הפד' חושש מיציבות הדילרים בארה"ב? פותח קווי אשראי ל-90 יום

אם חשבנו שהפד' גמר את התחמושת שלו ביום ראשון האחרון עם חיתוך של הריבית, השקה של תוכנית רכישות בהיקף של 700 מיליארד דולר ופתיחת קווי אשראי לשאר הבנקים המרכזיים (לכתבה המלאה), הפד' מצליח להפתיע את השווקים שוב ביממה האחרונה עם השקות של 2 תוכנית  תמריצים חדשות. 

האירוע הראשון היה הכרזה תוכנית רכישות של Commercial paper. מדובר מכשיר חוב לטווח קצר המונפק על ידי תאגיד, ומשמש בדרך כלל למימון חשבונות חייבים ומלאי ועמידה בהתחייבויות לטווח קצר. לעיתים רחוקות זמן הפירעון על נייר מסחרי ארוך יותר מ- 270 יום. ברקע למצוקת הנזילות בשווקים בימים האחרונים, הריבית על מכשירים אלו זינקה לרמות הגבוהות ביותר מאז המשבר הכלכלי של 2008, גם בחברות הנמצאות בדירוגים הגבוהים (לכתבה המלאה). 

לאחר תחילת סגירת המסחר הכריז הבנק על השקה של כלי חדש - Primary Dealer Credit Facility או בקיצור PDFC. החל מה-20.3 הפד' יפתח קווי אשראי מוזלים עבור הדילרים בארה"ב לתקופה של 90 יום. בנוסף, הפד' מגדיל את רשימת הנכסים שיכולים להוות ביטחונות להלוואות אלו: אג"ח קונצרני מדורג, Commercial paper, אג"ח מגובה משכנתאות, אגרות חוב מוניציפליות ואף מניות. נכון להיום, נכסים במטבע זר לא יכולים להיחשב כביטחונות מספיקים. הריבית על הלוואות אלו צפויות לעמוד על 0.25%. 

מדוע הפד' עושה זאת? 
לגבי הכלי הראשון שהפד' השיק: אם החברות בארה"ב מתקשות לממן את הפעילות השוטפת שלהן, הן עשויות לבקש מהבנקים לממש את מסגרות האשראי שלהן. כפי שכתבנו בביזפורטל מוקדם יותר השבוע (לכתבה המלאה) הניתוח של קרדיט סוויס ל-4 הבנקים הגדולים בארה"ב מצביע כי התחייבויות אלו  מסתכמות ב- 1.35 טריליון דולר.

מספיק שמספר חברות מבקשות למשוך כסף מבנקים אלו בשביל לגרום לבעיות גדולות במאזני הבנקים. ולכן, הפד' למעשה מקדים תרופה ומזריק כסף ישירות לחברות. האם זה יספיק? ימים יגידו. 

קווי האשראי של 4 הבנקים הגדולים: 1.35 טריליון דולר

לגבי הפעולה השניה: נראה כי הפד' מעריך שה-Primary Dealers, שהם בדר"כ שלוחה של אחד הבנקים הגדולים בארה"ב ייתקלו בקשיי נזילות רבים בחודשים הקרובים.

נציין בהקשר זה כי אם הממשל האמריקני אכן יבצע תוכנית תמריצים בהיקף של יותר מטריליון דולר, המשמעות היא שהדילרים ידרשו לקנות כמויות עצומות של אגרות חוב של ארה"ב. ביחד עם מצוקת הנזילות בשווקים והצפי להמשך ירידה בביקושים מצד זרים, קשה לראות כיצד הדילרים מצליחים למכור אגרות חוב אלו בקלות בשוק המשני. נזכיר כי הפד' צפוי להגדיל את רכישות בשוקי האג"ח בצורה משמעותית, אך זה כנראה לא מספיק. הפיתרון: מתן הלוואות לדילרים. 

לקריאה נוספת: המשמעות בשוקי המימון של תוכנית התמריצים של הממשל

חשוב להדגיש כי מדובר בצעדי חירום, שלא נראה מאז המשבר הכלכלי של 2008 ועצם ההשקה שלהם מאותת כי הפד' חושש מאוד מהאירועים האחרונים בשוק.