בנק ישראל נותר ללא תחמושת במאבק בשוקי המט"ח

חוסר יכולת להרכיב ממשלה לאחר 2 מערכות בחירות? גירעון ממשלתי גדול משמעותית מהרצוי? השקל הישראלי ממשיך להתחזק היום מול סל המטבעות העולמי. הרציף נסחר כעת ברמה של 3.45 שקל לדולר, הרמה הנמוכה בשנה וחצי האחרונות. ברקע להתחזקות, נראה כי בנק ישראל משחק בחוקים שונים משאר הבנקים המרכזיים. 

אם את החולשה מול המטבע האמריקני מתחילת השנה היה ניתן להסביר בפעולותיו של הממשל האמריקני, שרוקן את קופתו ושיחרר לשווקים קרוב ל-350 מיליארד דולר, לתנודה בחודש האחרון יש אחראי אחד – הפד'. כפי שציינו בסופ"ש האחרון (לכתבה המלאה), הסיפור המרכזי בחודשיים האחרונים בשווקים היה הגידול החד בבסיס הכסף שביצע הפד'. הפד' הגדיל את בסיס הכסף בקרוב ל-300 מיליארד דולר מאז אמצע ספטמבר באמצעות הגדלת מאזנו, תהליך שצפוי להימשך עוד תקופה ארוכה. מאז הודיע הפד' על השקת תוכנית רכישות בהיקף של 60 מיליארד דולר בחודש(לכתבה המלאה),  השקל איבד מול המטבע האמריקני כ-2.7%, מישהו מופתע?

הדולר מול השקל: חסר אונים מול צעדי הממשל האמריקני והדפסות הכסף של הפד'

במקביל נזכיר כי  הבנק המרכזי באירופה (ECB) חזר גם הוא לבצע בחודש האחרון הגדלה של בסיס הכסף על ידי ביצוע תוכנית רכישות בהיקף של 20 מיליארד אירו בחודש. מתחילת החודש האחרון רושם השקל התחזקות של 3.5% מול המטבע האירופאי. שוב, מישהו מופתע?

דוגמא נוספת לפעילות הבנקים המרכזיים קיבלנו הבוקר, כאשר הבנק המרכזי בסין (PBOC), שהודיע הבוקר על הורדת ריבית שבו הוא מבצע את הזרקות ההון בשוקי הריפו לתקופה של שבוע. המשמעות: גידול נוסף בכמות היואן בשוק. 

בנק ישראל תקוע
כפי שניתן לראות, בנק ישראל משחק כעת משחק עם חוקים אחרים משאר הבנקים המרכזיים. בעוד בישראל עדיין דנים בשאלה האם להוריד את הריבית (שגם ככה אפסית כעת), בשאר העולם משיקים הרחבות כלכליות (מדיניות מוניטרית לא קונבניוצאלית). לשקל אין סיכוי במלחמת מטבעות מסוג כזה.  

אם זה לא מספיק, נתון הצמיחה שפורסם אמש מקשה עוד יותר על קבלת ההחלטות של בנק ישראל. הצריכה הפרטית המשיכה להוביל את הצמיחה עם עלייה של 2.8% בשיעור שנתי, זהו לא נתון שמצדיק הורדת ריבית. הורדת ריבית/ השקת תמריצים כעת מצד בנק ישראל עשויה להזניק עוד יותר את מצבת החוב של משקי הבית, ולא נזכיר את מחירי הדיור שצפויים לזנק עוד יותר בסיטואציה כזו. 

נראה היום כי כי הדילמה של בנק ישראל גדולה מתמיד. אם ימשיך להתעלם מהפעולות האחרונות שביצעו הבנקים בעולם, השקל ימשיך להתחזק, כאשר ברור לכולם שההתחזקות לא נובעת רק מחוזקת הכלכלה המקומית. מנגד, נתוני המאקרו האחרונים לא מצדיקים מדיניות מוניטרית מרחיבה ובטח לא השקה של תוכנית רכישות, כאשר למדיניות כזו צפויות להיות השלכות חברתיות רבות.