למרות צעדי הפד': הלחץ של הדולר בשווקים ממשיך להתחזק

אמש הפתיע הפד' את השווקים כאשר שלף "בזוקה" בדמות אפשרות להזרקה של עד 1.5 טריליון דולר לשוקי הריפו. פחות מ-24 שעות לאחר אותה הודעה דרמטית, נראה כי הפד' נכשל לחלוטין - הלחץ של הדולר בשווקים עולה שלב נוסף.

הביקושים להלוואות לתקופה של חודש עמדו היום על 24 מיליארד דולר בלבד, בעוד הביקושים להלוואות לתקופה של שלושה חודשים עמדו על 17 מיליארד דולר. נזכיר כי אתמול הביקושים להלוואה ל-3 חודשים עמדו על 78.4 מיליארד דולר בלבד. המשמעות: מתוך קו אשראי של 1.5 טריליון דולר, נוצלו רק 119.5 מיליארד דולר. 

במקביל, הלחץ של הדולר בשוקי המימון ממשיך לעלות.  מרווח ה-FRA/OIS ל-3 חודשים חזר לרמות של 78 נק' - רמה גבוהה יותר מהרמה שהייתה ברגע שהפד' הכריז על ה"בזוקה". FRA זה קיצור של Forward Rate Agreement - חוזה על הריבית העתידית. ו-OIS מייצג את הריבית חסרת הסיכון (ריבית הפד'). ככל שהפער גדול יותר, המשמעות היא שהבנקים מוכנים לשלם ריבית גבוה על מנת להשיג מימון.

מרווח ה-FRA/OIS: ממשיכים לעלות... מצוקת הדולרים מחריפה

כפי שציינו אתמול בביזפורטל: הסיבה לחוסר ההצלחה של הפעולה האחרונה של הפד' היא שהבנק עובד עם קבוצה מסויימת בלבד של בנקים (PRIMARY DEALER) והם אחראים על העברת הכספים לשאר הגופים הפיננסים בשווק. בסיטואציה הנוכחית, שבה איכות הביטחונות בשוק יורדת בחדות, קשה לראות סיטואציה בה אותם בנקים יעבירו נזילות לגופים שאין להם גישה לחשבון הפד'. לכן, הם יקחו רק את מה שהם צריכים, הם לא ילוו כעת כאשר הפד' בעצמו מאשר כי קיימת בעיה של נזילות בשוק. שאר הגופים הפיננסים בבעיה. 

בנוסף,  מבנה עקומת האג"ח הנוכחי בארה"ב גורם לכך שהפד' עובד כעת "על ניוטראל" ברכישות שלו בשוקי האג"ח. כאשר ריבית הלייבור בארה"ב ל-3 ו-6 חודשים עומדת על 0.3%-0.4% (עם סיכון), עדיף לדילרים להחזיר את הכסף לחשבון הפד' ולקבל ריבית 1%-1.1% ללא סיכון. רק לאחר שהפד' יחתוך את הריביות בצורה דרמטית, פעולות אלו יהיו אפקטיביות. 

בתוך כך, נראה כי יש גורם נוסף שצפוי להחמיר כעת את מצוקת הדולרים בשווקים והוא הההודעות של החברות הגדולות על ניצול מיידי של קווי האשראי מהבנקים. הראשונה הייתה ענקית התעופה בואינג (סימול:BA) שמימשה קו אשראי בהיקף של 13.82 מיליארד דולר (לכתבה המלאה). כעת מדווחת רשת החדשות בלומברג כי גם חברת ווין ריזורטס (סימול:WYNN) וחברת בתי המלון הילטון מבקשות גם הן לממש את קו האשראי מהבקנקים. נציין כי דווח במקביל דווח בימים האחרונים כי חברת ניהול הנכסים בלקסטון ו-The Carlyle Group הורו לחברות המחוזקות לנצל את קווי האשראי שלהם. 

על חלק מהערכות, חלק מהמשקיעים בשווקים מעריכים החברות מבצעות מהלכים אלו ממש  מהידוק משמעותי של תנאי האשראי מצד הבנקים – כפי שהתרחש במשבר הכלכלי של 2008. נציין כי כי מדובר בסוג של "נבואה שמגשימה את עצמה", שכן ריצה של החברות אל הבנקים גורמת לפגיעה במאזני הבנקים ולכן הם ידרשו לחתוך עוד יותר את הספקת האשראי לשווקים.