הסוף של אינטל? TSMC מציעה עסקה

בצעד שעשוי לשנות את עולם השבבים, ענקית השבבים הטייוואנית TSMC הציעה לאנבידיה, AMD וברודקום להצטרף למיזם משותף לניהול המפעלים של אינטל - כך עולה מדיווח של רויטרס. הרעיון לכאורה פשוט: TSMC תפעיל את חטיבת הייצור של אינטל, אבל לא תחזיק ביותר מ-50%, מה שמשאיר לכאורה שליטה אמריקאית. גם קוואלקום קיבלה הצעה דומה, והשיחות נמצאות בשלבים מוקדמים.

אבל, מה באמת קורה פה? לכאורה, זה נראה כמו שיתוף פעולה טכנולוגי שיכול להציל את אינטל מהמשבר שבו היא נמצאת. בפועל, מדובר בוויתור היסטורי של ארה"ב על השליטה בייצור השבבים שלה, לטובת שחקן זר שהוא כבר עכשיו המונופול הכי גדול בתחום. האם זה מה שטראמפ רוצה - אומנם ייצור בארה"ב, אבל בידי ידיים זרות? זה נשמע כמו סוג של פשרה שיכולה להציל את אינטל מהידרדרות נוספת בעתיד. אבל זה יחזק עוד יותר את טיוואן סמיקונדקטורס שמובילה ללא עוררין את פעילות ייצור השבבים בעולם.

למה זה קורה עכשיו?

אינטל לא מצליחה להתרומם. אחרי שהפסידה 18.8 מיליארד דולר ב-2024 – הפעם הראשונה מאז 1986 שהיא בכלל רושמת הפסד – ברור שמשהו שם חייב שינוי דרמטי. טראמפ, שתמיד ראה בתעשייה המקומית יעד אסטרטגי, הבין שאי אפשר להחיות את אינטל לבד והפעיל לחצים על TSMC שתיכנס לתמונה. רק לפני שבועיים החברה הודיעה שהיא משקיעה 100 מיליארד דולר בארה"ב להקמת חמישה מפעלים חדשים, והנה היא עכשיו גם מתחילה לדבר על ניהול מפעלי אינטל. צירוף מקרים? לא ממש. נראה שזה חלק מאסטרטגיה של הממשל.

• אינטל מחכה לרוכש – ברודקום לא בכיוון; מה צפוי בהמשך?
• למה אינטל נפלה ב-4%?

מה אומרים בשוק?

לא כולם מתלהבים. הדירקטוריון של אינטל דווקא בעד, אבל בתוך החברה יש מי שמתנגד בחריפות. וזה מובן – אינטל הייתה הסמל של התעשייה האמריקאית במשך עשורים, ופתאום היא עלולה להפוך למשהו אחר לגמרי. אנבידיה וברודקום כבר התחילו לבדוק איך נראית העבודה עם אינטל, תוך שימוש בטכנולוגיית ה-18A שלה. AMD עדיין יושבת על הגדר ובוחנת אם בכלל שווה להיכנס למשחק. גם קוואלקום, אגב, קיבלה בעבר הצעה לקנות את אינטל או לפחות חלקים ממנה – אבל ויתרה. אין הרבה קופצים על אינטל, והאמת שמי שבאמת יכולה לקנות וזה עשוי להיות סינרגטי ורווחי בשבילה זו TSMC בזכות היכולות הטכנולוגיות, הניסיון בתחום וההובלה הבלתי מעורערת.

המהלך שיכול להפוך את TSMC למפלצת שאין לה מתחרים

הבעיה שזה יהיה מהלך שיחזק את ענקית השבבים עוד יותר. אם TSMC תשתלט על חטיבת הייצור של אינטל, גם אם לא רשמית, היא תהפוך למפלצת שאין לה תחרות אמיתית. כבר עכשיו היא השחקנית הדומיננטית בשוק, כשהיא מספקת שבבים לכל ענקיות הטכנולוגיה. עם המפעלים של אינטל בכיס שלה, כל הייצור המתקדם בעולם יהיה תלוי בה. ומי יוכל לאתגר אותה? סמסונג? אולי, אבל היא בפיגור. ארה"ב? היא בעצמה מציעה ל-TSMC להשתלט על הנכסים שלה.

וזה לא רק עניין עסקי. זה גם עניין של ביטחון לאומי. במשך שנים, ארה"ב ניסתה לשמור על יכולות הייצור שלה כדי לא להיות תלויה בטייוואן, במיוחד כשסין מסתכלת עליה בתיאבון. עכשיו, במקום להציל את אינטל, היא דוחפת אותה לעסקה שתהפוך את TSMC לחזקה מאי פעם.

הבעיה האמיתית – התאמות טכנולוגיות ורגולציה

גם אם העסקה תאושר, זה לא יהיה פשוט. אינטל ו-TSMC משתמשות בטכנולוגיות שונות לחלוטין, מה שאומר שהתאמה של מפעלי אינטל לסטנדרטים של TSMC תהיה סיפור יקר ומורכב. מעבר לזה, יש את עניין הסודות המסחריים – איך משתפים פעולה בלי לחשוף יותר מדי? ובואו לא נשכח את הרגולטורים בארה"ב. ממשל טראמפ אמנם דוחף לעסקה, אבל הוא לא רוצה שהבעלות על אינטל תעבור לידיים זרות. אז איך מייצרים שיתוף פעולה שבו כולם מרוצים? שאלה טובה.

• טראמפ מרים את מניית טסלה - טובה לחבר או רציונל כלכלי
• האינפלציה בארה"ב מפתיעה לטובה - החוזים קופצים עד 1.5%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

סוף המשחק: הצלה או כניעה?

אם העסקה תצא לפועל, זה יכול להיות הרגע שבו אינטל מפסיקה להיות אינטל שהכרנו. מצד אחד, זה יכול להציל את מפעלי הייצור שלה ולהשאיר את הייצור בארה"ב. מצד שני, זו גם הודאה בכך שאינטל לא יכולה להתמודד לבד וש-TSMC היא הבוסית האמיתית של עולם השבבים. אולי זו הצלה, ואולי זו כניעה מחושבת – אבל דבר אחד בטוח: TSMC תהפוך למפלצת ענק, ואמריקה תצטרך להחליט אם היא מוכנה לשלם את המחיר.

מה קורה למניית אינטל?

מניית אינטל כבר לא מתנהלת בעיקר לפי הביצועים העסקיים - הביצועים שלה גרועים ולא נראה שמשהו ברבעונים הבאים ישתנה. החברה בנויה על שני תחומים שלא בטוח שהם סינרגטיים - פיתוח שבבים ויצור שבבים. החברה נמצאת הרחק מאחור בתחום פיתוח השבבים. היא לא מהווה תחרות לשבבי ה-AI של אנבידיה והיא כבר לא שולטת בשווקים מרכזיים, כאשר במחשוב היא עדיין חזקה, אבל זה שוק שצומח בשיעורים נמוכים. אינטל בעצם בשני העשורים האחרונים איבדה את ההובלה כמעצמת סייבר, ורואים את זה בשווי שלה שהוא באזור 3% מהשווי של אנבידיה כולה, והוא לא בין 10 חברות השבבים הגדולות בעולם.

בתחום הייצור אינטל מתחזקת בעיקר תודות לתמיכה כספית גדולה של הממשל, אבל אפילו הממשל קצת מיואש ממנה וביקש את TSMC להשקיע בארה"ב וקיבל תשובה חיובית. אינטל בונה הרבה מפעלים בעולם, אבל מסתבר שיכולות הייצור שלה לא מתקדמות כמו מפעלים אחרים והיא נחותה ל-TSMC. זה משפיע גם עלינו - פעילות הייצור של אינטל בארץ גדולה, אך ההתקדמות שלה איטית ביחס לתוכנית המקורית.  

פט גלסינגר המנכ"ל הקודם עזב-הועזב על ידי הדירקטוריון וכעת מנהלים אותה שני מנהלים זמניים. לוקח הרבה זמן למצוא מנהל קבוע, אולי כי במקביל לא ברור מה האסטרטגיה - מכירה, פירוק ומכירה; ניהול והבראה? בינתיים המניה מתרגשת בעיקר מדיווחים על רוכשות פוטנציאליות. היא זינקה לאחרונה מתחת ל-20 למעל 26 דולר בשל הערכות כי תהיה עסקה וצנחה כל הדרך חזרה כי התברר שלא תהיה עסקה. כעת, הדיווח האחרון עשוי להעלות אותה שוב