בזכות דיפסיק ולמרות איום המכסים - המשקיעים חוזרים לסין

למרות המצב הכלכלי המאתגר ואיום המכסים, שוק המניות הסיני רושם עליות, כאשר DeepSeek הופכת לגורם משמעותי בזרימה המחודשת של ההון לסין - בעיקר על חשבון הודו. קרנות גידור רוכשות מניות סיניות בקצב המהיר ביותר מזה חודשים, מתוך אופטימיות בנוגע לטכנולוגיה החדשה ובהמשך התמיכה הממשלתית בכלכלה. במקביל, הודו חווה בריחת הון בשיעורים חסרי תקדים, בעיקר של חששות מהאטה בצמיחה, ירידה ברווחי החברות ותמחורים גבוהים מדי על המניות בשוק המקומי. האם סין חוזרת להיות יעד ההשקעות המרכזי באסיה?

המניות הסיניות עולות, ההודיות יורדות

הבורסות הסיניות הוסיפו מעל 1.3 טריליון דולר לערכן בחודש האחרון בלבד, כאשר בהודו רשמה ירידה של יותר מ-720 מיליארד דולר באותה תקופה. מדד MSCI China נמצא בדרך להכות את מדד MSCI India זה החודש השלישי ברציפות - רצף שלא נצפה כבר שנתיים.

הסיבה המרכזית לשינוי היא הצלחה של DeepSeek, שהוכיחה כי סין מחזיקה בחברות טכנולוגיה הממלאות תפקיד מרכזי בתחום הבינה המלאכותית. לדברי קן וונג, מומחה למניות אסיה בקרן Eastspring Investments, החברה שלו הגדילה אחזקות במניות אינטרנט סיניות לאחרונה, תוך קיצוץ באחזקות קטנות בהודו, שהגיעו לרמות תמחור לא ריאליות לדבריו.

• תקועים בבוץ - האינפלציה בסין חזרה לטריטוריה שלילית
• סין מאיימת: "מוכנים לכל מלחמה עם ארה"ב"

המעבר חזרה לסין מסמן שינוי כיוון חד לעומת השנים האחרונות, בהן הכספים שהושקעו באסיה הופנו בעיקר להודו, שנתפסה כאלטרנטיבה להשקעות בסין בזכות השקעות בתשתיות ופוטנציאל להפוך למרכז ייצור עולמי. בנוסף, בשל מעמדה הפנימי והפחות חשוף למסחר בינלאומי, הודו נחשבה ל"חוף מבטחים" מפני מדיניות המכסים של דונלד טראמפ.

כעת, סין מתחילה להחזיר לעצמה את המשיכה שהייתה לה בקרב משקיעים בינלאומיים, במיוחד בתחום הטכנולוגיה. אחרי שממשלת סים יצרה חוסר ודאות עם הרגולציה הנוקשה שהטילה בעבר על חברות ענק, כעת היא מאותתת דווקא על תמיכה במגמת הבינה המלאכותית - כולל הזמנת יזמים בולטים, כמו ג'ק מא מייסד עליבאבא, לפגישה עם בכירים בממשל.

העליות בשוק המניות והאופטימיות של המשקיעים

האופטימיות סביב DeepSeek היא לא רק סיפור טכנולוגי - היא מחזקת גם את שוק המניות כולו. בחמשת השבועות האחרונים הוסיפה עליבאבא 100 מיליארד דולר לשווי השוק שלה, בעוד מדד Hang Seng Tech נכנס רשמית לשוק שורי. "הבשורה של DeepSeek הייתה טריגר משמעותי שאפשר למשקיעים לבנות נרטיב של חזרה לשוק הסיני", אמרה ניקול וונג, מנהלת השקעות ב-Manulife Investment Management. "מבחינה טקטית, יש כאן הזדמנות לנצל את המומנטום הזה".

לצד המומנטום הטכנולוגי, המשקיעים גם מצפים להרחבה של התמיכה הממשלתית להמרצת הכלכלה. לפי אנדרו סוון, מנהל מניות אסיה ב-Man Group, קיימת סבירות גבוהה שממשלת סין תתמקד יותר בצריכה הפרטית ותנסה לעודד משקי בית להפחית חסכונות ולהגביר את ההוצאה במשק. הקרן שהוא מנהל הגדילה את החשיפה לסין מ-30% ל-40% בשנה האחרונה, תוך קיצוץ ההחזקה בהודו.

• בצל האתגרים: האסטרטגיה החדשה של הרשי
• אפל מנסה להחיות את מכירות האייפונים עם עדכון תוכנה, האם היא תצליח?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ההבדלים בתמחורי המניות רק מחזקים את המשיכה לסין. נכון להיום, מדד MSCI China נסחר לפי מכפיל 11 על הרווחים העתידיים, בעוד מדד MSCI India מתומחר במכפיל 21 - מה שהופך את השוק הסיני לזול משמעותית ביחס להודו.

גם הסנטימנט של המשקיעים האמריקאים לגבי סין משתנה, כפי שלואי-וינסנט גייב, מייסד Gavekal Research, ציין במכתב למשקיעים. לדבריו, חלק מהשינוי נובע מהצלחת DeepSeek, שהבליטה הישגים טכנולוגיים סיניים בתחומים שונים - החל ממערכות הנהיגה האוטונומית של יצרנית הרכב BYD, דרך מטוס הקרב הסיני מהדור השישי, ועד התחזקות תעשיית הגרעין במדינה.

"זה לא אומר שסין יצאה מכלל סכנה", כותב גייב. "אבל לראשונה מזה זמן רב, רוב המשקיעים שפגשתי בארה"ב פתוחים לאפשרות ששוק השוורים הסיני המתהווה - הכולל כמעט את כל הסקטורים, ונהנה מכותרות חיוביות בטכנולוגיה, רכב, אנרגיה, פיננסים ועוד - עשוי להימשך".

השפעת המכסים והאתגרים שעדיין מאיימים

עם זאת, לא כל הסיכונים נעלמו. הנשיא טראמפ הטיל מכסים של 10% על כל הייבוא הסיני, מה שגרם לקרן ההשקעות Amundi SA למשל לנקוט גישה זהירה כלפי מניות סיניות. אסטרטג ההשקעות איידן יאוו ציין כי למרות שאפשרות ל"הפסקת אש" במלחמת הסחר עדיין קיימת, הדינמיקה הכללית של יחסי החוץ של סין נותרת נפיצה ומורכבת.

ייתכן מאוד שהממשל האמריקאי יטיל מכסים נוספים על סין. עד ה-1 באפריל, צפוי ממשל טראמפ לדווח על עמידתה של סין בהסכם הסחר שנחתם בתקופתו הראשונה של טראמפ. כמו כן, קיימת אפשרות להטלת מכסים הדדיים, במסגרתם ארה"ב תגבה מכסים זהים לאלו שמדינות אחרות מטילות עליה. עם זאת, האנליסטים מציינים כי השבועות הראשונים לכהונתו המחודשת של טראמפ מראים כי הוא מתנהל יותר כעסקן, כלומר הוא פתוח למשא ומתן לגבי המכסים, מה שעשוי לאפשר לבייג'ינג חופש תמרון מסוים כדי להימנע מצעדים דרסטיים, כפי שעשו מדינות אחרות.

בין האפשרויות שעומדות על הפרק: עסקה סביב TikTok, התחייבות לרכישת מוצרים אמריקאיים נוספים או הקמת מפעלים בשטחי ארצות הברית. יש אף מי שמעריך כי סין תנסה להתמודד עם טענותיו האחרונות של טראמפ על שליטתה בתעלת פנמה, בה מפעילה ענקית הקונגלומרטים ההונג-קונגית CK Hutchison נמלים אסטרטגיים.

בנוסף, חלק מהמשקיעים שראו בעבר התאוששויות בשוק הסיני שכשלו, נוקטים במשנה זהירות. הלן ג'ו, מנהלת השקעות ראשית ב-Nan Fung Trinity HK, הביעה ספקנות בנוגע להצלחת DeepSeek בטווח הארוך: "בסופו של דבר, עדיין לא ברור כיצד ניתן יהיה למנף את הצלחתה של DeepSeek לכדי הזדמנויות הכנסה מתמשכות".

מעבר לסקטור הטכנולוגיה, חלק מהאנליסטים מזהים סימנים ראשוניים לשיפור גם בשוק הנדל"ן הסיני. דיווח של Bloomberg מצביע על כך שהרשויות עשויות לתמוך כלכלית ב-China Vanke, שנחשבת לאחת מחברות הנדל"ן הפרטיות החזקות במדינה, כדי לנסות ולמנוע קירסה נוספת של ענקית נדל"ן כמו הקריסה של אברגרדנד.

עם זאת, האתגרים בענף עדיין משמעותיים. החברה רשמה הפסד של 45 מיליארד יואן ויש לה התחייבויות בהיקף של 30 מיליארד יואן לפירעון השנה, מה שממחיש עד כמה השיקום של שוק הנדל"ן נותר מסובך, גם ארבע שנים לאחר תחילת המשבר בענף.