המפולת המסתורית שהתרחשה ביום שישי בשוק המט"ח ועלולה להשליך על הבורסות

בזמן שעיני המשקיעים היו מופנות בימי המסחר האחרונים של השבוע החולף לעונת הדו"חות בוול סטריט ועדכון הריבית בארה"ב, דרמה של ממש התרחשה בשוק המט"ח.

הפרנק השוויצרי צלל 1% ביום שישי מול האירו והשלים מהלך נפילות של 3.3% בסיכום שבועי (אחרי 4 ימי רצופים של ירידות חדות, ראו גרף). זו הייתה הנפילה השבועית החריפה במטבע השוויצרי מאז התנודתיות הפראית שנרשמה בתחילת 2015 (עת הסיר הבנק המרכזי השוויצרי את התקרה שקבע מול האירו) והנפילה החודשית החריפה מאז 2011 אל מול המטבע האירופי.

העניין הוא שלמפולת הפתאומית בפרנק השוויצרי לא הייתה כל סיבה ספציפית. ברויטרס דיווחו כי קרנות גידור מכרו את המטבע לאחר שזה פרץ רמה טכנית מאז'ורית, בבלומברג דיווחו כי הנפילה נגרמה בין היתר בשל רכישות מאסיביות של האירו מצד בנקים יפנים ובחלק מהבנקים המסחריים טענו כי היה זה הבנק המרכזי השוויצרי שרכש אירו ובכך הפיל את הפרנק. מכל מקום, המטבע השוויצרי שידוע כחוף מבטחים ואי של יציבות (ולכן משך תנועות כספים לכיוונו), נחלש כפי שלא נחלש מזה שנים.

בתחילת השבוע החולף אמר נגיד הבנק השוויצרי כי מטבע הפרנק מתומחר ביתר בצורה משמעותית. אמנם גם בבנק ישראל טוענים כבר שנים שבשקל מתומחר ביתר אבל נראה שכאשר הבנק השוויצרי מעלה את הטענה הזו - השוק מקשיב. ב-UBS אמר כי דבריו של הנגיד השוויצרי קבעו את הטון לגבי הפרנק והעריכו כי להיחלשות הפרנק יש עוד מקום רב להימשך. במורגן סטנלי אמרו כי גם אחרי הנפילה השבועית, הפרנק השוויצרי הוא עדיין המטבע שמתומחר בצורה היקרה ביותר מבין כלל מדינות ה-G10.

ההשלכות על שוקי המניות: בשנים האחרונות הבנק המרכזי השוויצרי הדפיס כמויות עצומות של פרנקים בניסיון להחליש את המטבע כחלק ממלחמת המטבעות העולמית. וכך מאזן הבנק התנפח וחלק מהכסף הושקע בשוקי המניות, בדיוק כמו שרזרבות המט"ח של בנק ישראל מופנות בחלקן לשוקי המניות (ולאחרונה העלה בנק ישראל את שיעור החשיפה למניות ל-12.5%).

• האם אמריקה נהדרת שוב? לפי הגרפים - לא בטוח
• אירו או דולר? אירופה או ארצות הברית?

אלא שאצל שוויץ מדובר בהיקפים גדולים מאוד. במחצית הראשונה של 2017 רכש הבנק המרכזי השוויצרי מניות בוול סטריט ב-17 מיליארד דולר, מה שהפך אותו לבעל המניות ה-8 בגודלו בשוק האמריקני עם החזקה במניות בשווי 80 מיליארד דולר. הבנק המרכזי השוויצרי הפך לשחקן גדול בשוק המניות האמריקני והרכישות הללו מצידו היו גורם משמעותי במהלך העליות, בטח במניות הגדולות (באפל למשל הבנק המרכזי השוויצרי הפך לאחד מ-5 המחזיקים הגדולים). ונזכיר כי הסיבה לאותן רכישות היא הדפסת הכספים בניסיון למנוע את התחזקות הפרנק. אלא שכעת כאשר הפרנק נחלש בצורה משמעותית, ייתכן שגם קצב זרימת הכספים לשוק המניות ייחלש.

לסיום נציין כי התנהלותו של הבנק המרכזי השוויצרי היא חלק מתופעה עולמית של התערבות בנקים מרכזיים בנכסים פיננסים, ולעניין זה יש חלק גדול באינפלצייה במחירי  הנכסים בשנים האחרונות - אג"חים ומניות. יציאה של אותם בנקים מרכזיים מהתנהלות זו, עלולה לגרור חוסר איזון במחירי הנכסים הפיננסיים.  

גרף שבועי של האירו מול הפרנק השוויצרי