שוק האג"ח נושם לרווחה: טראמפ בלם את הטלטלה

המשקיעים בשוק האג"ח האמריקאי קיבלו אתמול הפוגה מהמתיחות הגבוהה, לאחר שנשיא ארה"ב דונלד טראמפ הודיע על השהיה של 90 יום בהעלאת המכסים לרוב מדינות העולם. הצעד הזה בלם את הנפילה החדה במחירי האג"ח שנרשמה אתמול, והוביל להתייצבות מיידית בתשואות.

תשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים ירדה ביותר מ-10 נקודות בסיס ל-4.29%, בעוד התשואה לשנתיים ירדה ל-3.84%. מדובר בתיקון חד לאחר שמוקדם יותר השבוע זינקה תשואת ה-10 שנים לכ-4.5%, עלייה חדה שנגרמה בשל גל מכירות פתאומי של אג"ח. המהלך של טראמפ, שכלל הפחתת המכסים ל-10% באופן אחיד למשך שלושה חודשים (למעט על סין), התקבל כהקלה בשווקים והחזיר באופן מסוים את אמון  המשקיעים. המהלך לא עבר בלי עקיצה אופיינית מצד הנשיא, שהתייחס לתנודתיות בשוק: "צפיתי בשוק האג"ח, זה שוק טריקי מאוד", אמר טראמפ, "אבל עכשיו הוא נראה מצוין, פשוט יפה. ראיתי את הלחץ שהיה אתמול, והבנתי את המסר".

לצד ההקלה, אנליסטים מדגישים כי מדובר ברגיעה זמנית. בבנק דויטשה פרסמו ניתוח שמזהיר מהמשך תנודתיות בגלל חוסר עקביות במדיניות: "השהיית המכסים אכן מספקת אוויר לנשימה, אבל חוסר הוודאות סביב מדיניות הסחר של טראמפ לא נעלם". לדבריהם, עצם ההכרזה על מכס אחיד של 10% היא העלאת מכסים הגדולה ביותר שראינו מזה עשרות שנים, מהלך שמעיד על שינוי פרדיגמה, לא על תיקון זמני. בהמשך השבוע יפורסמו נתונים חשובים שצפויים להשפיע על השווקים, מדד המחירים לצרכן לחודש מרץ יתפרסם בהמשך היום, ויציע תמונת מצב עדכנית לגבי האינפלציה. ביום שישי יתפרסם גם מדד המחירים ליצרן, שישלים את התמונה הכללית לגבי מצב הכלכלה האמריקאית, רגע לפני ההחלטות הפיסקליות והפוליטיות שצפויות להכתיב את הטון להמשך הרבעון.

על רקע ירידת התשואות החדה באגרות החוב האמריקאיות, קשה להתעלם מההקשר הפוליטי והפיננסי הרחב יותר: המהלך של טראמפ להשעות את העלאות המכסים למשך 90 יום על רוב המדינות (למעט סין), ייתכן והגיע, לאחר לחץ משמעותי משוק האג"ח. התשואות, שכאמור זינקו בחדות מוקדם יותר השבוע, והקשו מאוד על הממשל שמנסה למחזר חוב עצום בעלות סבירה, יצרו סיטואציה שדחפה את טראמפ לרוורס. תיאוריית "שומרי האג"ח", לפיה שוק האג"ח מגיב אגרסיבית למדיניות כלכלית רשלנית, קיבלה כאן ביטוי מוחשי. גם אם התיאוריה לא מספקת את כל ההסבר, היא משתלבת עם העובדה שבשבוע שבו היה צורך להנפיק חוב טריליוני, שוק האג"ח הראה סימני פקפוק, והוביל את הממשל לחשב מסלול מחדש. ייתכן שמראש זו הייתה תוכנית משחק מחושבת של טראמפ, אבל בין אם מדובר באסטרטגיה מתוכננת או באיתות מצוקה, מה שברור הוא שהשווקים ובעיקר שוק האג"ח, הפכו לשחקן פעיל בשולחן קבלת ההחלטות של הבית הלבן. להרחבה נוספת: התקפלות מפוארת או מהלך מבריק? מה עומד מאחורי השהיית המכסים.

• טראמפ מצמץ שוב - הפעם מול סין; מחריג סמארטפונים, מחשבים ושבבים מהמכסים החדשים
• התשואות מזנקות והדולר נופל: שוק האג"ח מאותת חוסר אמון

מעבר ללחץ שנבע משוק האג"ח האמריקאי, לא ניתן לנתק את ההודעה של טראמפ מההסלמה הדרמטית בזירת הסחר מול סין. בעוד שהשווקים נשמו לרווחה לאור הפוגת המכסים כלפי רוב מדינות העולם, סין נותרה בעין הסערה עם מכסים כבדים בשיעור מצטבר של 125%. המשמעות ברורה: טראמפ סימן את סין כיריב המרכזי, והציב אותה לבדה בזירה. אבל הסיכון שבמהלך הזה איננו רק בהחרפת הסכסוך, אלא גם בתגובת הנגד האפשרית. סין, המחזיקה בכ-800 מיליארד דולר של אג"ח אמריקאיות, מסוגלת לערער את שוק החוב של ארה"ב אם תחליט לממש חלק מאחזקותיה. תרחיש כזה עשוי לגרור עלייה חדה בתשואות, להקשות על הממשל לגייס חוב, ולהוסיף לחץ נוסף דווקא בשעה שבה טראמפ מבקש לשמר שליטה ואמון בשווקים. לכן, גם אם מהלך ההקלה של טראמפ נועד להרגיע את שומרי האג"ח, הוא מלווה באיום גובר מצדה של בייג'ין, והמערכה כולה הופכת לקרב כיפופי ידיים בין שתי מעצמות, שבו השוק הפיננסי כולו הוא לא פחות מזירת התגוששות.