ג'יי.פי מורגן: "המפולת הבאה תהיה משהו שלא ראינו כבר 50 שנה"

מארקו קולנוביץ', הקוואנט (מתכנת אלגוריתמים פיננסי) הבכיר בג'יי.פי מורגן צופה כי "משבר נזילות גדול" יגרום למפולת בשווקים בהיקף שלא נראה כמותו בארה"ב ב-50 השנים האחרונות.

הטריגר למפולת יהיה קרוב לוודאי מכירה פתאומית של כמות מניות גדולה על ידי מערכות מסחר אוטמטיות המופעלות על ידי הבנקים, כך הסביר קולנוביץ' במחקר שהתפרס על פני 168 עמודים, אותו פרסם לרגל ציון 10 שנים למפולת שהתרחשה בשנת 2008, כשהוא מתייחס לנקודות מבטם של 48 אנליסטים ומנתחי שוק שונים.   לדבריו, הכוחות המשפיעים על השוק השתנו מאוד בעשור האחרון, כאשר בעיקר מדובר על מעבר למערכות מסחר אוטומטיות והשקעות פאסיביות, דבר שיוצר קרקע להתנהגות שוק אלימה ברגע השוק יסיים את מהלך העליות הנוכחי. קולנוביץ' מציין כי ""עוד לא ברור מתי המשבר יתרחש אבל נראה שהשוקים יכולים להיות רגועים עד סוף החציון הראשון של 2019".

הראלי הנוכחי, הארוך ביותר בהיסטוריה המודרנית לפי ערכים מסויימים מאופיין בתקופות ארוכות של רגיעה הנשברות על ידי מפולות רגעיות. דוגמאות כאלה ניתן למצוא למשל בירידה של כמעט 1,600 נקודות ביום אחד בחודש פברואר האחרון ירידה של 1,100 נקודות באוגוסט 2015.

"אם יכולות להיות כאלה תנועות חדות מבוססות נזילות בסוף סבב עליות, או שאפילו הן בעצמן גורמות לסבב העליות להסתיים, לדעתי יכול להיות מצב שבו נראה תיקון הרבה יותר חד ועלייה חדה בתנודתיות בשוק". לדבריו של קולנוביץ'.

• דרכו של ג'ים סימונס: המתמטיקאי שניצח את כולם
• גנב כספי משקיעים ויישב 4 שנים בכלא; הסיפור של אביב טלמור

עלייתן של מערכות המסחר האוטומטיות, והעובדה שהרבה מהמערכות האלה נבנו כדי למכור במצב של "חולשה" של השוק, תהיה פקטור משמעותי ביום בו השוק יתקן, בייחוד אם לוקחים בחשבון שמערכות המסחר האוטומטיות אחראיות למעל שני שליש מהמסחר בעולם ולמעל 90% מהמסחר היומי.

"בזמננו, יש מספר גדול מאוד של מערכות מסחר שהן לגמרי מכניות" אומר קולנוביץ'. "הן מוכרות לפי איתותים ברורים וקבועים מראש, ללא שום התייחסות פנדומנטלית. למשל, עלייה במדד ה-VIX, שינויים ביחס שבין אג"ח למניות או ממוצעים נעים. למעשה, אם השוק נופל ב-2% הן חייבות למכור".

לאחרונה, הבנקים שינו את מערכות המסחר שלהם כך שיצאו מפוזיציות או לא יכנסו לפוזיציות בכלל במידה והשווקים מתנהגים בצורה תנודתית, כך שבמידה ואכן תגיע נפילה, קרוב לוודאי שנראה מצב של מחסור בנזילות שעלול להוביל לירידות חריפות הרבה יותר.

• מורגן סטנלי: אפסייד צפוי של 27% לאפלובין
• הגירעון הפדרלי האמריקאי מתרחב ל-1.3 טריליון דולר
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

קולנוביץ' מוסיף כי במצב בו השווקים יפלו ב-40% או יותר, הפד יהיה חייב להתערב בצורה כזו שינסה לעצור את הסחרור על ידי פעולות חריגות. "נוכל למצוא את עצמנו במצב של פאניקה, כאשר המוסדיים יעצרו ילחצו וימכרו, והסוחרים הפרטיים פשוט יפסיקו לסחור. במצב כזה איך תעצור את מעגל האימה?".