סערה מתקרבת לשווקים - "ימי העליות מאחורינו"

שווי שוק המניות האמריקאיות הגיע בדצמבר האחרון לרמה של 66.6% ממדד MSCI All Country World Index – ריכוז חריג וקיצוני, בהתחשב בכך שהתוצר האמריקאי מהווה רק כ-25% מהתוצר הגלובלי. השווי כעת הוא כ-61% בהמשך לירידות בשוק האמריקאי וזה עדיין מאוד גבוה. האם זה לצד המכות הנוספות של החודשים האחרונים מרמזים על סערה בדרך?

השוק האמריקאי יקר מאוד – וההשוואה ליפן 1989 מדאיגה

כריסטופר ווד ראש תחום אסטרטגיות ומניות של בנק ההשקעות ג'פריס מזהיר: "ימי הזוהר מאחורינו". לדעתו השווקים בארה"ב עדיין גבוהים והוא חושש שמדובר בעידן חדש בשווקים.- הוא אומר שהמצב דומה למצבו של שוק המניות היפני ערב קריסת הבועה ב-1989 – אז עמדו מניות יפן על כמעט 45% ממדד MSCI הגלובלי, לפני שהתכווצו לפחות מ-10% כיום. לדבריו, "מדובר ברמות שווי שאינן סבירות מבחינה היסטורית – והן מנותקות מהכנסות החברות והצמיחה הכלכלית בפועל".

בדיקה של נתוני שווי שוק במונחי מכפיל רווח (P/E) מעידה אף היא על רמות חריגות: מכפיל הרווח החזוי של S&P 500 עומד כיום על כ-22 – בהשוואה לממוצע ארוך טווח של כ-16. המדדים מבוססים בעיקר על חברות טכנולוגיה עם ציפיות צמיחה גבוהות, אך לא בהכרח רווחים יציבים.

אנליסטים נוספים מצטרפים להתרעה. ד"ר מייק וילסון ממורגן סטנלי כתב לאחרונה כי "השוק מתומחר לשלמות – ואין שום מרווח לטעויות". גם בנק אוף אמריקה הזהיר לאחרונה שיחס המחיר לתזרים המזומנים (P/FCF) של חברות הטכנולוגיה הגדולות באזורי שיא של 15 שנה.

• וול-סטריט ננעלה בירוק: הנאסד"ק עלה ב-2.5%, מובילאיי זינקה ב-9%
• הנאסד"ק עלה ב-2.7%; סולאראדג' קפצה ב-8%, אלוט עם 6%

טראמפ מטיל מכסים – השוק מאבד 2.4 טריליון ביום אחד

ב-2 באפריל הטיל הנשיא טראמפ מכסים חדשים של 10% על מרבית הייבוא לארה"ב, ומכסים של עד 145% על מוצרים מסין. שווי שוק חברות S&P 500 נחתך ב־2.4 טריליון דולר תוך יום – הנתון הגבוה ביותר מאז הקורונה. מאז, התנודתיות במדדים הכפילה את עצמה – וה־VIX הגיע ל־38 נקודות, שיא של שלוש שנים. המגמה הזו מרתיעה גם משקיעים מוסדיים שחלקם העבירו כספים רבים להשקעות מחוץ לארה"ב.

האג"ח לא משקפות מקלט בטוח – הזרים מפחיתים אחזקה

בעבר, ירידות בשוק המניות הביאו לירידות תשואה באג"ח – אך הפעם המצב הפוך: תשואת האג"ח הממשלתיות ל-10 שנים עלתה מ־3.99% ל־4.4% תוך שבועיים. משקיעים צופים עלייה באינפלציה בשל המכסים, וחוששים מהיקף החוב הפדרלי.

הדולר נשחק – משקיעים בורחים לפרנק ולזהב

הדולר נחלש בכ־3%-4% מול מטבעות מרכזיים בעולם ובמקביל היקף ההשקעות בנכסים דולריים ירד ברבעון הראשון ב־13%. מנגד, הזהב זינק לשיא של כל הזמנים - 3,500 דולר. 

• שנה ל-FLOW של אדם נוימן: "צופים השנה תזרים חיובי"
• מרץ הגרוע מזה 16 שנה - מכירות הבתים בארה"ב ממשיכות לדשדש
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אסטרטגים בגולדמן זאקס ובקרן GMO טוענים כי אנו נמצאים בתחילתו של מהלך דה-דולריזציה עמוק, וכי השילוב בין גירעון פיסקלי מתרחב, אינפלציה ולחץ גיאופוליטי – ימשיך לשחוק את כוח הקנייה של המטבע האמריקאי. לדבריהם, מהלכים אלה מובילים לכך ש"נכסי הבסיס של אמריקה – לא נראים בטוחים".

משקיעים מחפשים אלטרנטיבה – הודו, סין ואירופה

ווד מציין את הודו כיעד השקעה מועדף: "המשקיעים הגלובליים עדיין לא שם – וזה יתרון למי שייכנס מוקדם".

גם פרופ' נוריאל רוביני טוען כי שוק המניות האמריקאי מתקרב לנקודת רוויה. לדבריו, "שוק עם שווי מנופח, חוב מתרחב, ומדיניות סחר לא יציבה – יתקשה להחזיק את עצמו".

שורה תחתונה: השוק האמריקאי יקר - נדרשת זהירות

רמות השווי של שוק ההון האמריקאי גבוהות מדי, והסיכון גובר. בין אם מדובר במכסים, בגירעון, בהיחלשות הדולר או בציפיות לצמיחה – כל הגורמים מאותתים והאנליסטים כותבים שחור על גבי לבן - הירידה בדרך. יש גם דעות אחרות כמובן, אבל האופטימיות שהיתה לפני 3-4 חודשים עם בחירתו של טראמפ התחלפה לחלוטין. כיום יש יותר פסימים מאופטימיים.  אף אחד לא יודע מה באמת יהיה, הכל יכול להתהפך ברגע, אבל נראה שזו התקופה להיות מפזורים יותר.