גיימסטופ צונחת ב-25%: האם הימור המיליארדים על ביטקוין יצליח?

גיימסטופGameStop Corp. -1.63%  , רשת חנויות משחקי הווידאו הידועה שהפכה לאחת ממניות המים המובילות בשנים האחרונות, הודיעה על תוכניות להצעה פרטית של אגרות חוב בכירות המירות בשווי 1.3 מיליארד דולר. החברה מתכננת להשתמש בתקבולים למטרות תאגידיות כלליות, כולל השקעה בביטקוין, מהלך שהפיל את המניה.

מניות החברה צונחות ב-25%, זאת לאחר שנסגרו בעלייה של כמעט 12% ביום רביעי, כאשר המשקיעים עיכלו את תוכניות הקריפטו של החברה. הירידה החדה משקפת את החששות בשוק לגבי האסטרטגיה החדשה של גיימסטופ ואת הספקות לגבי הכדאיות של השקעת הקמעונאית במטבע הדיגיטלי.

הפער בין מחיר המניה למחיר היעד של האנליסטים

מוקדם יותר, אנליסטים מחברת ווידבוש בהובלת מייקל פאכטר, העלו את מחיר היעד שלהם למניה, וציינו שהם התרשמו מרווח תפעולי נדיר ברבעון החגים למרות ירידה משמעותית בהכנסות. זהו סימן חיובי לניהול החברה, שמצליחה לשמור על יעילות תפעולית למרות האתגרים בשוק הקמעונאי המסורתי. פאכטר הצביע על יתרת המזומנים של גיימסטופ בסך 4.8 מיליארד דולר, שעלתה מ-921.7 מיליון דולר לפני שנה, ושטרם נוצלה. "ברור שפעילות החברה בעלת ערך מסוים, גם אם לא גדול כפי שמחיר המניה שלה מרמז," כתב פאכטר ביום רביעי, והעלה את מחיר היעד ל-11.50 דולר מ-10 דולר. מחיר היעד החדש משקף את יתרת המזומנים של החברה של כ-10.50 דולר למניה בתוספת 1 דולר בערך עסק חי, כתב. וודבוש מדרגת את המניות "ביצועי חסר".

מניית גיימסטופ נסגרה במחיר של 28.36 דולר ביום רביעי, כך שמחיר היעד החדש של פאכטר מרמז על אפשרות לירידה של 60%. הפער הגדול בין מחיר השוק למחיר היעד של האנליסטים ממחיש את הפער בין הערכת השוק, שמושפעת מכוחות ספקולטיביים ומגורמים רגשיים, לבין הערכות המבוססות על ניתוח כלכלי מסורתי.

• גיימסטופ משקיעה בביטקוין – המניה מזנקת
• גיימסטופ רוצה להיות מיקרוסטרטג'י – האם זה מה שיציל אותה?

גיימסטופ בעקבות מיקרוסטרטג'י

גיימסטופ הודיעה לאחר סגירת השוק ביום שלישי שכחלק מהשינויים למדיניות ההשקעות שלה, הדירקטוריון אישר "את הוספת הביטקוין כנכס עתודה בקופת החברה, כאשר חלק ממזומני החברה או מהנפקות חוב והון עתידיות עשויים להיות מושקעים בביטקוין". זהו שינוי משמעותי באסטרטגיית החברה, שעד כה התמקדה בעיקר בפעילות הקמעונאית שלה.

גיימסטופ הוסיפה שלא קבעה סכום מקסימלי של ביטקוין שהיא יכולה לצבור והיא עשויה למכור כל מטבע דיגיטלי שהיא עשויה לרכוש. אך האסטרטגיה מתיישרת עם רמזים מצד המנכ"ל ריאן כהן שהוא עשוי לפנות לכיוון זה. בפברואר, כהן פרסם תמונה עם מייקל סיילור, המייסד השותף ויו"ר מיקרוסטרטג'י, המחזיקה התאגידית הגדולה ביותר של ביטקוין.

"הם פועלים לפי תוכנית המשחק של מיקרוסטרטג'י — להנפיק מניות ולהשתמש בהן לקניית ביטקוין," אמר פאכטר. אסטרטגיה זו נהפכה לפופולרית בקרב חברות מסוימות בשנים האחרונות, כחלק מניסיון לגוון את נכסי המאזן ולהתגונן מפני אינפלציה.

• ירידות חדות באסיה: ניקיי קורס לשפל של חצי שנה; החוזים על וול סטריט בירידות של עד 1.2%
• בדרך למאדים - איך מאסק פועל להפוך את האנושות למין רב כוכבי
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

עם זאת, רבים מהמשקיעים הרגילים של גיימסטופ עשויים שלא להיות זכאים לרכוש את הצעת האג"ח, ציין פאכטר, שמיועדת למשקיעים מוסדיים מוסמכים ולא לסוחרי מניות מים קמעונאיים. זהו היבט חשוב שעשוי להגביל את היכולת של משקיעים קטנים להשתתף ישירות בהנפקה זו.

"השקעה בביטקוין מוסיפה שכבה חדשה לגמרי של אהבת מים," אמר פאכטר. "הם ממשיכים לראות את עסקי הליבה שלהם מצטמצמים, אבל משקיעים מקווים שהשקעה בביטקוין תדחוף את המניה לגבהים משמעותיים יותר." אסטרטגיה זו עשויה למשוך עוד משקיעים ספקולטיביים לחברה. אולם, הוא הוסיף שקשה להבין מדוע משקיע ישלם פי 2.7 מערך המזומנים של גיימסטופ עבור המניה שלה רק כדי לקבל את האפשרות להמיר את המזומנים הזה לביטקוין, "במיוחד מכיוון שאותם משקיעים יכולים להשקיע בעצמם בקרן סל של ביטקוין." הערה זו מדגישה את הביקורת על האסטרטגיה, שעשויה להיות פחות יעילה עבור המשקיעים מהשקעה ישירה במטבע הדיגיטלי.

גיימסטופ הצליחה לצמצם את ההפסד התפעולי

וודבוש ציינה שגיימסטופ "הצליחה לצמצם את ההפסדים התפעוליים שלה כמעט לאיזון, עם הפסד תפעולי נטו של פחות מ-10 מיליון דולר בכל אחת משתי השנים הפיסקליות האחרונות." זוהי התפתחות חיובית עבור החברה, שנאבקה עם הפסדים כבדים בעבר.

נחישות ההנהלה להפעיל את הקמעונאית ביעילות גורמת לאנליסטים "להיות בטוחים יותר משהיינו בעבר שגיימסטופ יכולה להשיג תוצאות מאוזנות לעתיד הנראה לעין," כתב פאכטר. זה מצביע על שיפור בתפיסת השוק לגבי האיתנות הפיננסית של החברה, למרות האתגרים בשוק הקמעונאי. הם ציינו שתוכניותיה להשקיע בביטקוין עשויות להשפיע על הכנסות הריבית שלה, אך בינתיים, "אנחנו הולכים להניח שגיימסטופ יכולה להמשיך לייצר 220 מיליון דולר בהכנסות ריבית לעתיד הנראה לעין." זהו גורם חשוב ביציבות הפיננסית של החברה בתקופה הקרובה.

בוודבוש הביעו בעבר ספקנות לגבי כניסת גיימסטופ לעסקי קלפי מסחר לאספנים בסתיו שעבר, אך הם ציינו ביום רביעי שעסקי האספנות וקלפי המסחר צמחו ב-15% ברבעון, למרות ירידה כוללת במכירות של 28% ביחס לאותה תקופה לפני שנה. זהו אור בקצה המנהרה עבור החברה, שמצליחה למצוא מקורות הכנסה חדשים.

מכיוון שחלק משמעותי מעסק זה מתבצע באופן מקוון, הם אמרו שהם "מצפים לראות את עסקי האספנות מתייצבים ואפילו צומחים בעתיד, גם כאשר גיימסטופ ממשיכה לצמצם את טביעת הרגל הקמעונאית שלה," וציינו שהחברה סגרה כ-1,000 חנויות בשנת 2024 והודיעה על נסיגתה מקנדה וצרפת. זוהי אסטרטגיה של התאמת מודל העסקי למציאות המשתנה של הקמעונאות.

גיימסטופ דיווחה על תוצאות מעורבות לרבעון הרביעי שהסתיים ב-1 בפברואר. לרבעון הרביעי שהסתיים ב-1 בפברואר, גיימסטופ דיווחה על מכירות נטו של 1.28 מיליארד דולר, ירידה של 28% לעומת שנה קודם ומתחת ל-1.48 מיליארד דולר שציפו האנליסטים שנסקרו על ידי פקטסט. אך הרווח המתואם שלה של 29 סנט למניה עקף את 8 הסנטים למניה שציפו האנליסטים. הרווח הנקי של 131.3 מיליון דולר היה גם מעל ה-33 מיליון דולר שצפו.

נכון ל-1 בפברואר, החברה הפעילה 3,203 חנויות בארה"ב, קנדה, אוסטרליה, ניו זילנד וצרפת. מספר זה צפוי להמשיך ולהצטמצם במסגרת האסטרטגיה של החברה לייעל את פעילותה הקמעונאית ולהתמקד בערוצים דיגיטליים וקטגוריות מוצרים רווחיות יותר.