האם התרופה לא יותר גרועה מהמחלה עצמה?
אחד הנושאים שעלה בתקופה האחרונה לדיון ציבורי היה "האם התרופה לקורונה (שיתוק של הכלכלה) גרועה יותר מהתוצאות של הנגיף עצמו?", כאשר גם הנשיא טראמפ דן בחודש האחרון בשאלה זו בחשבון הטוויטר האישי שלו. לנוכח אינספור התוכנית שהציגו הבנקים המרכזיים ובפרט הפד', נראה כי שווה לשאול כעת את השאלה "האם התרופה שמספקים כעת הבנקים המרכזיים לשווקים לא יותר גרועה מהמחלה עצמה?".
בפעולותיו האחרונות מבצע הפד' הלאמה של השווקים הפיננסים (ולא רק של ארה"ב) ונראה כי העקרונות הקפיטליסטים שבנו את ארה"ב נזרקים כעת לפח. אך חמור מכך בעקבות הצעדים האחרונים הממשל האמריקני מקבל לראשונה גישה ישירה ל"מכונות הדפוס" של הפד'. האם זה יכול להסתיים בצורה טובה?
בשבועיים האחרונים הפד' הודיע על מספר כלים חדשים:
1. CCFF - Commercial Paper Funding Facility – כלי שמיועד לבצע רכישות של פקדונות קצרי טווח של חברות.
2. PMCCF - Primary Market Corporate Credit Facility - כלי שמיועד לבצע רכישות של אג"ח קונצרני בשוק הראשוני.
3. TALF - Term Asset-Backed Securities Loan Facility – כלי שמיועד לבצע רכישות מגופים המאגדים מספר הלוואות ביחד (כמו הלוואות לסטודנטים/ הלוואות לשוק הרכב/ הלוואות בכרטיסי האשראי).
4. SMCCF - Secondary Market Corporate Credit Facility – כלי שמיועד לבצע רכישות של אג"ח קונצרני בשוק המשני.
5. MSBLP - Main Street Business Lending Program – כלי שפרטיו המלאים לא התפרסמו, אך בגדול מדובר על הלוואות שהפד' יעניק לעסקים קטנים ובינוניים.
- כל הכותרות
כלים אלו מצטרפים לרכישות שמבצע הפד' בשוקי האג"ח הממשלתיים ובשוקי האג"ח מגובה משכנתאות (MBS) בהיקפים אדירים. היום הודיע הבנק על כלי חדש שנקרא FIMA Repo Facility (לכתבה המלאה).
המשותף ל-5 הכלים הראשונים שהצגנו הוא שאסור לפד' לבצע אותם ע"פ החוקה בארה"ב. ע"פ חוק, לבנק המרכזי בארה"ב מותר לקנות/להלוות רק לממשלת ארה"ב וסוכנותיה (סוכנויות כמו פאני מיי וכו').
איך זה בכל זאת הפד' עוקף את הגבלות אלו?
הממשל האמריקני צפוי להקים גוף השקעות מיוחד (special purpose vehicle או בקיצור SPV). הפד' מלווה לאותו גוף השקעות מיוחד תמורת ביטחונות של 425 מיליארד דולר ממשרד האוצר האמריקני (הכנסות מהציבור). מי שמבצע בפועל את קבלת ההחלטות על ההשקעות הוא משרד האוצר האמריקני - סטיבן מנוצ'ין והנשיא טראמפ.
בנוסף נציין כי הפד' הודיע בימים האחרונים כי בחר בבלקרוק, לנהל את הרכישות בשוקי האג"ח. ניגוד העניינים זועק לשמיים: בלקרוק מנהלת היום נכסים בהיקף של קרוב ל-7 טריליון דולר בעולם. בנוסף חשוב להזכיר כי בלקרוק היא החברה הגדולה ביותר בעולם מבחינת ההנפקות של תעודות סל על שוקי האג"ח. בפד' ובחברה מבטיחים כי הם יפקחו שלא תהיה זליגה של מידע בין החטיבות של בלקרוק, האמנם?
נכון, כעת יש מגבלות על איכות הנכסים הנרכשים ע"י אותם גופים אך צריך לזכות מספר דברים חשובים: הראשון, הערכות מצביעות כי שימוש בכלים אלו יכול ליצור כוח קניה מטורף של בין 4 ל-5 טריליון דולר בשווקים. בנוסף, מדובר בשבירת גבול. מה יעצור כעת את הממשל האמריקני לדרוש (ולקבל) הרחבה של הנכסים שהם יכולים לרכוש/ הגדלה של הכמות המודפסת מצד הפד' למימון גופים אלו? טראמפ מקבל כעת כוח שהוא יוכל היה רק לדמיין לאורך כל הקדנציה האחרונה.
ההיסטוריה מוכיחה לנו כי "אין דבר קבוע יותר מהמהלכים הזמניים שמוכרזים בשעות משבר". מישהו זוכר היום שיו"ר הפד' ב-2008 טען כי הבנק יוכל להפסיק את רכישותיו ולצמצם את מאזנו כאשר הכלכלה האמריקנית תתאושש? לפד'/ממשל יהיה מאוד קשה לצאת מהתוכניות האחרונות שהוכרזו מבלי לרסק את השווקים.
סיכון מוסרי?
זוהי שאלה לא פחות מרכזית כעת. האם הפד' צריך לחלץ כעת אלפי גופים ומנכ"לים שלא דאגו בעשור האחרון להשאיר מספיק נזילות ל"יום סגריר" ודאגו במקום זאת לנפח את מחיר המניות ע"י ביצוע של רכישות עצמיות (BUYBACK) בהיקף של טריליוני דולרים? .
איזה מסר מעביר הפד' לשווקים בפעולות אלו? תיקחו כל סיכון בשווקים, אנחנו נציל אתכם אם תיכשלו? ב-2008 היה מדובר בסיכונים שלקחו רק הבנקים, כעת מדובר על כל הגופים במערכת. בנוסף, העובדה כי הפד' מציל חברות "לא יעילות" יוצרת כעת כלכלה זומבית, כאשר אין תמריץ לחברות להיות פרודוקטיביות – מדובר בתהליך הכי רחוק מהקפיטליזם שבנה את ארה"ב ב-100 השנים האחרונות.
ולסיכום: האנושות ככל הנראה תצליח להתאושש מהאירוע שנקרא נגיף הקורונה, אך ההחלטות שמקבלים כעת בבנקים המרכזיים והממשלות צפויים ללוות אותנו עוד זמן ארוך לאחר מכן. לא בטוח שארה"ב לא תצטער בעתיד על צעדי החילוץ שנעשים ברגעים אלו.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
13.ברגע שיהיו מספיק מכונות הנשמה בעולםמני 02/04/2020 09:55הגב לתגובה זו3 0לא תהיה ברירה אלה לחזור לשיגרה מצב כזה יותר מחודשיים יהיו להן השלכות יותר קשות מהקורונה לי כיף שאני לא צריך להחליט מיסכן ביבי שצריך לקחת החלטות אולי הכי קשות בהיסטוריהסגור
-
12.ככה צריךבוקובזה 01/04/2020 01:36הגב לתגובה זו10 5במלחמה כמו במלחמה. אם היו עושים חצי מזה בזמן ב2008 המשבר לא היה קורה. מקדימים תרופה למכה. הקורונה תעבור בקרוב והכל יחזור לקדמותו. העולם יהיה מקום טןב יותרסגור
-
צריך לתת לשווקים להתרסק אם זה מה שנכון כלכליתכלכלן 03/04/2020 22:42הגב לתגובה זו4 1לא יכולצלהיות שיצילו כל מטומטם שלקח סיכונים מטורפים. יגרום לאנשים לקחת כמה שיותר סיכונים כי תמיד מישהו יציל אותם בסוף..סגור
-
11.תרפהטראמפ 01/04/2020 00:23הגב לתגובה זו25 0האמריקאים ובראשם טרמפ והפד מעניין אותם רק כסף...לא משנה אם כל תושבי ארהב ימותו...העיקר שארה"ב תהיה כאילו הכלכלה הטובה בעולם...תפסיקו לפנים את השוק וסתם להעלות את הבורסה כשאתם יודעים שהכל לא אמיתי ויבוא הרגע שיתפוצץ לכם בפנים כל האמת...כל העולם יספוג מכה אנושה כרגע וכל מה שתעשו לא יעזור לטבע...או שתסגרו את כל הבורסות לחודשיים...מה הפתרון...שתקנו את כל הבורסה וימשיכו ספקולנטים לדפוק קופה עח טרמפ...? על כל ציוץ של טרמפ שהפך את הנגיף לורוד?טרמפ יכול לספר גם את האמת לפעמים ולהסביר שהמצב קשה...גם לאמריקאים שהם הכי חסינים טובים ועשירים בעולם...ספר את האמת ותן לכוחות השוק לעשות את שלו...כי כרגע כל הבורסה זה רק פייק וציוצים של טראמ עם מכונת הנשמה ושקר הכי גדול שהבורסות חווסגור
-
10.רוצה להבחר שוב ואחר כך כבר לא אכפת לו עם יהיה מפולת ענק (ל"ת)שלמה 31/03/2020 22:53הגב לתגובה זו10 8סגור
- טען עוד
-
9.סאב פריים 2 בחסות הממשל האמריקאי .... (ל"ת)S 31/03/2020 22:47הגב לתגובה זו12 0סגור
-
8.זה ה-ד-ב-רמגיב Q 31/03/2020 22:22הגב לתגובה זו5 0זה הדבר הכי טוב שטארמפ יכול לעשות. כנגד הקבאל! מי שמכיר את Q, יכיר את זה: WWG1WGAסגור
-
7.ד"ר ניר(איצ100) לעמית.. 31/03/2020 22:08הגב לתגובה זו6 3הטראמפ מוביל את ארצות הברית לאבדון.סגור
-
6.למגיב 1 אין סיכוי לכאלו ירידות כשטראמפט 31/03/2020 21:25הגב לתגובה זו6 6נשיא. לא היה בהיסטוריה המודרנית נשיא שכלכך מוטה שווקים כמוהו. לדעתי המדדים כבר רשמו את השפל הנמוך היותר והם רק יעלוסגור
-
מצטער. אבל אתה תמים וכולם. (ל"ת)למגיב 6 31/03/2020 22:03הגב לתגובה זו5 3סגור
-
5.למגיב 1 - אוקיי - אנחנו עוד נראה בתקופה הקרובהשורטיסט בדם ובנשמה 31/03/2020 20:39הגב לתגובה זו2 1מעלה לאן יירד המדד משם .אל תתחבא .סגור
-
אולי יותר יעיל שטרמפ ייתן מכונת הדפסת דולרים לכל עסקבוריס ו 31/03/2020 21:41הגב לתגובה זו4 2.סגור
-
4.טראמפ שלף נשק עוצמתיסוחר 31/03/2020 20:38הגב לתגובה זו5 8כדי להגן על הכלכלה האמריקאית. והכל כדי שסין לא תבצע הפיכה כלכליתסגור
-
3.דירה=קורת גג=צורך בסיסי של האדםדירה=קורת גג 31/03/2020 20:27הגב לתגובה זו0 8דירה=קורת גג=צורך בסיסי של האדםסגור
-
2.כתבה נוקבת ומקצועית (ל"ת)הראל 31/03/2020 20:04הגב לתגובה זו13 0סגור
-
1.גל 3 האכזרי התחיל לעשות חימום לפני הכניסה למגרש אוטוטודן 31/03/2020 19:59הגב לתגובה זו16 7הגל הזה יקח את מדד s&p לאזור 1500 .....משם יחל גל עולה שיגיע בזמן עד בן 9/2020 לבן תחילת 2021 ......ומשם ירידה משלימה אחרונה ואכזרית פוטניציאלית עד לאזור 550 במדד - לגזור ולשמור .סגור
-
250 בלי להניד עפעף. לא לידוג...בעצם כן לידוג. (ל"ת)היי 31/03/2020 22:05הגב לתגובה זו3 1סגור
-
הכנתי מזומנים לתרחיש (ל"ת)לירן 31/03/2020 20:55הגב לתגובה זו1 1סגור
-
לא ל 550 הגזמת יותר מידי (ל"ת)מסכים לגבי 1500 31/03/2020 20:54הגב לתגובה זו2 1סגור
-
גזרתי ושמרתי תרשום רק את המייל שלךבן 31/03/2020 20:26הגב לתגובה זו6 1אשלח לך הודעה אם זה לא יקרה וכמה כסף הפסדתסגור
