"טלטלה" ו"חוסר וודאות מתמשך" - למה מנהלי הבנקים בארה"ב מודאגים?

"טלטלה". "חוסר וודאות וטלטלה מתמשכת". "מעבר לכל מה שיכולתי לדמיין". זה רק חלק ממה שאמרו מנהלי הבנקים הגדולים בוול סטריט, בניגוד בולט לתוצאות החיוביות של הרבעון הראשון ולתחזיות שלהם לשאר השנה.

ג'יי.פי. מורגן צ'ייסJPMorgan Chase & Co , וולס פארגו Wells Fargo & Co. ומורגן סטנלי Morgan Stanley  דיווחו על תוצאות חזקות, בעוד בלקרוק רשמה עוד רבעון של נכסים בשיא. להפתעתם הנעימה של המשקיעים – שבחלק מהמקרים ציפו שחברות רגישות לשוק יקטינו את תחזיות הרווח שלהן – החברות השאירו את התחזיות שלהן כמעט ללא שינוי.

משמעות הדבר עשויה להיות שעדכוני תחזיות צפויים מאוחר יותר ב-2025, במיוחד לאחר שממשל טראמפ יסיר את ההשהייה של 90 יום על מכסים לרוב המדינות. חוסר הוודאות שורר בכל מקום, והדבר מדגיש את היקף הזעזוע בימים הראשונים של כלכלת הנשיא דונלד טראמפ.

הרקע הכלכלי משתנה במהירות כה רבה שג'יימי דיימון, המנכ"ל של ג'יי.פי. מורגן צ'ייס, ביקש לשמוע את הדעות העדכניות ביותר של החברה לפני שיחת הועידה על הרווחים ביום שישי. הוא התקשר למייקל פרולי, הכלכלן הראשי של ג'יי.פי. מורגן בארה"ב. "התקשרתי אליו הבוקר, במיוחד כדי לשאול אותו, איך הם מסתכלים על התחזית שלהם היום: הם חושבים שהסיכוי למיתון הוא 50-50", אמר דיימון לאנליסטים שהשתתפו בשיחה. "אז אני פשוט אתייחס לזה".

• דנקנר: סכום העיקול יופחת מ-50 מ' שקל ל-20 מ' שקל
• רפורמת מיחזורי המשכנתאות: מה בדיוק משתנה ואיך זה ישפיע עליכם?

התחזיות כמעט לא השתנו

הבנקים לא שינו באופן משמעותי את התחזיות לשנת 2025. וולס פארגו עדיין צופה שהכנסות הריבית נטו שלה ב-2025 יעלו בין 1% ל-3% משנה שעברה. הבנק אמר, עם זאת, שככל הנראה התוצאה תהיה בקצה הנמוך של טווח זה.

ג'יי.פי. מורגן השאיר את התחזית שלו להכנסות ריבית נטו ללא שינוי, לא כולל שווקים, סימן מעודד למשקיעים. הבנק עדיין צופה שיעור הפסדי אשראי נטו של 3.6% בתחום כרטיסי האשראי, בהתאם להנחיות קודמות.

האנליסטים אפילו ראו בהגדלת ההפרשה להפסדי אשראי של ג'יי.פי. מורגן – שעלתה ל-3.3 מיליארד דולר מ-2.6 מיליארד דולר ברבעון הרביעי – סימן לכך שהבנק נוהג בזהירות בהתמודדות עם כל אי-הוודאות. ההפרשה הכוללת להפסדי אשראי של מורגן סטנלי עלתה ל-135 מיליון דולר ברבעון הראשון, לעומת 115 מיליון דולר ברבעון הרביעי.

• מקדימים תרופה למכה: דרום קוריאה תשקיע 23.5 מיליארד דולר בשבבים
• הגורו של וול סטריט מממש מניות - האם ללכת בעקבותיו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

עם זאת, הרמזים המילוליים של מנהלים בשיחות על הרווחים והערות אחרונות הראו שאי-הוודאות שנוצרה בעקבות המכסים מעיקה עליהם ועל לקוחותיהם. צ'רלי שארף, המנכ"ל של וולס פארגו, אמר שהוא צופה "טלטלה ואי-ודאות מתמשכת". דיימון אמר בהצהרה שהכלכלה מתמודדת עם "טלטלה ניכרת".

לארי פינק, המנכ"ל של בלקרוק, אמר לאנליסטים שהודעות המכס של ארה"ב בשבוע שעבר "הן מעבר לכל מה שיכולתי לדמיין ב-49 שנותיי בתחום הפיננסים". טד פיק, המנכ"ל של מורגן סטנלי, הודה בשיחת רווחים שחלק מהלקוחות דוחים עסקאות בזמן שהם מעריכים מצב לא ודאי.

"האמת הפשוטה היא שאיננו יודעים היכן תתייצב מדיניות הסחר ומה תהיה ההשפעה על הכלכלה", אמר פיק. דבריו משקפים תחושה רחבה בקרב מנהלי הפיננסים הבכירים בארה"ב לגבי המציאות הכלכלית החדשה תחת ממשל טראמפ השני.

הפער בין התוצאות לרטוריקה

הפער בין התוצאות העסקיות החיוביות לבין הרטוריקה הזהירה של מנהלי הבנקים מדגיש את המצב המורכב שבו נמצאים המוסדות הפיננסיים. מצד אחד, הם נהנים מביצועים טובים שנובעים חלקית מהסביבה הכלכלית של הרבעונים האחרונים, ומצד שני, הם מודאגים מאוד מההשלכות העתידיות של מדיניות הסחר החדשה.

מעניין במיוחד הוא הניגוד בין היציבות בתחזיות הרשמיות לבין האזהרות המילוליות. המנהלים הבכירים, שרובם מנוסים בניווט משברים כלכליים קודמים, מציגים זהירות חריגה כאשר מדובר בהערכת ההשפעות ארוכות הטווח של המכסים החדשים על המשק האמריקאי.

שווקי ההון כבר הגיבו בחדות להודעות על המכסים, עם ירידות משמעותיות במניות וטלטלות בשוק האג"ח. החשש המרכזי הוא שהעלאת המחירים כתוצאה מהמכסים תוביל לאינפלציה גבוהה יותר, מה שעלול לגרום לבנק המרכזי האמריקאי לדחות הורדות ריבית או אפילו לשקול העלאות נוספות, מה שיפגע עוד יותר בצמיחה.

ההשפעה על עסקאות והשקעות היא מיידית. כפי שציין המנכ"ל של מורגן סטנלי, חברות וגופי השקעה דוחים החלטות עד שיתבהר המצב. תקופה ממושכת של אי-ודאות כזו יכולה להאט באופן משמעותי את הפעילות הכלכלית, גם ללא השפעה ישירה של המכסים עצמם.