לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים

במוקד השבוע בוול סטריט יעמדו נתוני מדד פברואר שצפויים להתפרסם ביום רביעי. הכלכלנים צופים שהמדד יעלה ב-0.3% אחרי עלייה של 0.5% בינואר, ובמבט שנתי צפויה האינפלציה לעמוד על 2.9%. מדד הליבה צפוי לעלות ב-0.3% אחרי עלייה של 0.4% בינואר ובמבט שנתי להציג עלייה של 3.2%.

הנתונים האלה לא צפויים להביא לתגובה גדולה מדי בשווקים. המשקיעים שומעים את יו"ר הפד' ג'רום פאוול שאומר בבירור: "הכלכלה בסדר, אין צורך למהר עם הריבית". האינפלציה עומדת על אזור ה-2.9% והיא רחוקה מיעד הפד' ועם פרסום המדד בכל חודש נראה שהיא לא מתקדמת בכיוון ליעד. היעדר הצפי להורדות ריבית בשילוב עם אי הוודאות שנגרמת כתוצאה מהמהכלים של הנשיא טראמם כבר גרמו ל-S&P 500 ולמדד הנאסד"ק לאבד 1.9% ו-4.7% מתחילת השנה.

נתוני התעסוקה לחודש פברואר

בשבוע שעבר גם פורסמו נתוני התעסוקה לחודש פברואר, שמעט אכזבו: "דוח התעסוקה לחודש פברואר היה חלש במקצת מהקונצנזוס, אך מתון באופן יחסי בהתחשב בפוטנציאל להאטה כתוצאה ממדיניות הממשלה הנוכחית", כותב יוני פנינג, האסטרטג הראשי של מזרחי טפחות." תוספת המשרות במהלך החודש על פי הדוח, בפרט, (151 אלף) הייתה נמוכה מהקונצנזוס (160 אלף) אבל גבוהה מהציפיות שלנו (130 אלף), שהתבססו בין היתר על דוח ה-ADP מתחילת השבוע (77 אלף), ועל נתוני התביעות הראשוניות לדמי אבטלה, מהחודש האחרון.

• איך מרכיבים בלמ"ס את מדד המחירים לצרכן ואיפה הם מפספסים?
• מדד המחירים לצרכן בינואר עלה ב-0.6% - ברף העליון של תחזיות הכלכלנים

שיעור הבלתי מועסקים עלה קלות ל-4.1% לעומת ציפיות שיישאר ללא שינוי על רמה של 4%. נתוני המשרות הפנויות לא פורסמו בשבוע שעבר, אלא יפורסמו השבוע, וגם זה לינואר. אבל, להערכתנו, אנחנו מתמתנים לסדר גודל של 1.08 משרות פנויות למובטל כרגע - לא שפל של השנה האחרונה. ועדיין, ברמות האלה לחצי השכר צריכים להיות מתונים יחסית. אם נראה רפיון נוסף בשוק התעסוקה, נצפה שזה ייתרגם לקצב עליית שכר שעקבי עם יעד האינפלציה של הפד'".

"למרות שנוספו 151 אלף מועסקים חדשים בפברואר, כדאי לשים לב לגידול החד במספר העובדים בחלקי משרות שלא מרצונם(תוספת של 460 אלף, גידול של 10%). כולל רכיב זה, שיעור האבטלה הרחב קפץ ל-8% בפברואר מ-7.5% בינואר", כותבים יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון. "מספר דורשי העבודה החדשים ירד ב-21 אלף ל-221 אלף, אך מספר דורשי העבודה המתמשכים עלה ב-42 אלף ל-1.867 מיליון. מוקדם מדי לצפות שאפקט DOGE של פיטורי עובדי ציבור, יימדד בנתונים".

"השוק מתמחר כעת שלוש הפחתות ריבית בשיעור של רבע אחוז ב-2025, דבר שיוריד את הריבית ל-3.5%", מוסיפה ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר בחברת Leverage Shares. "זהו שינוי משמעותי בהשוואה לחודש ינואר, אז תימחר השוק רק הפחתת ריבית אחת. ישנם אינדיקטורים, כדוגמת ההיפוך בעקומת התשואה, שמלמדים כי השוק חושש שהפד יותיר את הריבית ברמה גבוהה מדי למשך זמן ממושך מדי, דבר שיאיץ את הגלישה של המשק האמריקאי למיתון".

הגדלת תקציבי הביטחון באירופה מושכת את המשקיעים

המניות הבטחוניות באירופה, וגם בישראל, זינקו בשבוע שעבר על רקע ההודעות של מדינות אירופה על הגדלת תקציבי הביטחון שלהן על רקע ההצהרות של טראמפ. ההודעה הבולטת הייתה של גרמניה שדיווחה על הסרת בלם החוב שהיווה עד כה מגבלה על הגדלת תקציב הביטחון, והקמת קרן שתשקיע בביטחון בהיקף של טריליון דולר בעשור הקרוב. 

• המרוויחים הגדולים ממלחמת הסחר של טראמפ: סוחרי התנודתיות
• 10 יצירות האומנות היקרות בעולם
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

גם האנליסטים רואים את ההתפתחויות הללו ומציינים לחיוב את המניות הביטחוניות האירופאיות: "מגזר שיוצא נשכר מההתפתחויות האחרונות הוא המגזר הביטחוני, וזאת על רקע שינוי המדיניות של טראמפ כלפי נאט"ו והגדלת ההוצאה על ביטחון בקרב מדינות אירופה", כותבת טודורובה מ-Leverage Shares. "הדבר מספק רוח גבית למניות הביטחוניות. בפרט, יהיו אלה החברות הביטחוניות האירופיות שירוויחו מכך, בעוד אירופה מבקשת להפחית את תלותה בתעשייה הביטחונית האמריקאית. בין היתר ניתן למנות מניות כמו ריינמטאל, BAE, ליאונרדו, הנדסלוט, תאלס וכדומה".

"שוקי אירופה (ללא אנגליה) נסחרים כעת במכפיל עתידי של 15 לעומת מכפיל ממוצע של 13.5 ב 25 השנים האחרונות", כותב עידן אזולאי, מנהל השקעות ראשי בסיגמא-קלאריטי בית השקעות. "בהתחשב בכך שקצב הצמיחה השנתי הממוצע של הגוש בתקופה הזו עמד על 1.3% ובהנחה שהצעדים שננקטים כעת יאיצו את הצמיחה, הרי שלהערכתנו יחס הסיכון - סיכוי בשוקי המניות באירופה כיום הוא אטרקטיבי למדי. יש סיכוי לא רע שבעוד כמה שנים נבין שנקודת הזמן הנוכחית מסמנת את תחילת 'תור הזהב של אירופה' הגדלת תקציב הביטחון לא תיעצר בגרמניה. הסדר העלמי החדש גורם למדינות רבות להפנים את השינוי ולאלץ אותן להגביר את התחמשותן. כל זה יוצר מירוץ חימוש שממנו ייהנו החברות הביטחוניות ולכן אלו מהוות רכיב משמעותי בתיק שלנו, הרבה מעבר למשקלן היחסי במדדים. להגדלת התקציבים יש השלכות לא רק על הצמיחה.

הזרמת התקציבים והגדלת הגירעון תעלה גם את האינפלציה ולכן סביר להניח שגם הריבית לא תרד עוד. שוקי האג"ח באירופה כבר החלו להתאים את עצמם למצב החדש כאשר התשואות עלו בחדות בשבוע שעבר. זה אמנם החל בגרמניה, אבל מירוץ החימוש הגלובלי יניע את התשואות כלפי מעלה בכל העולם. Defence בכל העולם, גם בתיק האג"ח".

אנליסטים אחרים רואים את ארה"ב בפחות אטרקטיבית השנה גם ללא קשר להתפתחויות באירופה: "אני נוטה להאמין שהשוק יסיים עם תשואה אפסית", אמר נועם מאירוביץ', מנהל השקעות בכיר במגדל שוקי הון. "השווקים לא אוהבים חוסר וודאות, וטראמפ הוא נשיא שרק מוסיף חוסר וודאות. אנחנו רואים את זה למשל עם ההטלה של המכסים וההחרגות, קשה לצפות אותו. זה מקשה על המשקיעים לקבל ביטחון. אנחנו רואים שאנשים הולכים למקומות אחרים כמו סין ואירופה כבריחה מארה"ב, זה אולי לא נכון לטווח הארוך אבל לטווח הקצר אני יכול להבין את זה. בניגוד לשנים האחרונות, לא בטוח שצריך להיות בשוק האמריקאי השנה".