המדריך למשקיע בחו"ל: כך תנצחו את השוק לאורך זמן - ועם סטיית תקן נמוכה

לא פעם נתקלים משקיעים קטנים, במיוחד בתחילת דרכם בשוק ההון, בשאלה הגורלית - האם לנסות "להכות את המדד" ולבחור מניות מנצחות, או ללכת על בטוח ולהשקיע במדד כזה או אחר. ההתלבטות הופכת קשה יותר בעיקר כשמדובר במניות חו"ל, שם יכול המשקיע לבחור מתוך אלפי מניות שונות בעשרות שווקים מגוונים.

כדי לנסות להבין איך מתמודדים מנהלי קרנות הישראליות המתמקדות במניות חו"ל עם הקושי הזה, דיברנו עם אופיר נבות , מנהל הקרן אקסלנס פיננסים ונדל"ן שנתנה ב-5 השנים האחרונות ממוצעת של כ-18% בשנה, מעט יותר ממדד ה-S&P 500. נבות מנהל את הקרן ב-3 וחצי השנים האחרונות, והוא בעל ניסיון של 14 שנה בתחום ההשקעות הגלובליות.

במה שונה ניהול קרן חו"ל מניהול קרן של מניות ישראליות?
"השווקים בחו"ל הרבה יותר גדולים ומגוונים, והמחקר ברמת המניה הספציפית נעשה בדרך כלל בצורת Top-to-Bottom (מלמעלה למטה). בניגוד למה שקורה בארץ שהמדדים יותר קטנים והמחקר נעשה ברמת המיקרו של הנייר, בחו"ל, כדי שנוכל להשתלט על העניינים נתחיל קודם כל במחקר כללי - איכותי וכמותי. "

"במחקר האיכותי נתמקד באנליזות סקטוריאליות, ניתוחי מאקרו, דברים שאנחנו מקבלים בעיקר מגופים זרים. אנחנו באופן ספציפי עושים שיחות מדי שבוע עם אנליסטים זרים על נושאים חמים שאנחנו רוצים לדבר עליהם ולהחליט לגביהם בשבוע הקרוב. מהמחקר האיכותי אנחנו מקבלים תמונת רקע יותר."

"במסגרת המחקר הכמותי אנחנו מסתכלים על הדברים הספציפיים שמעניינים יותר לגבי המניה - מאני פלו למשל, גם של תעודות סל וגם של קרנות. ברמה יומית אנחנו מסתכלים על טרנדים מסחריים כמו יתרות שורט בסקטורים ספציפיים, סיפורים של אקטיביסטים שפעילים בנייר כזה או אחר, זה הכל מצטרף לפאזל אחד גדול."

כמה משקל מקבל הניתוח הטכני בפאזל הזה?
"את הניתוח הטכני אפשר לחלק לשני חלקים - יש את הניתוח שכולם מכירים, שזה ניתוח גרפים. אנחנו משתמשים בכלי הזה רק לאחר קבלת ההחלטה, כדי לתזמן קניה או מכירה. זה היתרון הכי בולט בניתוח הטכני. לא להשתמש בו ככלי בפני עצמו אלא כתומך החלטה."

"הצד השני של הניתוח הטכני הוא נתונים כמותיים - סטיית התקן של המדד, אחוז מניות עולות לעומת יורדות, ועוד. כמובן גם ביצועי חסר או יתר מול מדדי הבסיס."

האם יש פער מידע מול קרנות המנוהלות בחו"ל?
"אני אישית לא רואה פער מידע. אם תלך 5 או 10 שנים אחורה, אז הינו צריכים להתאמץ להשיג את המידע. היום יש מצב של עודף מידע. בנוסף, יש מספיק מחקרים שהראו שניהול קרן בגוף גדול כמו סיטי למשל לאו דווקא עדיף על קרן דומה שמנוהלת בארץ. ככל שהשוק יותר גדול ויותר נזיל כך יש פחות יתרון לקרנות שמנוהלות בגופים הגדולים."

מה היית ממליץ למשקיע קטן שרוצה לבחור מניות ספציפיות לתיק ההשקעות?

"אחד הכללים העיקריים - אם משקיע לא יכול ליצור פיזור מספיק גדול בפורטפוליו, כלומר אם גודל התיק מאפשר קניה של 3, 4 או 5 מניות בלבד, אז כדאי שהמניות האלה יהיו גדולות שמשקלן במדד הכללי גדול. אחרת הוא פשוט מחטיא את המטרה של לנצח את השוק לאורך זמן בעקביות עם סטיית תקן נמוכה. "

"במקביל, הבעיה העיקרית של משקיעים קטנים היא שנאת הסיכון הגדולה, שמתבטאת בסלידה מסטיות תקן. רוב המשקיעים הקטנים מעדיפים למזער את סטיית התקן בתיק ולכן הם קונים בעיקר תעודות סל, שהסטיה שלהם מהמדדים היא מינימלית."

"בהנחה שיש למשקיע את האפשרות לפזר את התיק ככה שיכלול לפחות בין 10 ל-20 מניות, חוק פרטו 80-20 עובד גם פה. אני הייתי נותן למדדים משקל של כ-70% מהתיק וב-30% הנותרים לנסות לקחת פוזיציות מסוכנות יותר."