הפד' הודיע על "בזוקה" של 1.5 טריליון דולר - מדוע השוק לא מתרשם?

ברקע לירידות החדות בשווקים וכאשר נראה כי המשבר בשווקים הופך למשבר בנקאי, הפד' הודיע הערב בפעם השלישית השבוע על הגדלת ההתערבות בשוקי הריפו. הפעם מדובר בפעולה גדולה במיוחד - הזרקה של עד 1.5 טריליון דולר לתקופה של עד 3 חודשים. (לכתבה המלאה). 

בנוסף, הבנק הודיע כי הוא צפוי להרחיב את הרכישות בשוקי האג"ח, ולא יתמקד כעת רק באגרות החוב הקצרות (T-BILL), אלא יקנה אג"ח לאורך כל העקומה. 

למרות ההודעה המפתיעה,השווקים לא מתרשמים, כאשר לאחר תיקון קל המדדים חוזרים לרמות השפל. האם צריך להיות מופתעים? לא ממש. ההזרקה הראשונה שלא הפד' זכתה לביקושים של 78.4 מיליארד דולר בלבד, נמוך משמעותית מהסכום שהפד' (500 מיליארד דולר). בסה"כ, הפד' הזריק היום לשווקים כ-276.5 מיליארד דולר - סכום שיא כל הזמנים.

למרות זאת, מצוקת הדולרים בשווקים חזרה לעלות לאחר זמן קצר. מרווח ה-FRA/OIS ל-3 חודשים חזר לרמות של 66 נק' - הרמה לפני ההודעה של הפד'. FRA זה קיצור של Forward Rate Agreement - חוזה על הריבית העתידית. ו-OIS מייצג את הריבית חסרת הסיכון (ריבית הפד'). ככל שהפער גדול יותר, המשמעות היא שהבנקים מוכנים לשלם ריבית גבוה על מנת להשיג מימון.

הסיבה לחוסר ההצלחה של הפעולה האחרונה של הפד' היא שהבנק עובד עם קבוצה מסויימת בלבד של בנקים (PRIMARY DEALER) והם אחראים על העברת הכספים לשאר הגופים הפיננסים בשווק. בסיטואציה הנוכחית, שבה איכות הביטחונות בשוק יורדת בחדות, קשה לראות סיטואציה בה אותם בנקים יעבירו נזילות לגופים שאין להם גישה לחשבון הפד'. לכן, הם יקחו רק את מה שהם צריכים, הם לא ילוו כעת כאשר הפד' בעצמו מאשר כי קיימת בעיה של נזילות בשוק. שאר הגופים הפיננסים בבעיה.  

נזכיר כי אחת ההצעות שעלו בחודשים האחרונים בתקשורת האמריקנית הייתה כי הפד' יזריק כסף ישירות לקרנות הגידור, וידלג על השלב של הדילרים. הצעה זו זכתה לביקורת רבה בשווקים, אך נראה כי אין מנוס כרגע מלבצע אותה. 

בנוסף, כפי שציינו בביזפורטל מספר פעמים בחודשיים האחרונים, מבנה עקומת האג"ח הנוכחי בארה"ב גורם לכך שהפד' עובד כעת "על ניוטראל" ברכישות שלו בשוקי האג"ח. כאשר ריבית הלייבור בארה"ב ל-3 ו-6 חודשים עומדת על 0.3%-0.4% (עם סיכון), עדיף לדילרים להחזיר את הכסף לחשבון הפד' ולקבל ריבית 1%-1.1% ללא סיכון. רק לאחר שהפד' יחתוך את הריביות בצורה דרמטית, פעולות אלו יהיו אפקטיביות. 

לקריאה נוספת: מהו שוק הריפו?
לקריאה נוספת: המצב מסתבך - הפד' יגביר התערבותו בשוקי האשראי?

כמה הפד' צריך להוריד את הריבית? 100 נק' בסיס וזה מה שהשווקים מצפים ממנו לעשות בשבוע הבא