גולדמן זאקס: "סיכוי אפסי למיתון בשנים הקרובות"

בשנה האחרונה, בעיקר בשל מלחמת הסחר והיפוך העקום על האג"ח הממשלתי האמריקאי, חלק ניכר מהכלכלנים והאנליסטים בעולם היו סבורים שהנה הכלכלה העולמית עומדת בפני מיתון. מאידך, בבנק ההשקעות גולדמן זאקס סבורים כי אין אופק למיתון בשנים הקרובות.

יותר מזה, במאמר של האנליסטים יאן האטציוס ודיוויד מריקל, הם אומרים שהכלכלה חזקה מתמיד – כמעט חסינה בפני מיתון. לטענתם, לאחר שנות ה-80 של המאה הקודמת, שהייתה ידועה בתנודתיות ומשברים פיננסיים, הכלכלה נכנסה לתקופה של "מתינות גדולה". המשמעות של זה, היא ירידה עקבית בתנודתיות של השוק, צמיחה ברת קיימא ואינפלציה נמוכה. הטרנד נשבר רק ב-2008 במשבר הכלכלי.

"בסך הכול, השינויים שהחלו במתינות הגדולה נותרו שלמים, ואנחנו רואים כי מבנה הכלכלה אינו מוטה למיתון", כתבו השניים. "למרות שסיכונים חדשים יכולים לצוף, אף אחת מהסיבות המרכזיות למיתונים האחרונים – זעזועי סקטור הנפט, ניפוח מוגזם וחוסר איזון פיננסי – אינן מעלות חששות בעת הזו. כתוצאה מכך, הצפי לנחיתה רכה נראים טובים יותר ממה שחושבים בשוק".

מדובר בשינוי כיוון מהותי למה שצפו בוול סטריט רק בסתיו האחרון, בעקבות מלחמת הסחר, היפוך עקום האג"ח של משרד האוצר האמריקאי – שהתהפך חזרה – הברקזיט, חולשה כללית של הכלכלה העולמית, שהעלו חשש כי כל אחד מהם יכול להפוך לברבור שחור.  

אופטימיות מוגזמת או ראייה נכוחה של המציאות?
האטציוס ומריקל אינם מתעלמים מהאפשרות של מיתון, אבל אומרים שמרבית הסכנות קטנו. חלק מהסיבות לאופטימיות הכלכלית נובעות מכך שארצות הברית הפכה להיות עצמאית אנרגטית, שהפד' שומר על האינפלציה נמוכה, ירידה בחוב של הסקטור הפרטי לבנקים ורגולציה חזקה יותר על הסקטור הפיננסי מאז המשבר של 2008.

עם זאת, מחירי המניות המאמירים ועלייה בחוב התאגידי הם שניים מהסיכונים המשמעותיים ביותר המאיימים על השוק. האיום הנוסף היא המשמעת הפיסקאלית, שלרוב מהווה סכנה לאחר קיצוצים הקשורים לאירועים גדולים, כמלחמות.

"ישנם סיכונים חדשים שיכולים לצוף בתקופה של קיטוב פוליטי מעמיק, חוסר ודאות ותפקוד לקוי", כתבו האטציוס ומריקל.

עם זאת, לא כולם שותפים לאופטימיות הזו. "ישנו רעל פוטנציאלי ושילוב של פקטורים שיתפתחו בשנה הקרובה, הכוללים שוקי עבודה לחוצים, הקלות במדיניות, סובלנות ממסדית ללקיחת סיכונים וגם סכנה פוטנציאלית לעוד חבילות תמריצים פיסקאליות וצמיחה בחוב", כתב פיליפ קארלסון-סזלזאק, הכלכלן הראשי של איי.בי. ברנשטיין.