אנבידיה מזנקת 6%, החוזים על הנאסד"ק עולים 3% ואיך זה קשור למניות הביטוח המקומיות?

וול סטריט עומדת לזנק בפתיחה. החוזים על הנאסד"ק מזנקים כ-3%, ה-S&P 500 ב-2.5% והדאו ב-2%; הסיבה: מסרים שהחלו עוד בחמישי אחרי הסגירה - סוף למלחמת הסחר? טראמפ חושף: סין פנתה להידברות על הסכם הסחר (היינו בין הבודדים שפרסמו זאת מתוך שאלות לעיתונאים בסוף מפגש טראמפ עם מלוני ראש ממשלת איטליה). המסר הזה נשכח או שפשוט לא האמינו שטראמפ רציני. אחרי הכל הסינים לא פראיירים והם כבר אמרו שהם רוצים שיכבדו אותם. כפי שמסרנו הם יחזרו לשולחן הדיונים אבל לא באופן מפלה - לא  כשהמכסים עליהם בתקופת השיחות הם 145% ועל יתר העולם 10%.כלומר, זה שסין פנו לדבר עם ארה"ב זה נחמד, אבל זה לא אומר שתהיה התקדמות. 

אתמול היתה התקדמות חשובה - טראמפ וסקוט בסנט שר האוצר טענו אתמול אחרי המסחר שיש התקרבות בין הצדדים, יש התרככות מכיוון שני הצדדים וטראמפ הוסיף שהמכסים של סין ירדו דרמטית מ-145% "אבל לא יהיו אפס". 

זה הוביל לזינוקים בבורסות אסיה כשהחוזים העתידיים גם מזנקים. גם הבורסה בת"א מזנקת, כשחברות הביטוח מובילות בעליות. הסיבה כנראה קשורה להערכה שמתקדמים להסכם והשווקים הפיננסים ירגעו, אם וכאשר זה יקרה, חברות הביטוח שהן אופציה על שוק ההון כי הן מנהלות כספים בסכומים גדולים וזה רגל משמעותית של הפעילות שלהן, ייהנו מרווחים גבוהים.  

הממשל האמריקאי ממצמץ - זה טוב לשווקים הפיננסים

האם הריכוך מצד הממשל האמריקאי זה מבטיח שיחות טובות? ממש לא בטוח. אבל זה בהחלט התקדמות בכיוון הנכון. מעל רוב המניות - אנבידיה. למה רוב, ולא כולם? כי טסלה מזנקת ב-7.5%, אנבידיה ב-6%. הזינוק בטסלה מגיע בעיקר מהסיבה הזו - מאסק מבטיח להשקיע פחות ב-DOGE; טסלה מזנקת ב-5% למרות פספוס התחזיות, הזינוק באנבידיה קשור לריכוך בין ארה"ב לסין. 

• וול סטריט מתקנת: עליות של כ-1% בחוזים העתידיים; טסלה ואנבידיה יבלטו
• אנבידיה ממשיכה לרדת: האם זו ההזדמנות שמשקיעים חיכו לה?

הזינוק היום מגיע אחרי עלייה של 2% אתמול, והסיבה הישירה היא הצהרות הנשיא דונלד טראמפ על כוונתו להפחית "באופן נרחב" את המכסים על סחורות מסין. ההודעה, ששיקפה ריכוך במתיחות הסחר בין שתי המעצמות הכלכליות, עוררה גל אופטימיות בשוק השבבים.

הקלות במכסים: הקלה זמנית או שינוי מגמה?

הצהרותיו של טראמפ הם שינוי טון ממדיניות המכסים הנוקשה שהובילה ממשלו מאז תחילת מלחמת הסחר ב-2 באפריל. טראמפ, הדגיש כי הפחתת המכסים תתבצע "בצורה הדדית" ותשרת את האינטרסים של חברות אמריקאיות. ההודעה באה על רקע משא ומתן מתקדם שכבר החל עם הסינים, שכלל התחייבויות סיניות להגדיל את היבוא של מוצרים אמריקאיים, כולל ציוד חקלאי וטכנולוגיה.  

עם זאת, ההשפעה הישירה של הקלות במכסים על אנבידיה היא מוגבלת. רוב השבבים של החברה, כולל סדרות H100 ו-B100 המשמשות לאימון מודלי AI, מיוצרים בטאיוואן על ידי TSMC ולא בסין. כתוצאה מכך, הפחתת מכסים על סחורות סיניות לא משפיעה באופן משמעותי על עלויות הייצור של אנבידיה. התגובה החיובית בשוק נובעת יותר מהשפעה פסיכולוגית: ריכוך המתיחות מפחית את הסיכון למכסים סקטוריאליים ממוקדים על טכנולוגיה ומונע תגמול סיני, כמו הגבלות על יצוא חומרי גלם קריטיים לתעשיית השבבים, כגון גליום ואינדיום. זה גם פתח להסרה המגבלות על ייצוא שבבים מתקדמים לסין. בקיצור האופטימיות חזרה לשווקים למשקיעים באנבידיה, אבל צריך לזכור שהתנודות האלו במצב הרוח ובשערים הם לא מבוססים בשטח. בשטח יש עוד סיכון משמעותי בנוגע למלחמת הסחר ולמכסים. 

• מניית הקוונטים שמזנקת ב-13% והמחשב הקוונטי שיעזור לתכנן פעולות צבאיות
• תרמו פישר הכתה את התחזיות בשורה העליונה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

הסיכון האמיתי: תקנות ה-AI Diffusion Rule

בעוד הקלות המכסים יצרו אופטימיות זמנית, החשש המרכזי של משקיעי אנבידיה אינו קשור למכסים, אלא לתקנות ה-AI Diffusion Rule, סט הגבלות חדש שצפוי להיכנס לתוקף ב-15 במאי 2025. תקנות אלה, שהותוו במקור בתקופת ממשל ביידן, נועדו לרסן את יצוא השבבים המתקדמים ביותר למדינות המוגדרות כ"רגישות" מבחינה ביטחונית, מחשש לשימושים צבאיים או להתקדמות טכנולוגית של יריבות אסטרטגיות, בראשן סין. התקנות מתמקדות בשבבים כמו H100 ו-B100 של אנבידיה, המשמשים במרכזי נתונים לאימון מודלי AI, וצפויות להגביל את מכירתם לסין ולשווקים נוספים באסיה.  

ההשפעה הפוטנציאלית של התקנות על אנבידיה היא משמעותית. אנליסטים בבנק אוף אמריקה (BofA) מעריכים כי תסריט הגרוע ביותר – הכולל הרחבה של ההגבלות למדינות נוספות או החמרתן – עלול לגרום לירידה של 10% בהכנסות החברה ו-11% ברווח למניה. האנליסט ויווק אריה הוריד את מחיר היעד למניה מ-160 דולר ל-150 דולר, אך שמר על המלצת "קנייה", תוך ציון כי המניה נסחרת במכפיל רווח צפוי של 19 לשנת 2026, רמה שנחשבת אטרקטיבית בהשוואה למתחרות. לשם השוואה, AMD נסחרת במכפיל 25 וברודקום ב-22, מה שמדגיש את המשיכה היחסית של אנבידיה למרות הסיכונים.  

החשש מתגבר על רקע התפתחויות בשוק הסיני. וואווי מתכננת להתחיל משלוחים המוניים של שבב AI מתקדם משלה, ה-910C, כבר בחודש מאי. השבב, שנועד להתחרות במוצרי אנבידיה, עשוי למשוך לקוחות סיניים שייאלצו לחפש חלופות מקומיות בשל ההגבלות האמריקאיות. סין מהווה כ-15% מהכנסות אנבידיה (כ-12 מיליארד דולר ב-2024), והפגיעה בשוק זה עלולה להשפיע על הצמיחה המרשימה של החברה, שהכפילה את הכנסותיה בשנתיים האחרונות הודות לביקוש ל-AI.

אנבידיה נהנית מדומיננטיות טכנולוגית, כשבמקביל חברות כמו וואווי ויצרניות שבבים סיניות אחרות, כגון SMIC, משקיעות מיליארדים בפיתוח חלופות מקומיות. ההגבלות האמריקאיות עשויות להאיץ את המעבר של לקוחות סיניים לשבבים מקומיים, מה שיגביר את הלחץ התחרותי על אנבידיה בטווח הארוך. בינתיים, חברות כמו AMD עשויות לנצל את ההזדמנות כדי לתפוס נתח שוק ממשתמשי AI מחוץ לסין, במיוחד באירופה ובדרום קוריאה.

הפגיעות של אנבידיה נובעת מהשילוב בין מעמדה כמובילה טכנולוגית לבין הרגישות של מוצריה למדיניות סחר וביטחון לאומי. שבבי ה-AI של החברה, המשמשים ביישומים אזרחיים וצבאיים כאחד, נתונים לפיקוח הדוק מצד ממשלת ארה"ב, בדומה למערכות נשק מתקדמות. תקנות ה-AI Diffusion Rule, למשל, נועדו למנוע מסין ומיריבות אחרות לפתח יכולות AI מתקדמות שעלולות לשמש לניהול מלחמות סייבר, מערכות נשק אוטונומיות או ניתוח מודיעין המוני. כתוצאה מכך, כל שינוי במדיניות היצוא של ארה"ב עלול לטלטל את מחיר המניה של אנבידיה.