קורה לגדולים ביותר - וורן באפט מופסד על אוקסידנטל

וורן באפט רוכש מניות של חברת הנפט אוקסידנטל Occidental Petroleum Corp. -4.64%   בעקביות דרך חברת האחזקות שלו, ברקשייר האת'אווי. הרכישה האחרונה שלו הייתה בחודש שעבר בה רכשה חברת האחזקות מניות בשווי של כ-405 מיליון דולר. אחרי השלמת העסקה, ברקשייר עלתה לאחזקה של כ-27.2% ממניות החברה, המשקפים שווי אחזקה של כ-12 מיליארד דולר.

עם זאת, מבחינה של הרכישות של ברקשייר עולה כי מחיר הקנייה הממוצע עומד על כ-54 דולר למניה, בעוד מניית אוקסידנטל נסחרת כיום לפי מחיר של 47 דולר למניה, נמוך בכ-13% ממחיר הקנייה הממוצע של ברקשייר.

בשנת 2019, ברקשייר הת'אוויי השקיעה 10 מיליארד דולר ברכישת מניות בכורה של אוקסידנטל, כולל אופציות לרכישת מניות נוספות במחיר של כ-60 דולר למניה. במהלך השנתיים האחרונות, באפט ניצל כל הזדמנות לרכוש מניות של החברה כשהן נסחרו מתחת לרף זה, תוך כדי שהוא מאפשר לחברה לפרוע בהדרגה את מניות הבכורה.

• מה באפט חושב? בוול-סטריט צופים אפסייד של 17% לברקשייר ב-2025
• ברקשייר האת'ווי: למה המניה יורדת כשהמדדים עולים?

אבל כעת, כשהמניה נסחרת סביב 47 דולר כאמור, באפט לא מבצע רכישות נוספות. הוא אמנם הצהיר במכתב השנתי למשקיעים בשנת 2023 כי בכוונתו להחזיק במניות אוקסידנטל לטווח ארוך, אך נראה כי אינו מעוניין להגדיל את חלקו יותר ממה שהוא כבר מחזיק.

מה לוחץ על המניה כלפי מטה?

אוקסידנטל פטרוליום מושפעת בצורה משמעותית יותר ממחירי הנפט בהשוואה למתחרותיה. החברה ממוקדת בעיקר בהפקת נפט סלעי, ולכן כאשר מחירי הנפט צונחים - גם רווחיה נפגעים באופן משמעותי. מאז תחילת הרבעון השלישי, מחיר חבית נפט מסוג WTI ירד בכ-15%. החודש המחיר אף ירד מתחת ל-70 דולר לחבית. מדובר ברמה קריטית עבור אוקסידנטל, שכן עסקת הענק שלה עם CrownRock, שנחתמה בשנה שעברה, צפויה להניב תזרים מזומנים נוסף של כמיליארד דולר - בהנחה שמחיר הנפט יעמוד על 70 דולר לחבית.

בנוסף, העסקה עם CrownRock הגדילה משמעותית את חובות החברה. הנהלת אוקסידנטל פועלת למכירת נכסים על מנת לצמצם את החוב, והמנכ"לית ויקי הולוב הצהירה כי בכוונתה להוריד את החוב מ-19.7 מיליארד דולר לכ-15 מיליארד עד סוף 2026 או תחילת 2027. החברה כבר החזירה 3 מיליארד דולר במהלך הרבעון השלישי, אך הדרך לשם עוד ארוכה.

עוד תכניות

החברה צפויה להמשיך להפנות תזרים מזומנים עודף לכיסוי החוב, אך כל עוד מחירי הנפט נמוכים, כמות המזומנים הזמינה לצמצום החוב תהיה מוגבלת. הולוב מצידה מאמינה שמחירי הנפט יתאוששו בטווח הארוך, אך נכון לעכשיו, החברה נמצאת תחת לחץ משמעותי.

• אחרי שבועות של חוסר וודאות - המכסים של טראמפ יתחילו ממחר באופן רשמי
• פלנטיר מזנקת לשיא חדש לקראת הדוחות
• תוכן שיווקי כמה מצבים בהם עו"ד ירושות וצוואות הוא הכתובת עבורכם

למה באפט לא קונה עוד מניות אוקסידנטל?

אוקסידנטל היא אחת האחזקות הגדולות ביותר של באפט. למעשה, במהלך השנתיים האחרונות הוא רכש מניות בכל פעם שהן נסחרו מתחת ל-60 דולר, מה שהוביל את ברקשייר הת'אוויי להגיע לאחזקה של כ-27.2% מהון המניות הרגילות של החברה. באפט הצהיר בעבר כי אין בכוונתו לרכוש שליטה מלאה בחברה, וייתכן שהוא מרוצה מהיקף האחזקה הנוכחי. כמו כן, עקב הלחץ על תזרים המזומנים של אוקסידנטל, החברה לא צפויה לפרוע את מניות הבכורה שלו בעתיד הקרוב, והוא ממשיך לקבל תשואה של 8% בשנה על יתרת השקעתו בסך 8.5 מיליארד דולר.

רוב המניות שבאפט מחזיק בהן נרכשו בטווח של 55-60 דולר למניה, אם כי המחיר הממוצע עומד על כ-54 דולר. כיום, כשהמניה נסחרת קרוב ל-47 דולר, המשקיעים מקבלים כ-13% הנחה על המחיר הממוצע של באפט. למרות הלחצים הפיננסיים, ישנן סיבות לאופטימיות. אוקסידנטל מחזיקה בנכסים איכותיים במיוחד, בעיקר באזור אגן הפרמיאן, שם עלויות ההפקה נמוכות במיוחד. כשהנפט יתאושש, אוקסידנטל תוכל למנף זאת לרווחים משמעותיים.

בנוסף, החברה משקיעה רבות בטכנולוגיית לכידת פחמן. היא אף קיבלה מענק של 650 מיליון דולר ממשרד האנרגיה האמריקאי לצורך הקמת מתקן Direct Air Capture (DAC) בדרום טקסס. החברה מתכננת למכור קרדיטים פחמניים לחברות שירצו לקזז את פליטת גזי החממה שלהן, ותעשיית לכידת הפחמן עשויה להפוך לשוק של טריליוני דולרים בעשורים הקרובים, תחום שגם באפט עצמו מאמין בו מאוד.

כיום, מניית אוקסידנטל נסחרת במכפיל EBITDA של כ-5.4 - נמוך ביחס למתחרות הגדולות שלה. בהתחשב במחיר הנפט הנוכחי ובמצבה הפיננסי של החברה, ייתכן שמגיע לה דיסקאונט מסוים. אך מי שמאמין בהתאוששות מחירי הנפט ובפוטנציאל של תחום לכידת הפחמן, עשוי לראות במחיר הנוכחי של אוקסידנטל הזדמנות כניסה אטרקטיבית.