גולדמן זאקס: "תקנו זהב, יגיע ל-3,700 דולר"

מחיר הזהב עלה ב-24% מתחילת השנה והתחזיות של האנליסטים עדיין אופטימיות. הזהב נחשב כמקלט בתקופה של אי וודאות. למעשה, הוא לצד הדולר מהווים את העוגנים הבטוחים יחסית בשווקים, אלא שהפעם הדולר מאבד מזוהרו - להרחבה: האם הדולר מאבד את הכתר? מומחים מזהירים על שינוי במעמד המטבע האמריקאי ונוצר מצב שהזהב נשאר כמעט לבד כבטוחה לתקופות אי וודאות. צריך לסייג - אין דבר כזה בטוח ואף אח לא מבטיח שהזהב יהיה עוגן והגנה בתקופות של אי וודאות, אבל זו ההערכה הרווחת. 

ועל רקע זה, הנה העובדות - בשנה שעברה זינק הזהב ב-245, ומתחילת השנה עלה כאמור בשיעור דומה. גולדמן זאקס, אחד הבנקים המובילים בעולם, מעלה את התחזית שלו לסוף 2025 ל-3,700 דולר לאונקיה, לעומת תחזית קודמת של 3,300 דולר. התחזית החדשה מבוססת על ביקוש גבוה מהצפוי מצד בנקים מרכזיים וזרימה מוגברת לקרנות סל (ETF) על רקע חששות ממיתון כלכלי.

תחזית הזהב: עלייה מתמשכת

גולדמן זאקס מעריך כי מחיר הזהב ינוע בטווח של 3,650 עד 3,950 דולר לאונקיה עד סוף השנה הבאה, כאשר התרחיש הבסיסי מצביע על 3,700 דולר. הסיבה המרכזית היא ביקוש חזק מצד בנקים מרכזיים, שהגבירו את רכישות הזהב כחלק ממאמץ לגוון את הרזרבות שלהם ולהפחית תלות בדולר. הבנק עדכן את ההנחה שלו לגבי הביקוש החודשי של בנקים מרכזיים ל-80 טונות מטריות, לעומת 70 טונות בתחזית הקודמת.

בנוסף, זרימת כספים לקרנות סל של זהב מתגברת על רקע חששות כלכליים. "אם יפרוץ מיתון, זרימת ההשקעות לקרנות הסל עשויה להאיץ ולדחוף את מחיר הזהב עד 3,880 דולר לאונקיה עד סוף 2025," נכתב בדוח של הבנק. לעומת זאת, אם הכלכלה תפתיע לטובה וחוסר הוודאות סביב מדיניות הממשל יפחת, הבנק צופה מחיר מתון יותר של כ-3,550 דולר לאונקיה, בהתבסס על תחזיות הריבית.

• האם העליות יימשכו ומהם תמרורי האזהרה?
• בעקבות המכסים: המתכת הצהובה מזנקת לשיא חדש

מחיר הזהב המיידי (ספוט) הגיע לשיא חדש של 3,245.42 דולר לאונקיה, אך השוק נותר ללא כיוון ברור, ככל הנראה בשל אי-הוודאות סביב מדיניות התעריפים של ממשל טראמפ. זהב 0.29%  

הקשר למדיניות התעריפים

התחזית של גולדמן זאקס מגיעה על רקע תנודות בשווקים, שמונעות בחלקן ממדיניות הסחר של הנשיא טראמפ. בסוף השבוע, הודיע הבית הלבן על פטור זמני מתעריפי "הדדיות" על סמארטפונים ומחשבים, רובם מיובאים מסין. עם זאת, טראמפ הבהיר כי תעריפים על מוצרים אלה עשויים להיכנס לתוקף בהמשך, כחלק מחקירת סחר לביטחון לאומי. הצעד הזה יצר הקלה זמנית בשווקים, אך המשקיעים נותרים זהירים, ורבים פונים לזהב כנכס מקלט בטוח.

החששות הכלכליים תורמים לעניין המחודש בזהב. תעריפי היבוא מעלים את הסיכון להאטה כלכלית, שכן הם עלולים להעלות מחירים ולפגוע בצמיחה. בנוסף, מתיחות גיאופוליטית מתמשכת וחוסר ודאות סביב מדיניות הממשל מחזקים את מעמדו של הזהב כהשקעה יציבה בזמנים לא ברורים.

• HPE קופצת - הקרן האקטיביסטית Elliot מחזיקה כבר בכ-7.5% מהחברה
• "הגבלת הייצוא של מתכות נדירות ע"י סין מהווה איום לביטחון ארה"ב"
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

למה הזהב כל כך מבוקש עכשיו?

הביקוש לזהב מונע משני כוחות עיקריים. ראשית, בנקים מרכזיים ברחבי העולם, במיוחד במדינות מתפתחות, מגדילים את רכישות הזהב מאז 2022, בין היתר כתגובה להקפאת נכסי הבנק המרכזי של רוסיה. המגמה הזו צפויה להימשך, כשגולדמן זאקס מעריך כי הביקוש החזק הזה יוסיף כ-9% למחיר הזהב עד סוף השנה הבאה.

שנית, קרנות הסל (ETF) שמגובות בזהב פיזי מושכות יותר משקיעים, במיוחד כשהריבית צפויה לרדת. גולדמן זאקס צופה כי שני קיצוצות ריבית של 25 נקודות בסיס ב-2025, ועוד קיצוץ אחד במחצית הראשונה של 2026, יגבירו את זרימת ההשקעות לזהב, שנהנה ממעמדו כנכס שאינו נושא תשואה בתקופות של ריבית נמוכה.

גולדמן זאקס לא מתעלם מתרחישים חלופיים. אם הצמיחה הכלכלית תפתיע לטובה והמכסים לא יפגעו קשות בשווקים, הביקוש לקרנות הסל עשוי להיחלש, מה שיוביל למחיר מתון יותר. לעומת זאת, במקרה של מיתון, הזהב עשוי לזנק עוד יותר, כשמשקיעים יחפשו נכסים בטוחים להגן על הונם.