הדאו ג'ונס קרוב להיכנס ל-"שוק דובי", הפעם זה יסתיים במיתון?

המדדים בוול סטריט משלימים יום אדום במיוחד, כאשר הדאו ג'ונס רושם את היום הגרוע ביותר מאז המשבר הכלכלי של 2008. המדד משלים ירידה של 19% מהשיא שקבע בתחילת 2020 וקרוב להיכנס  להיכנס לטריטוריה של "שוק דובי", כלומר ירידה של יותר מ-20% מהשיא. הפעם זה ייסתיים במיתון?

במהלך ההעשור האחרון היו לנו מספר אירועים של "כמעט שוק דובי". ירידה של 16% בשנת 2010 במהלך משבר החובות באירופה; ירידה של 19.4% בשנת 2011 סביב סוגיית דירוג האשראי של ארה"ב וירידה של 19.8% בשנת 2018 בשיאו של תהליך ההידוק המוניטר שביצע הפד'.

מה שונה הפעם? באופן די מדהים, ההאטה שהכלכלה האמריקנית חווה כעת מגיעה בדיוק שנה לאחר שעקומת האג"ח של ארה"ב התהפכה לראשונה (3 חודשים-10 שנים). נכון, הטריגר לאירועים האחרונים הוא נגיף הקורונה, אך ההיסטוריה בעשורים האחרונים מצביע כי התהפכות עקומת האג"ח מתרחש בטווח של 12-16 חודשים לפני התרחשות האטה הכלכלית בפועל. מקריות? לא בטוח. 

מדוע? כי התהפכות עקומת האג"ח היא לא אינדיקטור למיתון, היא גם יוצרת אותו

עקומת האג"ח האמריקנית בעשורים האחרונים: התחום האפור = מיתון בארה"ב

אך גם אם נעזוב את את טיעון זה, נראה כי הסיכויים למיתון לא מבוטלים. "ארה"ב ואירופה ניצבות מול "אפשרות ברורה" למיתון טכני במחצית הראשונה של 2020, בעקבות התערערות הביקוש וההיצע, והבריחה של המשקיעים אל עבר נכסים שנחשבים לבטוחים כתוצאה מהקורונה", כך טוענים היום בקרן פימקו, אחת מקרנות האג"ח הגדולות בעולם. 

בפימקו מעריכים כי המיתון יהיה קצר, בהתבסס על ההנחה שההתפרצות של הווירוס בארה"ב תגיע לשיא בחודשיים הקרובים. עם זאת בפימקו מודעים כי מדובר באירוע שמתרחש לאחר סייקל ארוך במיוחד ולאחר שהעקומת כבר התהפכו ומציינים כי "אנחנו מודאגים מסדקים אפשריים במחזור האשראי של ארה"ב בסביבה של תזרימי מזומנים מידלדלים בעולם העסקי - מה שעלול להצר את התנאים הפיננסיים ולהשפיע לבסוף על הכלכלה הריאלית".

האם יהיה מיתון או שמקבלי ההחלטות יצליחו לנצח את ההיסטוריה? מה שבטוח הוא ששנת 2020 הופכת למעניינת ומאתגרת במיוחד בשווקים.