואן סמיקונדקטורס. זה עדיין רחוק. החברה הטאיוואנית בנקודת הזמן הזו לא סופרת את אינטל מבחינת מספרים ורווחיות.

אינטל מסבירה שזה בגלל שהיא נמצאת בתחילת השלב - בהקמת המפעלים, אך בפועל היא תקועה בשלב הזה זמן ממושך מדי והיא אחת לתקופה מרחיקה את המעבר לרווח בתחום. על רקע עזיבתו המפתיעה של פט גלסינגר מנכ"ל החברה, סביר שהמנכ"ל החדש יספק תחזית מעודכנת יותר וייתכן שהיא תהיה חלשה עוד יותר, דבר שדווקא עלול להשפיע לרעה על המניה. 

הפסימיים לגבי אינטל סבורים שהחולשה שלה כבר הפכה לכרונית והיא מבטאת עניין עמוק - כוח האדם האיכותי עובר בהדרגה למתחרות, וכך אינטל נשארת עם כוח אדם פחות איכותי ועם יכולות פחות טובות. 

כך או אחרת, האסטרטגיה של גלסינגר או היישום בפועל כשלו. המשקיעים בעצם שלחו אותו הביתה. כשמניה נופלת ב-60%, כשהיעדים מוחמצים בזה אחר זה, הדירקטוריון שהוא הנציג בעצם של בעלי המניות אומר "עד כאן". השאלה המרכזית לגבי אינטל בנקודת הזמן הזו היא מי יהיה המנכ"ל הבא ומה יהיה החזון שלו.

ההזדמנות של אינטל

מנכ"ל חדש ייצטרך להחליט מי זאת אינטל של היום? ויש סיכוי הולך וגובר שהוא יחליט לפצל את הפעילות - כך הייצור לא יכביד על הפיתוח וההיפך. כמו כן, לא יהיה מפתיע לראות מהלך נוסף וחד של רה ארגון ופיטורים. זו יכולה להיות הצפת ערך גדולה, ומשקיעים הכניסו את אינטל למעקב בשל הסיכוי לפיצול, כמו גם ההבנה שייתכן מאוד שאינטל "גדולה וחשובה מדי מכדי ליפול". הממשל האמריקאי צריך אותה חזקה, חיה ובועטת, זה עניין אסטרטטגי מבחינתו. 

על רקע המצב הרגיש של החברה וההמתנה למנכ"ל, ההמלצה של גולדמן מאוד אמיצה. הם מעריכים בעצם שמנכ"ל חדש יביא ערך כי מבחינתם הערך ברצפה. אבל אינטל עלולה להתברר כסכין נופלת. נזכיר כי מכל הבחינות הפיננסיות מדובר בחברה שמתדרדרת. היא אומנם מייצרת עדיין וצפויה לייצר תזרים מזומנים חיובי, אבל הוא בסדרי גודל של 4 מיליארד דולר בעוד ההשקעות במפעלים הם בסדרי גודל של 20-25 מיליארד דולר בשנה.

המצוקה של אינטל הגיעה למצב אבסורדי שהיא פנתה לקרנות שונות כדי שישקעו במפעלים חדשים שהיא מקימה. ההקמה הזו עולה הרבה כסף ואינטל שהיתה בעבר מאוד נזילה, איבדה את היתרות-רזרבות המזומנים שלה. היא כעת במוד של מימושים, יכול להיות שגם מובילאיי על המדף, אלא שאת זה יקבע המנכ"ל החדש. גם כאן אפשר לראות את החצי כוס המלאה,  אינטל נסחרת רק ב-85 מיליארד דולר - זה קצת יותר מ-2% מהשווי של אנבידיה כולה, והמימושים שלה לבדם יכולים להכיס לה סדרי גודל של 20-25 מיליארד דולר. כלומר, הפוטנציאל נובע מהשווי הנמוך באופן יחסי.  

בגולדמן זאקס מסתכלים על השינויים בבעלי המניות ומצביעות על הבעת אמון של קרן השהקעות  State Street,  לאחרונה, הגדילה הקרן את השקעותיה במניה והיא מחזיקה במניות בשווי כולל של 4.6 מיליארד דולר. צעד זה מחזק את אמון השוק בפוטנציאל הצמיחה של אינטל.

האם זו תחילתה של התאוששות?

גולדמן זאקס רואים באינטל מניה שמסמנת שינוי מגמה בתעשייה ובאופיה -  מחברה שנתפסה כמפספסת הזדמנויות בשוק המעבדים לניידים והבינה המלאכותית, לחברה שמובילה את תחום הייצור המקומי ומשפרת את תוצאותיה הפיננסיות. יש סיכונים, אל בגולדמן רואים את האור. 

שאלות ותשובות על אינטל של פעם ואינטל של היום

מה ההיסטוריה של אינטל ומתי היא נוסדה?

אינטל נוסדה בשנת 1968 על ידי גורדון מור ורוברט נויס בסנטה קלרה, קליפורניה. החברה התמקדה בתחילה בייצור זיכרונות למחשבים, אך בשנת 1971 היא פיתחה את המיקרו-מעבד הראשון בעולם, Intel 4004, שמהווה אבן דרך משמעותית בתעשיית הטכנולוגיה.

מה היה השיא ההיסטורי של מניית אינטל?

השיא ההיסטורי של מניית אינטל היה בשנת 2000, בתקופת בועת הדוט-קום, אז המניה נסחרה בשווי של יותר מ-75 דולר. מאז היא חוותה עליות ומורדות רבות, וב-2025 היא נסחרת סביב 20 דולר בלבד, מה שמסמן הזדמנות השקעה לדעת אנליסטים.

מה היו התוצאות של אינטל ברבעון השלישי של 2024?

ברבעון השלישי של 2024, אינטל דיווחה על ירידה של 8% בהכנסות ממגזר הייצור והפסד תפעולי של 5.8 מיליארד דולר. התוצאות אכזבו את השוק, והן הצביעו על כך שהחברה מתקשה בתחרות מול מתחרות כמו TSMC ו-AMD. עם זאת, המנכ"ל פט גלסינגר הדגיש את תוכניות ההשקעה במפעלים ובפיתוח טכנולוגיות חדשות.

כיצד השוק קיבל את תוצאות הרבעון השלישי של אינטל?

השוק הגיב באופן שלילי לתוצאות, והמניה ירדה בחדות בעקבות הפרסום. המשקיעים היו מודאגים מהפסדי החברה ומהקשיים במגזר הייצור, אך חלקם רואים את הירידה כהזדמנות כניסה למניה במחיר נמוך עם פוטנציאל להתאוששות.

מה היה החזון של פט גלסינגר לאינטל?

פט גלסינגר, שמכהן כמנכ"ל אינטל מאז 2021, חזר לאינטל לאחר ששימש כמנכ"ל VMware, והוא התמקד בשיקום מעמדה של אינטל כמובילה בתחום המעבדים ובפיתוח טכנולוגיות ייצור מתקדמות.

גלסינגר הכריז על תוכנית השקעות מאסיבית במפעלים חדשים בארה"ב ובאירופה, כחלק מהמאמצים לשקם את יכולות הייצור של אינטל. כמו כן, הוא מתמקד בפיתוח מעבדים מתקדמים ושיפור תחום ה-AI. לדוגמה, המפעלים החדשים באוהיו ובאריזונה נבנים במסגרת חוק CHIPS, שצפויים לתרום משמעותית לצמיחת החברה.

גלסינגר לא הצליח באסטרטגיה או ביישום שלה בפועל והודיע על עזיבתו לפני כחודש. 

מהן התחזיות של האנליסטים לגבי מניית אינטל?

הדעות חלוקות. יש כאלו שסבורים שלאור הירידה במחיר - ואחרי ירידה של 60% בשנה שעברה, המניה אטרקטיבית, יש כאלו שסבורים שהיא עדיין עלולה להמשיך ליפול. אינטל מתמודדת עם תחרות קשה מ-AMD ו-TSMC, שהובילו את השוק בטכנולוגיות ייצור מתקדמות. החברה משקיעה רבות בפיתוח מוצרים חדשים ומנסה להדביק את הפערים בטכנולוגיות של 3 ו-5 ננומטר.

מהם היתרונות של אינטל בתעשיית השבבים?

לאינטל יתרונות כמו מותג מוכר, קשרים ארוכי שנים עם לקוחות גדולים, ותשתית ייצור בארצות הברית, שמקנה לה יתרון רגולטורי ופוליטי במסגרת חוק CHIPS.

כיצד השפיע חוק CHIPS על פעילותה של אינטל?

חוק CHIPS העניק לאינטל תמריצים להרחיב את ייצור השבבים בארצות הברית. החברה מתכננת להשקיע מיליארדי דולרים במפעלים באוהיו ובאריזונה, מהלך שמחזק את מעמדה כשחקנית מובילה בשוק הייצור המקומי.

מי היו המנכ"לים האגדיים של אינטל לאורך השנים?

גורדון מור, אחד ממייסדי החברה, ומנכ"לים כמו אנדי גרוב ופול אוטליני נחשבים לדמויות מפתח בהצלחתה של אינטל. גרוב נחשב לאחד המנהלים המשפיעים ביותר בהיסטוריה של התעשייה, והוא הוביל את אינטל לצמיחה עצומה בשנות ה-80 וה-90.

כיצד אינטל מתכננת להיכנס לשוק ה-AI?

אינטל משקיעה בפיתוח שבבים ייעודיים ליישומי AI ובשיתוף פעולה עם חברות טכנולוגיה מובילות. עם זאת, היא מתמודדת עם תחרות קשה מצד אנביידה ששולטת בשוק וגם מצד AMD השנייה לאנבידיה.

מה היה האתגר המרכזי של אינטל בעשור האחרון?

האתגר המרכזי של אינטל היה הפער הטכנולוגי שנוצר בינה לבין מתחרותיה בייצור שבבים מתקדמים, כמו 5 ננומטר ו-3 ננומטר. העיכוב בפיתוח גרם לה לאבד נתח שוק משמעותי.

מהם תחומי הפעילות המרכזיים של אינטל כיום?

אינטל עוסקת בפיתוח וייצור מעבדים, שבבים גרפיים, טכנולוגיות AI, ופתרונות לשרתים ומרכזי נתונים. בנוסף, החברה מרחיבה את פעילות  הייצור עבור צדדים שלישיים (Foundry) במטרה להתחרות ב-TSMC.

כיצד מתמודדת אינטל עם העלייה בביקוש לשבבים?

אינטל משקיעה רבות בהרחבת יכולות הייצור שלה, עם דגש על מפעלים בארה"ב ובאירופה. כמו כן, היא מנסה לשפר את היעילות התפעולית ולפתח טכנולוגיות חדשות שיגבירו את כושר הייצור. פעילות הייצור עם יעדים מאוד גדולים וייקח לאינטל לפחות 3-4 שנים כדי להגיע לרווחיות בתחום. 

מהם התוכניות העתידיות של אינטל?

אינטל מתכננת להרחיב את פעילות ה-Foundry שלה, להשקיע במפעלים נוספים, ולשפר את יכולות הייצור שלה בטכנולוגיות מתקדמות. כמו כן, החברה שואפת להגדיל את נתח השוק שלה בתחום ה-AI.

כיצד אינטל משפיעה על הכלכלה האמריקאית?

אינטל היא אחת החברות הגדולות בתחום הטכנולוגיה בארה"ב, והיא מעסיקה עשרות אלפי עובדים. ההשקעות שלה במפעלים מקומיים תורמות לכלכלה המקומית ולצמיחה בתחום הייצור.

כיצד השפיעו מנהיגי העבר של אינטל על החברה?

מנהיגים כמו אנדי גרוב, שדגל במודל "Only the Paranoid Survive", עיצבו את התרבות הארגונית של אינטל והובילו אותה לחדשנות ולצמיחה מתמשכת.

מהם האתגרים המרכזיים של אינטל בשנים הקרובות?

האתגרים כוללים תחרות מתמשכת מ-AMD ו-TSMC, שיפור יכולות הייצור, והתמודדות עם העלייה בעלויות הייצור והמחסור בעובדים מיומנים.

מהם היתרונות התחרותיים של אינטל בתחום השרתים?

אינטל שולטת בנתח שוק משמעותי בשוק השרתים עם סדרת מעבדי Xeon שלה. עם זאת, היא מתמודדת עם תחרות מצד AMD ומפתחות שבבים מותאמים אישית.

מהי תרומתה של אינטל לתעשיית הטכנולוגיה הגלובלית?

אינטל הייתה חלוצה בפיתוח טכנולוגיות מעבדים ושבבים, והיא ממשיכה להיות שחקן מפתח בעיצוב עתיד התעשייה.

מהם האתגרים בתחרות מול TSMC?

TSMC מובילה בטכנולוגיות ייצור מתקדמות, ואינטל נאבקת לסגור את הפער. עם זאת, ההשקעות במפעלים עשויות לעזור לה להגיע לרווחים ולגדול בהיקף הפעילות.