למה המניות מזנקות, ומדוע המצב בשטח מרמז על ירידות בהמשך?

החוזים על המדדים בארה"ב משדרים זינוקים מרשימים בפתיחה היום - מעל 4%, וכשמחשבים את הירידה שם מאז משבר הקורונה, אז האמת שהקורונה אמורה להיעלב. היא פגעה בנאסד"ק בפחות מ-15% והחזירה אותו לאחור רק 4 חודשים. אפילו פחות. כולם מדברים על משבר גדול, אפילו גדול מזה של 2008-2009, בשטח האבטלה מזנקת, העסקים סגורים, אבל את המשקיעים זה פחות מעניין. איך זה ייתכן?

הסיבה מאוד פשוטה. השווקים מתנהלים לפי ציפיות. טראמפ אלוף בניהול ציפיות והוא משחק עם המדדים, איך שהוא רוצה. זה עוד יילמד בספרי ההיסטוריה - עד טראמפ ניהול ציפיות שמשפיע על המדדים בוול סטריט היה העיסוק של מנהלי החברות, אולי גם שרי אוצר ונגידים, לא של נשיאים.

ניהול ציפיות הוא הבסיס בכללי המשחק של וול סטריט - חברות מספקות דוחות כספיים ובמקביל מספרים למשקיעים מה הם צופים לגבי ההמשך. מספקים תחזית. ואז מגיע הדוח הבא. האנליסטים והמשקיעים בוחנים את הדוח ביחס לציפיות/ לתחזית שניתנה. אם החברה הכתה את התחזית - מעולה - כולם מרוצים. אז מה עושים המנהלים? מספקים תחזית שניתן להכות אותה. 

מנהלי חברות בוול סטריט עוסקים הרבה בניהול ציפיות. בהשטחת הצמיחה, באספקת מספרים למשקיעים ולאנליסטים שמצד אחד ישדרו צמיחה וביצועים טובים, ומצד שני יאפשרו לספק בפועל נתונים טובים יותר.

• האם טראמפ יכול לפטר את ג'רום פאוול?
• המניות זינקו במאות אחוזים: סביבת טראמפ סוחרת במידע פנים?

השוק מתלהב מנתונים בפועל שעולים על התחזית. זה כנראה הפרמטר הכי קובע ביחס לכיוון המניה, אם כי, חשוב לסייג - מניות עולות ויורדות לא רק בזכות או בגלל תוצאות בפועל. מניות מושפעות מאלפי פיסות מידע שמגיעות באופן שוטף לאנליסטים ולשוק. 

את הכלל הבסיסי - ניהול ציפיות, טראמפ מכיר היטב. ושימו לב איך הוא השתמש בו - לפני כשבוע הוא אמר שהמצב קטסטרופלי - הוא הדגיש כי מספר המתים עלול להגיע ל-200 אלף איש. כשנשיא אומר את זה - מאמינים לו. אבל היום השדרים מהבית הלבן, מטראמפ ומארה"ב הרבה יותר אופטימיים. המצב הרבה יותר טוב, וככה בעצם מספרים לשוק סיפור שהמצב משתפר, "שהכנו את התחזית". אבל זה לא בהכרח שהמצב משתפר, מלכתחילה זה היה הכיוון - פשוט, סיפקו לשוק מספרים מפחידים כדי להגיע למצב של אופטימיות וכדי "להכות את התחזית".

אז זו הסיבה לזינוקים היום, וזה יכול להימשך. אבל, שימו לב למה שקורה בכלכלה בשטח. מצד אחד, ברור שהכלכלה תתאושש ותחזור לצמיחה. מצד שני, העיתוי לא ברור. יש אבטלה שהולכת וגדלה ברחבי העולם, יש ירידה בצריכה, יש קיפאון בתחומים רבים לרבות תיירות. יש אנשים שלא גומרים את החודש, יש שממה בקניונים וגם ביום שאחרי העסקים לא יחזרו לתפקוד מלא. הקורונה תפגע בעסקים, הקורונה תוריד רווחים ותקטין את הצמיחה. אז נכון - המניות עכשיו עולות, אבל כשבוחנים ומנתחים חברות, מבינים שהרווחים שלהן בירידה, שמכפילי הרווח שהמשקיעים רואים (על בסיס הרווחים ההיסטוריים והרווחים העתידיים שעדיין לא עודכנו) יעלו משמעותית, ונראה שירידה של פחות מ-15% בנאסד"ק היא לא באמת מבטאת את המצב בשטח. 

• קרנות סל מוגנות: אתם מוגבלים בהפסד, אבל יש מחיר - דגומאות
• "הפסיכולוג של השוק" - איך הצליח הווארד מרקס לייצר תשואה עודפת ללקוחות שלו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אף אחד לא נביא ואי אפשר לחזות את השוק, ואני אחזור שוב - משקיע לטווח ארוך לא צריך לתזמן את השוק, אלא לקנות. אבל כשמסתכלים קדימה, אי אפשר להתעלם מירידת המדרגה הצפויה ברווחים. רווחים בסופו של דבר הם הפרמטר העיקרי שמשפיע על וול סטריט. אז אולי השוק לא יירד - טראמפ יעשה הכל כדי להיבחר בשנית. אבל הכלכלה בשטח בינתיים לא תואמת את המחירים בנאסד"ק. קחו את זה בחשבון.