אנבידיה ממשיכה ליפול - מאבדת 4%; מה צפוי בהמשך?

הנפילה באנבידיה NVIDIA Corp. -5.74%     נמשכת. המניה יורדת כעת בטרום בקרוב ל-4% וזה בהמשך לנפילה של מעל 8% אתמול. המניה ירדה מאז השיא בקרוב ל-30%, כשלמעשה מאז הדוחות הכספיים והתחזית היא במסלול מטה. הירידות במניה חדות מאוד. החשש הוא שהעלייה הצפויה בהכנסות לא תהיה חזקה כמו החולשה ברווחיות בשל הכניסה של המוצרים החדשים - בלקוול, שגורמת לירידה במרווחי המוצרים הישנים. הנהלת החברה הסבירה שהיא צופה עלייה במרווח הגולמי, אבל השוק מסרב להאמין שאנבידיה תוכל להרוויח גולמית 75% על פני זמן. לא היה דבר כזה, אין בשוק חופשי ותחרותי, גוף ששולט על 95% מהשוק ומרוויח 75% לאורך זמן. הרציונל הבריא אומר שאנבידיה חיה על זמן שאול.

נכון, גם אם המרווחים ירדו היא תגדיל מכירות והרווח לא בהכרח יירד, אלא שאז היא כבר הופכת לחברה ערך- מניית ערך ולא חברת צמיחה. והתמחור בהתאם יירד. כבר עכשיו היא מתומחרת במכפיל רווח עתידי של כ-21, זה כבר לא חברת צמיחה פרופר, זה שילוב של צמיחה עם ערך.     

מעבר לדוחות, אנבידיה כמובן סובלת ממלחמת הסחר, במיוחד מלחמת הסחר מול סין. ונשיא ארה"ב דונלד טראמפ הטיל מכסים חדשים על מוצרים מקנדה וממקסיקו, ובמקביל חתם על צו נשיאותי להעלאת המכס על סחורות מסין לרמה של 20%, המכסים נכנסו לתוקף כבר מהלילה לאחר עיכוב של כחודש. זה הופך את הפעילות של החברות מול סין לקשה, מורכבת ומגדילה מאוד את אי הוודאות. מעבר לכך, ממשל טראמפ כידוע לא מעוניין בייצוא של שבבים מתקדמים לשוק הסיני ואסר על אנבידיה העברת שבבים. התפתחו מסלולים מקבילים שסיפקו סחורה לסינים, כנראה גורם מתווך שפעל, או כמה גורמים כאלו, ואתמול נודע שלסין מגיעים שבבים כאלו - זה לא עושה טוב לאנבידיה ולקשר שלה עם הממשל.  

• אנבידיה יורדת אחרי דוחות מארוול - משבר בשוק השבבים?
• אנבידיה מתאוששת - עולה ב-1.8% אחרי 1.7% אתמול; האם זו התאוששות זמנית?

החשיפה של אנבידיה לשווקים רגישים כמו סין עלולה להפוך לגורם סיכון משמעותי. לפי הערכות במידה ויוטל איסור מוחלט על מכירת שבבי AI של אנבידיה ללקוחות בסין, עלולה החברה לספוג פגיעה בהכנסות של בין 4 ל-6 מיליארד דולר בשנה הכספית הנוכחית. נתח השוק של סין באנבידיה כ-20% והגבלות חדשות לצד המכסים יובילו לפגיעה משמעותית בצמיחת החברה.

במקביל, ממשל טראמפ שוקל להרחיב את המגבלות גם לשבבי H20 - גרסה ייעודית לשוק הסיני שתוכננה במקור בהתאם לכללי היצוא הקיימים. למרות החששות, אנבידיה הדגישה לאחרונה כי מכירותיה בסין רחוקות מרמות השיא טרם כניסת מגבלות היצוא לתוקף. בנוסף ללחצים מצד סין, מניית אנבידיה חוותה לחץ נוסף לאחר שדווח כי היא בוחנת יחד עם ברודקום את פסי הייצור החדשים של אינטל, שנחשבים לפחות יציבים, מה שעורר דאגות בשוק בנוגע לאספקה ולזמינות הייצור העתידית של השבבים.

למרות תנאי השוק המאתגרים והחששות הגוברים, אנבידיה עדיין נהנית ממעמד של שחקנית מפתח בשוק ה-AI, אך בשלב הזה ייתכן שנדרשת זהירות גבוהה יותר - הן מצד משקיעים חדשים והן מצד אלו שמחזיקים במניה לאורך זמן, בייחוד כאשר השווקים ממשיכים לעקוב בדריכות אחרי כל צעד נוסף של ממשל טראמפ בזירה הבינלאומית.

 אם מסתכלים על דוחות הרבעון הרביעי של החברה, רואים תוצאות טובות מעל לצפי האנליסטים. רוב החברות הציבוריות  שידווחו על תוצאות מעל לצפי האנליסטים ויספקו לשוק תחזית טובה, זה יספיק בשביל לסחוף את המשקיעים ולרצות אותם, אבל כשמדובר במלכת השבבים שהפכה להיות מעין מדד טכנולוגיה על השוק, זה כבר סיפור אחר, וכל סעיף בדוח יזכה לביקורת. בסוף כחברה ענקית קשה לשמור על שולי רווח כל כך גבוהים ולהציג צמיחה משמעותית משנה לשנה, כשתנאי המאקרו ישתנו ותהיה בהירות בנוגע למכסים, המשקיעים ככל הנראה ישובו אל החברה. אך כל עוד אי הודאות נמשכת, אנבידיה תמשיך להיות תנודתית ולאבד גובה.

• דוחות אחר המסחר: HPE מתרסקת ב-18%, ברודקום מזנקת ב-15.5%
• מניית קרוגר עולה למרות דוח מעורב ותחזית זהירה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

כזכור, עם כניסת טראמפ לבית הלבן, הנשיא הכריז על פרויקט Stargate כאשר ההשקעה העצומה, שמוערכת בכ-500 מיליארד דולר לבניית תשתיות בינה מלאכותית בארבע השנים הקרובות, עוררה אופטימיות רבה בשוק, הפרויקט שכולל שותפים כמו אורקל, OpenAI, סופטבנק ו-MGX מאבו דאבי, מתמקד בהקמת מרכזי נתונים מתקדמים ברחבי ארצות הברית. לפי הערכות אנליסטים, בין 25% ל-50% מההשקעות בפרויקט יופנו לשבבים מתקדמים, כך שאנבידיה עשויה לזכות בהזמנות בהיקף של מעל ל-100 מיליארד דולר. 

מדובר בפרויקט שאפתני שמטרתו לחזק את מעמד ארה"ב כמובילה עולמית בטכנולוגיה. אנבידיה, שמתמחה בשבבי AI, צפויה להיות אחת הנהנות המרכזיות מההשקעה הזאת. זה כולל ציוד ומוצרים שיכולים להיות קריטיים להצלחת הפרויקט. טראמפ דחף מאוד את הפרויקט הזה כדי לקדם את הכלכלה האמריקאית ולהוביל את העולם בתחום ה-AI. מה שמעניין במיוחד הוא שהפרויקט לא רק מבטיח כסף וטכנולוגיה, אלא גם מסמן שינוי כיוון במדיניות הטכנולוגיה של ארה"ב.