אירופה חיה ובועטת: מה עשו האג"חים של מדינות ה-PIGS בשנה האחרונה?

ההתאוששות בגוש האירו מתקדמת באיטיות בשנה האחרונה, כשמרבית הכלכלות האירופיות עדיין נמצאות המצב של צמיחה איטית וסכנת דיפלציה, ובמדינות מסוימות שיעור האבטלה עדיין לא מגלה סימני ירידה. אבל מסתבר שהמשקיעים בשוק האג"ח דווקא מאמינים מאוד בהתאוששות – תשואות האג"ח הממשלתי של מדינות הפריפריה, ספרד, איטליה, יוון ופורטוגל, יורדות בהתמדה בשנה האחרונה.

תשואת האג"ח הממשלתי של איטליה ל-10 שנים ירדה אל מתחת לרמת 4% לראשונה מזה שנים בחודש ינואר האחרון, ובשנה האחרונה ירדה 30.4%, זאת לעומת תשואה של כמעט 40% במדד המניות המוביל בבורסה האיטלקית ב-12 החודשים האחרונים.

תשואת האג"ח הספרדי ל-10 שנים ירדה אל מתחת ל-4% ביום המסחר הראשון של 2014, לראשונה מאז מאי 2010. ב-12 החודשים האחרונים ירדה תשואת האג"ח הממשלתי מרמת 5.06% ל-3.25% כיום, ירידה של 35.8%. כאן מדובר בביצוע טוב יותר ממדד ה-IBEX 35 הספרדי, שעלה כ-30% באותה תקופה.

המשבר הפיננסי האחרון ניכר גם בתשואות האג"ח של ממשלת פורטוגל, שעלו במחצית הראשונה של 2013 אך ב-6 החודשים האחרונים נמצאות בירידה מתמדת. תשואת האג"ח הפורטוגלי ל-10 שנים ירדה מרמת 6.37% לפני כשנה ל-4% היום, הרמה הנמוכה ביותר מאז 2009. מדובר בשיפור של 37.2%, לעומת עלייה של 33.5% במדד ה-PSI 20 בליסבון בפרק הזמן הזה.

גם יוון מגלה איתנות גדולה יותר בשנה האחרונה, לאחר שהמדינה עמדה בפני פשיטת רגל בסוף 2011. האג"ח היווני נתפס כהשקעה ספקולטיבית ומסוכנת במשך זמן רב, אך מי שבכל זאת השקיע את כספו לפני שנה באג"ח ל-10 שנים ראה את התשואה יורדת מרמת 12.44% ל-6.89% היום – שיפור של כ-45% תוך שנה.

את תשואת מחיר האג"ח יש לחשב בעזרת המח"מ הרלוונטי לכל איגרת, אך שיעורי השינוי בתשואות מרשימים בכל קנה מידה. לשם השוואה, תשואת האג"ח הגרמני ל-10 שנים עלתה בכ-10% ב-12 החודשים האחרונים, ותשואות האג"ח האמריקני והבריטי ל-10 שנים עלו ב-39% ו-45% בהתאמה בפרק הזמן הזה.