אופנהיימר: קמטק ממשיכה לצמוח בשוק ה-AI עם פוטנציאל במוצרים החדשים

חברת קמטק פרסמה תוצאות כספיות לרבעון הרביעי של 2024, שהציגו צמיחה שנתית של 32% – בין הגבוהות בענף הציוד לשבבים. החברה עקפה את תחזיות השוק הן בהכנסות והן ברווח למניה, תוך שהיא מציגה ביקושים חזקים למוצריה, בעיקר בשוק רכיבי ה-AI. באופנהיימר, ממשיכים לראות פוטנציאל צמיחה משמעותי לחברה, בייחוד לאור השקת מוצרים חדשים, ומעלה את מחיר היעד למניה ל-120 דולר, לעומת 100 דולר בתחזית הקודמת. אפסייד של 40% על המחיר הנוכחי של המניה.

ברבעון הרביעי 2024 הציגה קמטק הכנסות שיא של 117.3 מ' דולר, צמיחה שנתית מואצת של ,32% עם רווח GAAP-non של 0.77 דולר למניה, מעל הקונצנזוס ותחזיתנו של 115 מ' דולר ו-0.75 דולר למניה. שיעור הרווח הגולמי עמד על 50.6%, ואילו שיעור הרווח התפעולי עלה ל-31%. החברה ייצרה תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת של 16 מ' דולר (112 מ' דולר בשנת 2024 כולה) וסיימה את השנה עם קופת מזומנים של כ-500 מיליון דולר, כנגד אג"ח להמרה של כ-200- מ' דולר (הנמצא בתוך הכסף) לפדיון בדצמבר 2026.

לפי אופנהיימר, התחזיות הנוכחיות בשוק אינן משקפות את מלוא פוטנציאל הצמיחה של קמטק, בעיקר בשל השקת שני מוצרים חדשים – Eagle G5 ו-Hawk. מערכת Hawk פונה לשוק חדש המוערך במאות מיליוני דולרים וללא מתחרים ישירים, כאשר כבר התקבלו הזמנות ראשונות בהיקף של 50 מיליון דולר. החברה צפויה להכיר בהכנסות מהזמנות אלו במהלך 2025, מה שעשוי להוביל להפתעה חיובית בתוצאות הכספיות של השנה. בהיבט הגיאוגרפי, החברה צמצמה את תלותה בשוק הסיני, כאשר נתח המכירות מסין ירד מ-50% ב-2023 ל-30% ב-2024, ובמקביל הגדילה את החשיפה לשווקים כמו טייוואן וקוריאה.

• "החששות בשוק רלוונטים יותר לאנבידיה, פחות לנובה וקמטק"
• קמטק עם תחזית טובה, המניה עולה

"נתח המוצרים לשוק ה-HPC (כולל דאטה סנטר וה-AI) ממשיך לעמוד על כ-50% מסך ההכנסות, בנוסף לכ-20% מכירות לתחומי packaging advanced וכ-30% משאר המוצרים. קמטק צופה כי נתח ה-HPC בתמהיל ההכנסות יישאר על כ-50% גם ברבעון הבא, לאור המשך מומנטום חזק בשוק שבבי ה-AI ודרישה מוגברת לפתרונות מדידת מארזים מתקדמים, כולל רכיבי הזיכרון HBM ומארזי Chiplet, המרכיבים הקריטיים של מערכות AI מתקדמות. הצמיחה הגבוהה בפעילות ה-AI של קמטק הובילה להקטנת התלות בשוק הסיני, עם ירידה בנתח המכירות בסין מכ-50% ב-2023 לכ-30% ב-2024, כנגד גידול החשיפה לטייוואן לקוריאה. החשיפה הגבוהה לשוק ה-AI מובילה לשיעורי צמיחה של קמטק בין הגבוהים בענף. בנוסף, צפויה פעילות החברה ליהנות מהשקת שני מוצריה החדשים – מערכת G5 Eagle, שדרוג פלטפורמת הליבה של קמטק, ומערכת Hawk החדשה, הפונה לשוק חדש של מאות מיליוני דולרים, ללא תחרות ישירה".

הנהלת קמטק צופה הכנסות של 118-120 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2025, המשקפות צמיחה של 23% ביחס לשנה הקודמת. אופנהיימר צופה כי ההכנסות ימשיכו לגדול בקצב גבוה מהממוצע הענפי, עם האצה בהזמנות במחצית השנייה של השנה. באופנהיימר מעלים את התחזיות לשנים הקרובות, עם צפי להכנסות של 504 מיליון דולר ב-2025 ו-580 מיליון דולר ב-2026, ורווח Non-GAAP של 3.33 דולר למניה ו-3.90 דולר למניה בהתאמה. "אנו משמרים את המלצת Outperform על מניית CAMT הנמנית על רשימת "ישראליסט" ומעלים את מחיר היעד למניה מ-100 דולר ל-120 דולר, המבוסס על מכפיל EBITDA של 25 לתחזית 2026 בתוספת מזומנים".